岁末年初，国信证券股份有限公司 ( 以下简称：国信证券 ) 因重要股东密集减持，成为券商行业的焦点。

12 月 31 日，国信证券发布公告称，公司第七大股东一汽股权投资（天津）有限公司（以下简称：一汽投资）已完成新一轮减持计划；减持完成后，其持股比例降至 0.89%。

除此之外，第二大股东的华润深国投信托有限公司（以下简称：华润信托）也时隔四年重启减持。

官网信息显示，国信证券前身为深圳国投证券有限公司，总部设于深圳。历经三十年深耕发展，国信证券已成长为一家全国性大型综合类证券公司。2014 年 12 月，国信证券在深交易所上市。

作为国内的老牌券商，国信证券在投行业务领域曾夺得 " 保荐王 " 称号。但近年来，国信证券整体业绩出现波动，自 2024 年起业绩进入修复期。

2025 年前三季度，国信证券交出了一份颇为亮眼的成绩单——净利润 91.37 亿元，同比增幅高达 87.28%，展现出较为强劲的盈利能力。

但深入拆解业绩构成，增长背后尚存结构性隐忧。国信证券自营业务、经纪业务成为拉动业绩增长的核心引擎，而曾经作为核心优势的投行业务持续走低。

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一汽投资、华润信托

两大股东同步减持

「子弹财经」注意到，2025 年 12 月 9 日，国信证券披露了一汽投资的减持预披露公告。

根据该公告，一汽投资拟在 2025 年 12 月 15 日至 2026 年 3 月 14 日期间（即预披露公告发布后 3 个交易日起的 3 个月内），以集中竞价方式减持公司股份不超过 2200 万股，不超过总股本的 0.21%。

2025 年 12 月 30 日，国信证券收到一汽投资告知函。告知函显示，截至 12 月 26 日，上述减持计划已实施完毕。

图 / 国信证券公告

公告显示，一汽投资在 2025 年 12 月 15 日至 12 月 26 日期间完成了全部计划减持量，即顶格减持 2200 万股。本次减持股份来源为公司首次公开发行前股份，减持期间成交价格区间为 12.63 元 / 股至 13.42 元 / 股，减持次数为多次。

以减持均价 13.06 元 / 股计算，一汽投资本次减持合计套现金额约 2.87 亿元。

本次减持前，一汽投资持有国信证券 11365.6956 万股股份，占公司总股本的 1.11%；减持完成后，其持股数量降至 9165.6956 万股，占总股本比例降至 0.89%。

此次减持恰逢 A 股市场回暖、券商板块阶段性走强的节点，13.06 元 / 股的减持均价处于国信证券全年股价的中高位区间。

值得注意的是，一汽投资的减持并非短期资本操作，从 2019 年至 2025 年这七年间，一汽投资对国信证券完成四轮减持，累计减持股数超 2.58 亿股，持股比例从初始的 4.28% 降至 0.89%，减持公告披露的原因均为补充经营发展资金。

「子弹财经」还注意到，国信证券在 2025 年 12 月 9 日发布的减持预披露公告中，除一汽投资之外，第二大股东华润信托也时隔四年重启减持。

图 / 国信证券公告

预披露的公告显示，华润信托计划在 2025 年 12 月 31 日至 2026 年 3 月 30 日期间，以集中竞价方式减持不超过 5200 万股，占总股本 0.51%，原因是 " 资产配置调整需求 "。

2025 年三季报显示，当前华润信托持股国信证券股份 21.37 亿股，占总股本 20.87%。

相较一汽投资，华润信托此前减持动作相对温和。2021 年 12 月至 2022 年 2 月，华润信托曾减持 6000 股，减持均价为 11.50 元 / 股，套现仅 6.9 万元。

