比特币近期强势反弹至两个月高点 97500 美元，距离突破 10 万美元关口仅一步之遥。这一涨势恰逢美国参议院银行委员会准备就加密货币市场结构法案进行关键投票，但该法案的命运却因华尔街银行业与加密货币行业围绕稳定币收益权的激烈博弈而陷入不确定性。

就在参议院银行委员会定于周四上午对法案进行审议前夜，美国最大加密货币交易所 Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 突然在社交媒体上宣布撤回对该法案的支持。Armstrong 表示，" 我们宁愿没有法案，也不要一个糟糕的法案 "，并列举了包括限制稳定币奖励、代币化股票和去中心化金融等多项关键问题。

这一表态对法案前景构成重大打击。该法案原本旨在明确美国证券交易委员会和商品期货交易委员会对加密货币行业的监管分工，被视为加密货币行业争取合法性的关键立法。但银行业游说团体与加密货币公司在稳定币收益支付问题上的分歧，以及民主党人要求加入的政府官员利益冲突条款，都可能导致法案在委员会投票中受阻。

据一位要求匿名的加密货币游说人士向《财富》杂志透露，" 这个法案真的有可能在委员会阶段就崩溃。业内人士现在情绪非常激动。"

稳定币收益权成核心争议焦点

稳定币收益支付问题已成为法案最大的分歧点。银行业游说团体认为，去年夏天通过的《Genius 法案》虽然禁止稳定币发行商直接向用户提供收益，但为合作伙伴和第三方提供奖励留下了漏洞。

美国独立社区银行家协会主席兼首席执行官 Rebeca Romero Rainey 在接受采访时表示，该协会寻求的是 " 全面禁令 "，不仅适用于稳定币发行商，还应涵盖交易所、第三方和关联机构。美国银行家协会则组织了超过 3,200 名银行家的请愿，敦促参议院银行委员会 " 加强现有禁令，将利息限制扩展至数字资产交易所、经纪商、交易商和其他关联方 "。

银行业的核心论点是，允许加密货币公司对稳定币储备支付类似收益的奖励，将导致存款从银行系统流出，迫使银行削减贷款并损害地方经济。美国独立社区银行家协会甚至针对参议院银行委员会成员发起了广告宣传活动。

目前的市场结构法案草案包含禁止加密货币公司提供与稳定币持有相关的奖励的条款，但豁免了某些来自会员或激励计划的奖励。两党参议员小组在《Clarity 法案》中提出了一项折中方案，允许加密货币公司为与稳定币相关的交易提供收益，类似于信用卡奖励机制。

但这一妥协方案显然未能满足 Coinbase 的要求。该公司 2025 年第三季度报告的稳定币相关收入达 3.55 亿美元，并为其稳定币 USDC 的持有者提供收益。Armstrong 在声明中批评草案修正案 " 将扼杀稳定币奖励，让银行得以封杀竞争对手 "。

法案涵盖范围引发多重担忧

除稳定币收益问题外，Armstrong 还对法案的其他条款表达了强烈反对。他警告称，该提案包含对代币化股票的 " 事实上的禁令 "，以及可能让政府 " 无限制访问 " 用户财务记录的去中心化金融限制条款。

Armstrong 还批评草案将削弱商品期货交易委员会的权力，使其 " 从属于 " 证券交易委员会，这将扼杀创新。Cosmos Labs 首席执行官兼联合创始人 Maghnus Mareneck 向 The Defiant 表示，" 如果国会关闭当前漏洞，支付利息的稳定币可能会被淘汰。在立法中，加密货币交易所可能不如银行受青睐，隐私协议将面临更大压力。"

一位匿名加密货币游说人士向《财富》杂志抱怨称，为了获得两党支持，法案已经 " 向左倾斜 "，包括增加了监管去中心化金融的条款、加密代币上市流程规定，以及交给证券交易委员会的监督职责。" 他们已经失去了北极星，" 该游说人士表示。

加密货币交易公司 Wintermute 政策主管 Ron Hammond 表示，" 这仍在谈判之中。但这是加密货币领域，总是有最后一刻的戏剧性变化，所以这似乎是其中一个分歧点。"

利益冲突条款增添政治变数

民主党人推动的另一项争议是要求加入防止政治人物从加密货币持有或利益中获利的条款。这一问题因特朗普家族与加密货币行业的深度关联而成为焦点，包括其数字资产平台 World Liberty Financial 最近申请了联邦银行牌照。

但共和党人强烈反对这一可能性。参议院银行委员会主席、南卡罗来纳州共和党参议员 Tim Scott 周三向 CoinDesk 表示，道德条款不属于《Clarity 法案》的范畴。

多个非营利监督组织致 Scott 和民主党资深成员、马萨诸塞州参议员 Elizabeth Warren 的信函中，将拟议法案中缺乏解决政府利益冲突的条款描述为 " 深感担忧 "。该信函由《财富》杂志获得。

如果亚利桑那州民主党参议员 Ruben Gallego 等将道德条款视为 " 红线 " 的民主党人撤回支持，该法案可能在委员会阶段受阻。委员会需要简单多数票通过，尽管共和党占据优势。

法案前景充满不确定性

据知情人士透露，预计周四审议的修正案数量超过 100 项，且在本周内数量持续增长。北卡罗来纳州共和党参议员 Thom Tillis 和马里兰州民主党参议员 Angela Alsobrooks 在稳定币收益问题上表现活跃，预计将提出相关修正案。

TD Cowen 董事总经理 Jaret Seiberg 在研究报告中表示，" 我们认为协议是平台不得为持有稳定币支付奖励，但可以在使用稳定币时支付奖励。这类似于银行在 Durbin 修正案之前为使用借记卡提供奖励，尽管支票账户不支付利息。"

Davis Polk 金融机构合伙人 Gabe Rosenberg 表示，该法案 " 不再是开场出价，但肯定是一个锚点。但还有很多机会。明天对于理解总体方向真的至关重要。"

参议院农业委员会已于 1 月 13 日宣布推迟其加密货币市场结构法案，计划于 1 月 21 日发布文本，并于 1 月 27 日举行审议听证会。但参议院银行委员会预计仍将按计划推进周四的审议。

Regulatory Intelligence Group 董事总经理 Peter Dugas 表示，" 真正的问题将是数字资产公司，而不是银行业，是否对此感到满意。我认为随着时间推移，这是最大的整体担忧。"

对于加密货币行业而言，在去年夏天以稳定币为重点的《Genius 法案》成功通过后，全面的市场结构立法被视为赋予这一新兴行业合法性的关键。但经过多年激烈辩论，参议院即将推出的产品可能比没有法案更糟糕。Coinbase 支持的撤回无疑给法案前景蒙上阴影，而该法案距离获得所需的强有力两党支持还有很长的路要走。