2026 年 1 月 13 日，港交所官网披露的一纸招股书，将成都赜灵生物医药科技股份有限公司（简称：赜灵生物）推向资本市场聚光灯下。
01
鲜活样本
这家成立仅 7 年的临床阶段创新药企，凭借两款进入Ⅲ期注册性临床试验的核心产品，以 34.11 亿元估值叩响港股大门，其背后掌舵人是 61 岁的四川大学华西医院教授陈俐娟。
从实验室到资本市场，赜灵生物的 IPO 之旅，既是一位科学家的创业突围，更是中国创新药产学研转化的鲜活样本。
陈俐娟的创业故事，始于一场科研成果产业化的坚定抉择。拥有四川师范大学化学学士、四川大学无机化学硕士及英国斯旺西大学药学分析与分离博士学位的她，深耕生物医药领域数十年，身兼四川大学二级教授、华西医院一级教授、生物治疗国家重点实验室副主任等多重身份。
在创立赜灵生物前，她曾担任众生药业首席科学家，主导多个创新药项目进入临床试验阶段，还牵头国家 "863" 重点科研项目，是业内公认的产学研跨界标杆。
2019 年，响应四川大学华西医院科技成果转化政策，陈俐娟将其研发的 " 靶向小分子药物治疗自身免疫性疾病 " 成果作价出资，联合华西健康科技等机构创办赜灵生物，完成从科学家到企业家的转型。
截至 IPO 前，她通过直接及间接持股控制公司 25.6% 股权，成为单一最大股东，以花甲之年带队冲刺港股，彰显将科研成果转化为临床价值的决心。
02
两大拳头产品
如今的赜灵生物，正处于临床后期向商业化冲刺的关键节点，呈现出 " 高研发投入、高管线潜力、尚未盈利 " 的典型创新药企特征。
公司已构建起 "2 款核心产品 +2 款临床阶段药物 +4 款临床前药物 " 的多元化管线，资源高度聚焦于马来酸氟诺替尼（FM）与甲磺酸普依司他（PM）两大拳头产品。
其中，FM 是全球首创的 JAK2/FLT3/CDK6 三靶点抑制剂，用于治疗骨髓纤维化，在与重磅药物芦可替尼的头对头Ⅱ b 期临床试验中展现优效性，超 80% 患者脾脏体积显著缩小；PM 则是高选择性 HDAC I/IIb 类抑制剂，针对复发 / 难治弥漫性大 B 细胞淋巴瘤，2a 期研究客观缓解率达 69.0%，目前两款药物均已进入Ⅲ期临床。
依托 ZeniFold 结构生物学、ZeniMind AI 药物发现等三大核心技术平台，赜灵生物的研发效率与创新壁垒持续提升。
财务数据显示，公司尚未实现商业化收入，2024 年净亏损 9165.6 万元，2025 年前三季度净亏损扩大至 1.19 亿元，研发投入占比近 6 成。
不过资本市场对其青睐有加，成立至今完成五轮融资，累计募资 11.8 亿元，股东名单涵盖启明创投、腾讯、淡马锡等知名机构，2025 年 C 轮融资后估值较 2021 年 A 轮增长近 4 倍，截至 2025 年 11 月，公司持有现金及现金等价物及按公允价值计入其他全面收益的债务投资总额达 7.28 亿元。
赜灵生物的 IPO 底气，根植于创新药行业的黄金发展机遇与自身管线的差异化价值。
当前中国创新药正从 " 仿创结合 " 迈向 " 源头创新 "，政策层面 " 重大新药创制 " 专项、医保目录动态调整持续加码，鼓励企业攻克未满足临床需求。
全球范围内，肿瘤与血液疾病仍是创新药研发核心赛道，以 FM 主攻的骨髓纤维化为例，芦可替尼 2024 年全球销售额达 47 亿美元，但仍有大量患者面临耐药或不耐受困境，FM 的三靶点机制有望抢占细分市场；PM 针对的复发 / 难治淋巴瘤领域，现有治疗手段疗效有限，高缓解率数据使其具备 " 同类最佳 " 潜力。
同时，AI 与结构生物学的融合应用重塑研发范式，赜灵生物的技术平台正契合这一趋势，大幅提升药物发现效率。
随着国内医疗消费水平提升、肿瘤早筛普及，叠加公司推动产品纳入医保的规划，核心产品商业化前景值得期待。
此外，公司背靠华西医院的产学研资源，获评国家高新技术企业、四川省 " 专精特新 " 中小企业，在技术转化与临床资源对接上占据先天优势。
03
三重考验
虽然如此，但是赜灵生物同样面临创新药行业的共性风险与自身挑战。
首先是研发与审批风险，新药研发从临床到上市成功率不足 10%，核心产品Ⅲ期临床数据若不及预期，或审批流程延迟，将直接影响公司发展节奏。
其次是商业化不确定性，公司尚无市场推广经验，而肿瘤药物市场竞争激烈，不仅要直面芦可替尼等国际巨头，还要应对国内同类创新药的冲击，销售渠道搭建与医生患者认可程度仍是未知数。
财务风险亦不容忽视，持续亏损与高额研发投入下，若 IPO 募资不及预期，或产品上市后销售不达目标，公司可能面临资金链压力。
除此之外，专利保护、医保降价、股东锁定期后股价波动等风险，都可能影响公司长期发展。
从华西实验室的科研样本，到港交所门前的 IPO 新兵，赜灵生物的七年征程，是中国创新药企业攻坚克难的缩影。
61 岁的陈俐娟带领团队，以未盈利之身叩响资本市场大门，既是对自身研发实力的信心背书，也是创新药企业借力资本加速成长的必然选择。
随着核心产品临床推进与商业化落地，赜灵生物能否在创新药的浪潮中站稳脚跟，将是科研实力、资本助力与市场需求的三重考验。
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