今日 A 股集体下挫，截至收盘，沪指跌 0.01%，深成指跌 0.97%，创业板指跌 1.79%，北证 50 指数跌 2%，沪深京三市成交额 28041 亿元，较上日放量 720 亿元，三市超 3100 只个股飘绿。

板块题材上，化工、房地产、有色金属等方向表现强势，培育钻石、水泥制造、房地产、大基建央企、化学原料、食品加工、先进封装等板块涨幅居前，热点呈现普遍回调，商业航天、AI 硬件等概念走势疲软，卫星互联网、光模块、卫星导航、商业航天、射频及天线、6G、光通信等板块跌幅靠前。从申万一级行业看，石油石化、建筑材料、房地产等行业领涨，通信、国防军工、计算机等行业落后。周期、消费等风格相对占优，TMT、先进制造等风格普遍承压。

指数层面，A 股收出十字星，成交量明显下降，呈现出企稳迹象。在经过连续数日的回调之后，今日 A 股在在调整趋势中收出十字星，表明多空双方暂时达到博弈均衡状态。值得注意的是，全市场成交量已经缩至 2.8 万亿元，较前期高点已经收窄约 1 万亿元，市场交投情绪已经显著冷却，继续降温的必要性已经大大降低。作为佐证，沪深 300ETF 华泰柏瑞的成交量同样大幅萎缩，表明大资金介入调控力度已经明显下降。考虑到均线系统正在被牵引向上，指数的超买状况已经大大缓解，我们预计后续指数回撤空间可能已经相当有限，阶段性底部即将出现。

当前指数回撤是很好的建仓时机，低位吸筹可以有效平滑投资成本。尽管市场短期处于调整阶段，但宏观政策支持、经济基本面修复以及中长期资金流向等核心逻辑并未发生根本转变，A 股中长期向好的趋势依然稳固。本轮行情更偏向 " 长牛、慢牛 " 特征，近期的调控举措旨在平抑市场波动、控制上涨节奏，从而延续健康可持续的上升路径。部分宽基指数资金流出更多源于对短期上涨过快的反应，并非对 A 股估值或位置的悲观判断。我们认为，当前调整反而创造了风险收益比较高的介入机会，从中长期视角看，市场仍处于具有吸引力的估值区间，适时布局可以摊薄成本，为未来收益蓄积了更大的弹性。

板块层面，适当规避热点板块，存在较高风险，整体性价比不高。当前调整的关键诱因就是商业航天、AI 应用等板块的异动。对于主题炒作而言，由于面临的回撤风险极大，资金要求的回报率往往也极高，表现为行情中最为强势的 " 连续涨停 "。但是，一旦主题炒作难以维持此前的走势，资金往往会集中流出，表现为行情中最为弱势的 " 连续跌停 "。考虑到当前主题炒作的不确定性明显上升，提高融资保证金比例也限制了杠杆资金流入力度，我们认为，前期热点板块继续坚守的性价比很低，投资者最好还是注意规避，尽量避免博反弹的侥幸心理。

市场定价逻辑正向基本面回归，业绩支撑的重要性显著提升。随着主题炒作热度消退，景气度投资重新成为资金主线，部分临近业绩拐点的周期板块正获得更多关注。近期化工、房地产、有色金属等行业的轮动表现，即反映了这一结构性变化。在稳增长政策预期逐步升温的背景下，投资者可重点关注以下三类处于不同景气阶段的板块：一是以房地产为代表的政策驱动阶段，行业基本面虽未完全企稳，但政策支持方向明确，估值修复先行；二是以化工为代表的供需改善阶段，产能出清已较为充分，需求呈现复苏迹象，价格上行具备持续性；三是以有色金属为代表的景气验证阶段，供需缺口已然显现，商品与股价联动加强，具备较强的价格弹性。建议重点关注已进入第二、第三阶段的周期板块，其在业绩能见度与价格弹性上更具配置价值。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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编辑：武泽伟

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