1 月 13 日盘中，伦敦黄金现货突破 4600 美元 / 盎司大关。据报道，花旗表示在基准情形下上调 0-3 个月目标价至 5000 美元 / 盎司；State Street 则称金价今年有高于 30% 的可能冲击该点位。短期地缘政治风险上行推升了黄金的风险溢价，而下一步值得投资者关注的是地缘政治范式的改变；同时，" 去美元化 " 叙事也新增了鲍威尔被调查等催化；最后，新任联储主席或将配合行政部门超预期推动降息。

近期，多个区域的地缘政治风险上升，推升了黄金的风险溢价。

海外的一些投资机构开始交易 " 唐罗主义 "（Donroe trade，即特朗普版的 " 门罗主义 "），认为当前美国行政部门的国际干涉行为将不止于委内瑞拉，从而开始提前交易和这些区域相关的金融产品。若果真如此，则新的地缘政治风险或将进一步推动金价上行。

美国司法部启动对美联储主席鲍威尔的刑事调查，引发市场对美联储独立性的担忧，料将继续推动 " 去美元化 " 叙事，从而促进对黄金等替代性资产的整体需求。尽管美司法部称这是对美联储大楼翻修的资金使用问题进行的调查，但鲍威尔于上周日发布的声明称调查他的真正原因在于 " 美联储没有按照总统的偏好来制定利率政策 "。我们认为，对鲍威尔的调查也是特朗普对他即将提名的下届美联储主席的警告，使该人士更有动机配合行政部门的要求，即更大力度的降息以刺激经济。若果真如此，则持有黄金的机会成本或将超预期下行。

基于上述理由，我们认为金价的中枢或仍将震荡上行，建议投资者或可逢回调布局以摊低成本。投资者或可关注直接投资实物黄金、免征增值税的黄金基金 ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票 ETF（517400）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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