作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

二十一年持股稳守 49%，如今突然 " 亮剑 "。

近日，华安证券（600909.SH）的一则增资公告，让千亿公募华富基金管理有限公司（简称 " 华富基金 "）瞬间站在了聚光灯下。华安证券为华富基金第一大股东，拟出资 2646.16 万元增持该公司股份 2%，持股比例由 49% 升至 51%，实现绝对控股。华安证券旗下已有资管牌照，再拿下一张公募牌照，将进一步完善其大资管布局。

华富基金董事长于 2025 年 5 月变更，而现任、前任董事长均由华安证券派驻。此外，公司高管层面也频频调整，2 名副总经理离任，2 名新任副总经理上任，其中 1 名副总经理任职仅 8 个月便离职。上个月，华富基金还经历了董事会换届。华安证券控股之后，公司董事、高管层面或面临进一步调整。

和 " 券商系 " 公募类似，华富基金也是重固收轻权益，固收类基金管理规模占比接近 8 成。在 A 股持续升温的背景下，华富基金权益基金尤其是指数基金规模也在大幅增长，但是由于基数较低，增量并不大，2025 年末混合基金、股票基金规模合计不到 200 亿元。

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千亿华富基金站在命运十字路口，

第一大股东拟增持 2% 股份

华富基金2004 年 4 月成立，注册资金 2.5 亿元，总部在上海，三名股东则均来自安徽合肥，华安证券、安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司各股东持股比例分别为 49%、27% 和 24%。

1 月 12 日晚，第一大股东华安证券公告称，拟向华富基金增加出资额人民币 1020.41 万元，对应增资价款为人民币 2646.16 万元，以自有资金支付。增资完成后，华安证券持有华富基金股权比例将由 49% 增加至 51%，成为华富基金控股股东。

华安证券总裁助理、机构管理部总经理余海春目前担任华富基金董事长，本次增资构成关联交易。

本次增资仅占公司股权比例的 2%，但对华安证券来说意义重大。过去华富基金是华安证券的联营公司、参股子公司，公司在其经营管理及人事任命方面，虽说有一定控制权，但受股权比例限制，难以纳入整体战略布局。

此次增资完成后，华安证券将正式取得对华富基金的控股地位，不仅显著提升其在华富基金的话语权与资源整合能力，更将为公司财富管理升级与综合金融服务体系的构建提供有力支撑。此外，公募基金作为连接资本市场与居民财富的重要载体，牌照价值突出，也是券商积极争取的牌照，目前已有三十多家券商通过增资扩股、设立全资子公司、收购等各种方式拿到了公募牌照。

华安证券解释此次增资的目的：有助于提升对华富基金的控制力，完善公司财富管理业务布局，增强对客户的资产配置服务能力，进一步提升公司核心竞争力。同时也有利于推动华富基金实现差异化经营和高质量发展。

图源：罐头图库

不过在华富基金成立的前二十多年，华安证券持股比例稳定在 49%，为何选择在此时增资控股？

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，一是监管窗口与行业风口叠加：2025 年证监会明确鼓励券商强化对公募子公司的战略控股，为增持提供了政策绿灯。二是牌照红利递减，协同红利递增：财富管理进入 " 买方投顾 " 时代，券商亟需 100% 可调配的公募牌照来补产品拼图，2% 的股比跨越带来的是 " 公募 + 私募、权益 + 固收、境内 + 境外 " 全谱系话语权。三是标的体量与估值匹配：华富基金管理规模破千亿，处于 " 规模效应刚显、估值仍可控 " 的甜点区，未来估值可能继续抬升。四是股东结构 " 恰好 " 允许：另两家国资股东已明确放弃同比例增资，为华安证券增持 2% 提供了独家通道。

