上海证券有限责任公司仇百良近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《极狐 / 享界发力全年销量突破 20 万辆，2026 新车周期 + 渠道布局销量可期》，给予北汽蓝谷增持评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

事件概述

公司发布 12 月产销快报：12 月汽车销量 3.52 万辆，同比 +114.56%；2025 年 1-12 月累计销量 20.96 万辆，累计同比 +84.06%。

投资摘要

极狐、享界双品牌月销均创新高，2025 年销量突破 20 万辆。公司 2026 年 1-12 月累计销量 20.96 万辆，累计同比 +84.06%，2025Q4 单季度销量 9.81 万辆，同比 +113.16%。12 月单月销量 3.52 万辆，同比 +114.56%，创 2020 年以来单月新高。极狐品牌全年销量突破 16 万辆，连续 3 年实现销量翻番，12 月单月销量突破 2.4 万辆，同比增长 103%，持续巩固主流市场的价值标杆地位，夯实了公司销量基盘；享界品牌 12 月销量首次破万，达 10000 辆，创品牌单月历史新高，稳居 30 万以上豪华新能源轿车销量冠军，位列 30 万以上豪华轿车销量 TOP3，有力支撑公司高端化发展。

极狐 S（L3 版）成为国内首批唯二 L3 级自动驾驶车型。12 月 15 日，工信部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，公司极狐品牌阿尔法 S（L3 版）成为唯二获得准入许车型，也是唯一配备激光雷达的车型。12 月 23 日，极狐阿尔法 S（L3 版）完成自动驾驶专用号牌上牌，标志着北汽极狐不仅完成了 L3 产品准入的认证，更顺利走完了上牌登记的全流程，真正从 " 技术验证 " 迈入 " 合法通行 " 的实战新阶段。根据规划，这批车辆将率先在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等指定路段开展试点运行，在真实复杂路况中积累运营经验，为后续规模化商业应用筑牢基础。

2026 年多款新车上市，销量可期。2025 下半年，公司多款车型上市。9 月 11 日，极狐 T1 正式上市；9 月 16 日，享界 S9T 正式上市；10 月 28 日，全新阿尔法 T5（包含极狐汽车首款增程版本）正式上市。新车型推动销量快速提升，公司 8-12 月销量依次为 1.35、2.05、3.05、3.23、3.52 万辆，月度销量稳步提升。2026 年，预计仍有多款车型上市。极狐 S3，纯电版已完成工信部申报，定位中型轿车，预计动力包含纯电与增程两种版本；极狐首款 MPV，已完成工信部申报，定位中大型豪华 MPV，动力方式为插电式增程混合动力 MPV；享界汽车，将会推出 SUV 和 MPV 车型。我们认为新车型上市有望推动公司销量进一步提升。

加速销售门店布局，为销量增长筑牢基础。公司加速销售门店布局，截至 2023 年底，极狐品牌累计运营门店数量达到 244 家；至 2024 年底，累计门店数量达 320 家，至 2025 年 11 月底，累计门店数量达到 547 家。

投资建议

维持 " 增持 " 评级。预计公司 2025-2027 年营业收入为 280.57、583.93、847.25 亿元，同比分别为 +93.34%、+108.12%、+45.09%；归母净利润为 -45.03、-15.18、13.06 亿元。2026 年 1 月 8 日收盘价对应市销率分别为 1.66X、0.80X、0.55X。

风险提示

高端新能源汽车渗透率不及预期，技术迭代与项目进展不及预期，新能源汽车市场竞争加剧，以旧换新政策不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。