此番两大股东同步减持将给国信证券未来发展带来哪些影响？「子弹财经」致函国信证券方面，截至发稿前并未得到明确回复。

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自营、经纪拉动业绩增长，

投行业务持续下滑

对于券商而言，稳定的股权结构与坚定的股东支持，是应对行业变革、加大战略投入的重要基础，而一汽投资、华润信托的持续减持，引发市场对国信证券业绩的关注。

Wind 数据显示，2020 年至 2024 年，国信证券营业总收入 187.84 亿元、238.18 亿元、158.76 亿元、173.17 亿元及 201.67 亿元，分别同比增长 33.29%、26.80%、-33.35%、9.08% 及 16.46%。

2020 年至 2024 年，国信证券归母净利润 66.16 亿元、101.15 亿元、60.88 亿元、64.27 亿元及 82.17 亿元，分别同比增长 35.03%、32.41%、-39.81%、5.57% 及 27.84%。

不难看出，国信证券自 2021 年业绩达到最高点后，2022 年和 2023 年业绩走低。直至 2024 年，国信证券业绩进入修复期，营收、净利润均呈现大幅上扬态势。

进入 2025 年，国信证券业绩持续修复。

2025 年前三季度，国信证券交出了一份亮眼的财务成绩单。三季度业绩报告显示，国信证券总收入 192.03 亿元，同比大增 69.41%；净利润 91.37 亿元，同比增幅高达 87.28%，业绩规模已接近 2024 年全年水平。

但深入拆解营收构成，不难发现这份增长背后的结构性隐忧。

从营收结构来看，国信证券自营业务与经纪业务成为拉动业绩增长的 " 双引擎 "。核心业务板块的分化态势日益明显，长期发展的可持续性面临挑战。

2025 年前三季度，国信证券投资收益达 82 亿元，同比大增 97.73%，主要源于金融工具投资收益的大幅增加。

手续费及佣金净收入 77.08 亿元，同比增长 71.92%，主要是经纪业务手续费净收入增加。

财报显示，国信证券经纪业务手续费净收入 63.62 亿元，同比大增 109.37%，受益于 A 股市场日均成交额提升、投资者交易活跃度增加。

图 / 国信证券 2025 年三季报

与自营、经纪业务的高歌猛进形成鲜明对比的是，曾经作为国信证券核心优势的投行业务持续低迷，成为业绩增长的 " 拖后腿 " 板块。

国信证券早年间投行业务强势，2007 年至 2015 年间，国信证券在 A 股 IPO 项目的承销数量曾数度居行业头部，在业内有 " 保荐王 " 之称。

2025 年前三季度，国信证券投行业务手续费净收入为 6.08 亿元，同比下降 6.04 个百分点。

这一数据延续了近年来的下滑趋势，2021 年至 2024 年，投行业务手续费净收入分别为 19.79 亿元、18.16 亿元、13.63 亿元及 10.20 亿元，四年时间下降幅度为 48.46%。

Wind 数据显示，近三年国信证券 IPO 保荐数量呈现不断下滑趋势，2023 年至 2025 年分别为 37 家、19 家和 16 家。

IPO 撤否率方面，2023 年国信证券撤回 7 家项目，撤否率 21.62%；2024 年共撤回 8 个项目，撤否率上升至 42.11%；2025 年主动撤回 5 个项目，撤否率 31.25%，较 2024 年有所下降，但仍低于 2023 年水平。

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图 / 国信证券近年保荐及撤回情况（图源：Wind）

资管业务的表现同样不尽如人意，2025 年前三季度，国信证券资管业务手续费净收入 4.9 亿元，同比下降 22.71%。

对于券商机构而言，自营业务与经纪业务良好表现与资本市场行情高度相关，一旦市场行情转向，这两板块的盈利均可能会出现大幅波动。

在行业加速向 " 专业能力驱动 " 转型的背景下，券商机构强化多元化业务实力、优化业务结构，更有利于其市场地位的巩固。

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2025 年撤销营业网点

超 20 家，

强化金融科技赋能

在大股东减持之外，「子弹财经」还注意到，2025 年国信证券密集裁撤分支机构。

国信证券 2025 年 8 月发布公告称，于 9 月 5 日起正式关闭吉林市解放大路、长治解放西街、佛山南海永胜西路、深圳罗湖宝安北路等 12 家营业部，覆盖吉林、青岛、成都、厦门等多地。