综上，政策、市场、标的、股东四方条件在 2026 年初同时成熟，才出现 " 二十年等一回 " 的 2% 增持。

华安证券旗下还有一家资管公司——华安证券资产管理有限公司（简称 " 华安资管 "），是其全资子公司，2023 年 12 月成立，成立时间也不久，和华富基金将形成 " 资管 + 公募 " 格局，推动财富管理业务实现客户分层覆盖、产品策略互补与全市场资产配置能力的全面提升。

截至 2025 年上半年末，华安资管在管产品 512 只，总规模 656.16 亿元，资管业务总收入 3.1 亿元，净利润 1.74 亿元。虽然资管规模不及华富基金，但收入、净利润方面碾压华富基金。

近两年，受公募降费影响，基金公司的盈利空间受到显著挤压，" 以规模论英雄 " 的传统模式面临挑战。华富基金的营收及利润也面临缩水趋势，2024 年营业收入、净利润分别为 3.14 亿元、0.31 亿元，同比分别下降 12.84%、20.35%。随着利润下降，华富基金对华安证券的利润贡献也在缩水，由 2023 年的 0.21 亿元下降至 2024 年的 0.15 亿元。

2025 年前三季度华富基金营业收入为 1.44 亿元，与上年同期基本持平，但净利润只有 873 万元，同比下降 46.62%，利润降幅扩大。

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2025 年高层频繁变动

2025 年，华富基金高层人事变动频繁，引发市场对其内部治理稳定性的关注。

2025 年 1 月，市场就传出原副总经理王瑞华拟离任的消息，值得注意的是，王瑞华 2024 年 7 月才刚上任，此前在多家知名证券公司、基金公司任职。

根据华富基金公告，王瑞华正式离职日期是 3 月 13 日，离职原因是 " 个人原因 "。" 空降 "8 个月就 " 闪辞 "，引发市场对其高层不稳、留人机制问题的质疑。

随后的 4 月，华富基金再次发布人事变动公告，赵万利不再担任公司董事长职务，选举余海春出任公司董事长。赵万利和余海春均来自大股东华安证券。

赵万利是华安证券老将，早期曾在华安证券前身安徽省证券公司旗下营业部任职，2013 年起任公司副总经理，分管办公室、董事会秘书处等部门，2023 年 5 月升任公司总经理，2025 年 1 月兼任财务总监。2020 年 6 月 -2025 年 4 月被委派至华富基金任董事长，在任期间基金管理规模由 639.61 亿元增至 852.06 亿元。

余海春则属于 " 老将回归 "，有着 30 多年的证券业经验，曾在华安证券历练多年，2016 年被委派至华富基金任总经理，不过两年多后便卸任，2019 年 4 月因工作安排回到华安证券工作，同年 7 月任总裁助理。如今回归华富基金，对公司各项业务比较熟悉，被市场视为稳定军心、推动战略延续的关键人选。

2025 年 12 月，华富基金经历一波高管密集换防。原副总经理陈启明因个人原因，于 12 月 23 日离任，但并未从公司离职，将专注于投资管理工作。陈启明还是一名基金经理，主要管理混合基金，2025 年末在管基金 6 只，在管规模 18.06 亿元，相较 2022 年二季度末的 48.56 亿元缩水 62.81%。

陈启明担任基金经理已 11 年有余，是公募行业资深老将，也是一名 " 双十基金经理 "（基金管理经验超过 10 年且年化收益率超过 10%）。近两年其管理的基金投资收益大多处在中游水平，不过个别产品处在下游水平，华富匠心明选一年持有混合 2024 年、2025 年收益率分别为 -7.98%、10.1%，连续两年表现不佳。

陈启明卸任副总经理职务的同时，公司任命两名新任副总经理，李宏升为内部提拔，同时兼任财务负责人；邓朋为 " 空降 "，此前在上海东方证券资产管理有限公司任总经理助理，2025 年 10 月加入华富基金，目前还兼任北京与广州两地负责人。

