证券之星 赵子祥

2026 年初，西部证券接连发布人事和业务调整公告，先是发布了关于核心子公司西部期货总经理辞职公告，紧接着又对外宣布撤销旗下区域营业部的分支机构，原因是为推动西部证券股份财富管理业务转型与快速发展，提高分支机构运营效率。

证券之星注意到，这是继 2025 年 9 月撤销白水仓颉路证券营业部后，半年内第二次收缩区域网点。多重事件背后，西部证券正深陷经营困局，不仅要应对管理层动荡、低效网点优化的短期压力，还需直面前期合规整改的后续影响、并购国融证券后的整合难题。

叠加 2025 年前三季度营收同比下滑、流动性指标持续走低的财务承压，这家区域上市券商的转型破局之路充满挑战，其风险处置与战略调整动向备受行业关注。

分支机构遭撤销，人事动荡伴随合规压力

刚进入 2026 年，核心子公司的人事调整率先引发市场关注。1 月 5 日，西部证券发布公告披露，西部期货总经理赵耀因个人原因辞去总经理职务，虽辞职后仍留任公司顾问及产业业务总部总经理，但核心管理岗位的空缺已带来不确定性。

公告显示，西部期货董事长王宝辉将代为履行总经理职责，代职期限不超过六个月，这意味着未来半年内，西部期货需完成新总经理的选拔与交接，而在期货市场竞争加剧的背景下，管理层的短期动荡可能影响业务战略的连续性。

此次人事变动并非孤例，2025 年 11 月，西部证券已进行过一轮高层密集任命，聘任赵英华、沈国强、殷涛为副总经理，袁星为董事会秘书。彼时市场普遍认为，这一人事调整是为收购国融证券后的业务整合做铺垫，但叠加国融证券原股东长安投资的债务纠纷与股权冻结问题，新管理层面临的整合压力远超预期。

公开资料显示，国融证券 2024 年净利润仅 0.86 亿元，不足西部证券同期净利润的 6%，且其过往存在历史风险项目，如何平衡股权治理、化解历史遗留问题，成为新高管团队的首要难题。

证券之星注意到，西部证券去年在合规方面也有问题，2025 年 4 月，证监会经查发现西部证券部分投行业务存在质控、内核意见跟踪落实不到位，人员考核体系不合理，内部问责流于形式，第三方聘请未严格履行合规审查等问题，最终对其采取责令改正的行政监管措施。

分支机构的收缩则成为西部证券应对经营压力的被动选择。1 月 8 日，西部证券公告撤销渭南东风街第二证券营业部，这是继 2025 年 9 月撤销白水仓颉路证券营业部后，半年内第二次撤销区域营业部。

公告称撤销目的是推动财富管理业务转型、提高分支机构运营效率，但本质上反映出部分区域营业部运营效率低下、盈利能力不足的问题。从区域布局看，西部证券原有营业部主要集中在陕西及西北地区，而收购国融证券后虽获得华北、华东地区的网点资源，但原有低效网点的收缩与新网点的整合协同，仍需长期投入与精细化管理。

财务指标承压，陷营收萎缩困局

公开资料显示，西部证券成立于 2001 年 1 月 , 注册地陕西省西安市 , 实际控制人为陕西投资集团有限公司。2012 年 5 月 3 日，公司首发 A 股股票在深圳证券交易所上市，是全国第 19 家上市的证券公司。

如果说人事与合规问题是西部证券的 " 表层阵痛 "，那么财务指标的全面承压则是其 " 深层隐忧 "。2025 年 10 月 29 日，西部证券披露的前三季度报告显示，公司实现营业总收入 43.35 亿元，同比下降 2.17%，成为同期 A 股上市券商中唯一营收负增长的企业。

营收下滑的背后，是业务结构的失衡与核心业务的疲软。早在 2025 年上半年，西部证券自营投资业务营收 10.24 亿元，同比下降 13.51%，即便前三季度自营业务收入 ( 公允价值变动 + 投资净收益 - 联营合营企业投资净收益 ) 合计达 18.5 亿元，但单季度表现波动明显，第三季度自营业务收入仅 5.9 亿元，环比下降 2.1 亿元。

更为严峻的是，西部证券盈利增长高度依赖非经常性因素，基础业务稳定性严重不足。前三季度公司归母净利润 12.43 亿元，同比增长 70.63%，看似亮眼的盈利表现，实则主要依靠投资收益的拉动，同期投资收益同比增长 41.15%。

而作为券商 " 基本盘 " 的经纪业务、投行业务表现分化：经纪业务手续费净收入 9.8 亿元，同比增长 152.3%，但高度依赖市场日均成交额提升的外部环境；投行业务手续费净收入 2.8 亿元，同比仅增长 0.1 亿元，且单季度收入环比下降 0.6 亿元，受前期合规整改影响，项目推进节奏明显放缓。资管业务则出现下滑，前三季度实现手续费净收入收入 1 亿元，同比减少 0.1 亿元，业务竞争力不足的问题凸显。

风控与流动性指标的承压则更值得警惕。截至 2025 年三季度末，西部证券流动性覆盖率为 229.76%，较年初下降 63.4 个百分点；净稳定资金率为 204.6%，较上期下降 40.5 个百分点；资本杠杆率 27.29%，较年初下降 3.02 个百分点。尽管上述指标仍高于监管预警线，但持续下滑的趋势表明公司资金流动性缓冲空间收窄，资本结构承压，杠杆管理难度上升。

从合规漏洞频现到人事动荡不安，从财务指标承压到并购整合受阻，西部证券正遭遇多重经营困境。作为区域券商转型的代表，其收购国融证券的举措本是应对行业洗牌、实现跨区域扩张的战略选择，但在内部管控薄弱、基础业务乏力的背景下，并购带来的不仅是规模的扩张，更是风险的叠加。

对于西部证券而言，短期内需尽快稳定管理层，完善内部合规管控体系，加快投行业务整改，缓解现金流与流动性压力；长期来看，如何有效整合国融证券的业务与团队，化解历史遗留风险，优化业务结构，摆脱对非经常性收益的依赖，成为决定其能否突破困局的关键。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )