尽管美国近期 GDP 数据呈现出表面繁荣，但深入剖析底层经济指标，一幅更为复杂的滞胀图景正在浮现。这种宏观增长数据与微观民生感受之间的剧烈脱节，正暗示着美国经济依然面临严峻的结构性挑战，而非决策者所宣称的全面胜利。

据最新的经济数据，美国第三季度 GDP 年化增长率达到 4.3%，创下两年多来的最大增幅，且连续两个季度远超长期趋势值。此外，生产率在截至 9 月的三个月内年化增长 4.9%，核心 CPI 同比降至 2.6% 的四年低点。这一系列强劲数据支撑了特朗普总统关于 " 增长爆炸、生产率飙升 " 的乐观论调，似乎印证了 " 特朗普经济繁荣 " 的说法。

然而，在宏观数据的光环之下，通胀压力的幽灵正在卷土重来。食品杂货价格在经历短暂平稳后重新加速上涨，去年 12 月的月度涨幅创下 2022 年生活成本危机最严重时期以来的新高，公用事业费用亦同步攀升。与此同时，盖洛普最新民调显示，消费者信心已连续五个月下滑，近半数美国人认为经济状况 " 糟糕 "，仅有 24% 的受访者对国家现状感到满意，经济信心指数跌至 2024 年 7 月以来的最低点。

这种数据与情绪的背离揭示了市场需警惕的核心风险：人工智能投资热潮虽然美化了 GDP 数字并推高了资产价格，但并未转化为广泛的民生改善。就业增长的狭窄基础、实际生活成本的上升以及劳动收入份额的历史性低位，共同构成了这一繁荣表象下的脆弱暗流，令投资者不得不重新评估美国经济的真实健康状况。

就业市场的结构性隐忧

尽管总体就业数据看似稳健，但细分领域的疲软暴露了就业市场的真实温差。去年 12 月，美国非农就业人数增加了 5 万，这一数字虽然尚可，但增长基础极为狭窄。如果剔除健康服务和私营教育领域，当月实际新增就业仅为 9,000 人。

放眼 2025 年全年，这一趋势更为明显。全年净增就业岗位为 58.4 万个，若排除 2020 年新冠疫情冲击及 2008-2009 年大衰退时期，这是过去二十多年来最疲软的年度增长表现。更值得注意的是，除健康和教育板块外，其他行业的就业人数实际上在去年出现了萎缩。这种不平衡直接影响了求职者的信心，盖洛普调查显示，剔除疫情时期，认为目前是找工作好时机的受访者比例已降至 2014 年底以来的最低水平。

收入分配与通胀的双重挤压

在收入端，美国经济正呈现出资本与劳动之间前所未有的分化。据劳工统计局数据，截至 2025 年第三季度，劳动在经济产出中的份额已跌至 1947 年有数据记录以来的最低水平。相比之下，企业利润却在蓬勃发展。这种分配格局意味着，尽管资产价格处于历史高位，但其财富效应主要惠及股票和房地产持有者，加剧了不平等担忧。

与此同时，生活必需品价格的反弹正在侵蚀普通家庭的购买力。食品和能源价格的重新上涨，使得 " 可负担性 " 再次成为家庭预算的关键词。尽管总体收入增速看似跑赢了通胀，但底层结构性失衡意味着许多家庭并未感受到统计数据上的 " 繁荣 "。

财政刺激与消费前景

展望未来，财政政策的短期刺激效应可能成为影响消费的关键变量。富国银行的经济学家 Michael Pugliese 和 Shannon Grein 在研报中指出，得益于特朗普总统去年签署的经济政策法案中关于小费和加班费免税的新措施，许多美国工薪阶层将在未来几周内获得比往常更多的退税。

富国银行预计，今年美国家庭的平均退税额将增长 18% 至 3,750 美元，平均增加约 570 美元。税务基金会的估算也显示，纳税人平均可多获得 300 至 1,000 美元。

这笔额外资金的去向将取决于接收家庭的类型，低收入家庭往往更倾向于将意外之财用于消费。富国银行预测，这一揽子税收措施今年将提振消费 900 亿美元，为 2026 年 GDP 贡献约 0.3 个百分点。然而，正如美国银行研究所的研究所示，此类针对低收入家庭的额外资金通常流向旅游、休闲及日用品，其对消费的提振作用往往是暂时的。