一年之内，经历了董事长换任，两名副总经理离任，两名新任副总经理上任，管理层核心岗位出现频繁更迭，对管理层的连贯性与战略执行力构成考验。

2025 年 12 月，华富基金还经历了董事会换届，有三名独立董事调整。随着华安证券增持控股，公司董事及高管层面是否会进一步调整？

柏文喜称，控股完成后，董事会 " 微调 " 即可拿到多数表决权，高管整体稳定、局部补强，不会出现 " 大换血 " 式震荡。

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华富基金重回千亿梯队，

债基缩水、股基崛起

华富基金在 2023 年末曾经凭借着货币基金的规模大增跻身 " 千亿俱乐部 "，基金管理总规模达到历史最高的 1127.04 亿元，但随着货币基金规模的快速回落，基金总规模又降至 900 亿元以下。一直到 2025 年三季度末又重新站上千亿关口，年末总规模为 1050.3 亿元，在 167 家公募机构中位列 60 位。

和大部分 " 券商系 " 公募类似，华富基金也存在重固收、轻权益的情况，2025 年末货币基金、债券基金规模分别为 388.22 亿元、463.73 亿元，合计占总规模的 80% 左右。其中，债券基金规模全年缩水 5.29%，是唯一规模下降的一类基金，创近两年新低。

2025 年债市跌宕起伏，在利率长期下行趋势下，债券投资却并未因此取得良好收益，纯债基金一改往日的稳定上涨局面，收益下跌变得越来越普遍。此外，随着股市持续升温，股票基金发行火热，在 " 股债跷跷板 " 效应下，债基吸引力明显减弱。

华富基金的权益类基金管理规模整体偏小，此前混合基金、股票基金规模合计长期在 100 亿元以下，占比在 10% 左右甚至更低。

一直到 2025 年二季度，在 A 股升温带动之下，股票基金、混合基金规模呈现出增长态势，规模突破 100 亿元，年末股票基金、混合基金规模分别为 130.62 亿元、67.14 亿元，同比分别增长 256.18%、96.96%。不过由于基数较低，占基金总规模比例仍然在 20% 以下。

虽然混合基金规模较低，不过整体投资业绩亮眼，根据天天基金网数据，华富基金近一年混合基金以 57.83% 的平均涨幅，大幅跑赢同类平均 37.49% 的收益水平。其中，华富物联世界灵活配置混合以超 130% 的收益率拔得头筹。

股票基金是规模涨得最多的一类基金，其中华富中证人工智能产业 ETF 凭借着年化收益率超过 100% 的优异表现，推动规模由 2024 年末的 19.14 亿元增至 2025 年末的 70.45 亿元。

华富基金新发基金走的是稳、冲策略：一边靠债券基金稳扎稳打赚安稳钱，一边用指数基金紧跟市场赚行情钱。2025 年一共新发 22 只基金，其中 10 只都是求稳的债券基金，还有 8 只是跟市场同步的指数基金，这两类就占了新发的大头。

债券基金仍是压舱石，同时，受市场推动及政策引导，指数基金成 2025 年各大基金公司追捧对象，全年股票型基金规模增幅超过 30%，多数由指数基金贡献。

北山常成基金投研院常务院长王兆江认为，这是政策引导与市场选择的同频共振。监管层明确推动指数化投资发展，旨在引导中长期资金入市，构建 " 长钱长投 " 的市场生态。对投资者而言，经过市场波动后，指数基金规则透明、成本低廉、分散风险的特性更具吸引力。

相对来看，华富基金混合基金规模增长相对缓慢，2022 年一季度就突破 60 亿元，至今未突破 70 亿元。2025 年仅发行 1 只偏股混合型基金——华富医疗创新混合发起式，募集规模为 6017 万元。

总体来看，华富基金正站在一个关键的十字路口。公司虽然实现了管理规模的增长，但也同时面临着利润下滑与高层频繁更迭的双重挑战。在华安证券成为控股股东后，市场关注的焦点在于：母公司能否给予其足够的战略资源支持，并有效协同券商的渠道与投研优势，推动产品策略升级。最终，这些内部变革能否将规模的扩张转化为利润增长，有待观察。

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