而就在此公告发布一个月前，国信证券 2025 年 7 月发布公告称，于 8 月 1 日起正式关闭大庆龙政路、大同永泰南路、长沙五一大道、通化光明路等 9 家营业部。

被裁撤的营业部，迁移至当地分公司或其他营业部。从地域分布看，裁撤网点既包括二三线城市的分支机构，也涵盖经济发达地区的营业网点。

近年来，券商行业营业网点裁撤整合的步伐明显加速。而这背后，是成本压力、数字化冲击、转型需求等共同推动行业告别粗放式扩张。

线下网点的运营成本长期居高不下，不少网点收支失衡问题突出。出于成本效率的考量，裁撤这类网点成为券商快速降本增效的直接手段。

在此行业背景下，国信证券近年来持续精简线下布局。

据年报数据显示，2022 年末国信证券拥有营业网点 263 家，到了 2023 年末国信证券证券营业网点数量为 238 家，一年时间减少 25 家；2024 年末国信证券营业网点持续减少至 230 家，分布于全国 117 个城市和地区。

而国信证券三季度报告显示，截至 2025 年三季末，国信证券共设有 204 家证券营业网点，分布于全国 105 个城市。

通常来说，券商机构收缩线下网点，可直接削减房租、人力、运维等固定成本，优化资源配置效率，短期降本效果显著。

Wind 数据显示，国信证券支出项中管理费用在 2022 年、2023 年分别为 73.17 亿元、75.23 亿元，较 2021 年的 97.32 亿元下降超 20 亿元。

其中，占管理费用大头的工资薪酬，在 2022 年、2023 年分别下降至 53.63 亿元、53.07 亿元，与管理费用下降幅度一致。

不过，「子弹财经」注意到，在 2024 年国信证券管理费用上升至 91.69 亿元，较上年增加 16.45 亿元；其中工资薪酬为 66.19 亿元，较上年增加 13.12 亿元。

进入 2025 年，国信证券管理费用延续上升趋势。截至 2025 年上半年，国信证券管理费用 46.76 亿元，同比上升 28.43%；其中工资薪酬为 34.70 亿元，同比上升 36.99%。

2024 年及 2025 年上半年，国信证券管理费用为何大幅上涨？集中裁撤网点过程中，或将带来客户服务衔接断层、部分业务流程衔接不畅等问题，又将如何解决？「子弹财经」就相关问题致函国信证券方面，截至发稿前未获回复。

在裁撤网点的同时，国信证券持续发力金融科技。

早在 2010 年，国信证券深圳互联网分公司成立，率先试水线上化运营。2020 年 7 月，又接连成立西南、浙江两家互联网分公司，向全国性线上布局迈进。

图 / 国信证券 2025 年半年报

与此同时，国信证券积极拥抱以大模型 AI 为代表的新兴技术，全面推进 " 数字化场景制 "，以价值驱动 " 智慧国信 "" 数字国信 " 建设。

国信证券在 2025 年上半年年报中提及，自主掌控和科技创新已成为公司 IT 文化的 DNA，打造 " 国信金太阳 " 手机证券、"GTrade+" 机构交易服务平台和新一代核心交易平台等一批明星产品，为公司实现经营战略目标提供技术支撑。

综合来看，在券商行业向 " 专业能力驱动 " 转型的浪潮中，国信证券仍面临挑战。未来，国信证券能否优化业务结构，重塑投行业务的优势？又如何将降本增效的成果转化为高质量发展的底气？对此，「子弹财经」将持续关注。

* 文中题图来自：国信证券官网。

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