上海证券有限责任公司章锋近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《海光信息 2025Q3 财报点评：业绩持续高增，国产算力领军加速崛起》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

投资摘要

核心观点

业绩持续高增长，需求动力强劲。公司前三季度实现营收 94.90 亿元，同比 +54.65%；归母净利润 19.61 亿元，同比 +28.56%。单看第三季度，营收增速进一步提升至 69.60%，呈现出加速增长态势。目前高端处理器的国产化率在增量空间以及存量替代方面加速明显，公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业领域的深化合作，加速客户端导入，推动公司产品的市场版图扩展和销量提升。截止至 Q3，公司合同负债高达 28 亿元（去年同期仅 0.15 亿元），存货达到 65.02 亿元，均创同期历史新高，我们认为，这些前瞻指标预示着下游需求旺盛，为未来业绩提供了坚实保障。

"CPU+DCU" 双轮驱动，生态壁垒深厚。CPU 业务：海光 CPU 基于 x86 架构，是国内唯一生产 x86 芯片的企业，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业领域，在信创市场的占比超过 50%，软硬件生态成熟。近日公司向产业生态伙伴提供直连 IP、开放协议及定制化指令集，开放 CPU 互联总线协议（HSL）。我们认为，此举有望降低异构算力协同壁垒，促进国产大算力体系的融合发展。DCU 业务：海光 DCU（协处理器）基于 GPGPU 架构，兼容 " 类 CUDA" 环境，对标 CUDA 的算子覆盖度超过 99%。目前海光深算三号 DCU 研发进展顺利，已在科研（如支撑高能物理大模型 " 溪悟 "）、医疗（与卫宁健康合作落地 30 多个项目）、天文（处理 FAST 数据效率较 CPU 提升百倍）等领域实现多元化落地。我们认为，受益于美国芯片产品出口禁令，海光 DCU 产品替代空间广阔。

海光 - 曙光深度协同，首次授予股权激励。产业生态深度协同：海光信息专注于高端芯片设计的核心赛道，其第一大股东中科曙光聚焦算力基础设施集成，双方能够实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展。海光信息近期开放 CPU 互联总线协议并推出 HSL（High-performance Scalable Link）总线生态，目标在于打破国产 AI 芯片间的互联壁垒，中科曙光也推出了 AI 计算开放架构。我们认为，随着合并的中止，双方战略重点已从 " 内部一体化整合 " 转向推动 " 外部产业开放协同。首次授予股权激励。2025 年 11 月，公司首次向 878 名激励对象授予限制性股票，约占员工总数的 30%。我们认为，股权激励的落地有助于绑定核心人才，为公司长期发展注入持久动力。

投资建议

我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，在 AI 算力需求爆发和国产替代加速的双重驱动下，展现了强劲的增长势头，大国博弈背景下未来仍将会持续受益，有望开启高成长通道。预计公司 2025-2027 年收入为 130.60/178.57/283.76 亿元，归母净利润为 28.02/41.61/63.39 亿元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧，毛利率超预期降低；国际贸易风险；原材料价格波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 277.47。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。