智东西

作者 | 王涵

编辑 | 李水青

智东西 1 月 22 日报道，刚刚，上海 ODM（原型设计制造）龙头企业龙旗科技正式在港交所挂牌上市。

龙旗科技的发行价为31 港元（约合人民币 27.69 元），开盘价为35 港元（约合人民币 31.26 元），较发行价上涨12.9%。

截至 1 月 22 日 9 点 35 分，龙旗科技股价为35.88 港元 （约合人民币 32.05 元），较发行价上涨15.74%，总市值187.51 亿港元（约合人民币 167.51 亿元）。

龙旗科技成立于 2004 年，公司为小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo 等品牌以及主要电信运营商提供全栈 ODM 服务。

多年来，龙旗科技已在全球市场及中国市场成功推出多款畅销型号，例如 Redmi 9、Redmi Note 10 及三星 Galaxy A05s，各系列累计出货量均达数千万台。

根据弗若斯特沙利文数据，以 2024 年消费电子 ODM 出货量计，龙旗科技是全球第二大的消费电子 ODM 厂商，占 22.4% 的市场份额；以 2024 年智能手机 ODM 出货量计，龙旗科技也是全球最大的智能手机 ODM 厂商。

2024 年，龙旗科技在上海证券交易所主板挂牌上市。其上市首日收盘价为 39.36 元，1 月 21 日收盘价为 48.6 元。A 股上市至今，龙旗科技的股价累计上涨约 23.5%，总市值 228.58 亿元。

一、研发支出连年增长，智能手机收入占近 80%

2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 9 月 30 日止，龙旗科技收入分别为 293.4 亿元、271,8 亿元、463.8 亿元、313.3 亿元，净利润分别为 23.6 亿元、25.9 亿元、27.1 亿元、26.1 亿元，研发费用分别为 15.1 亿元、16.9 亿元、20.8 亿元、19.5 亿元。

龙旗科技营收、净利润和研发支出（智东西制图）

于往绩记录期间，龙旗科技收入主要来自全栈 ODM 解决方案及与智能产品相关的增值专业服务，涵盖智能手机、AIoT 设备、平板电脑及其他智能产品的生产及销售。

其中，智能手机业务是推动龙旗科技运营和财务业绩增长的主要动力。2024 年，其智能手机产品的收入达人民币 361.3 亿元，占年度总收入约 77.9%。

同期综合毛利率分别为 8.1%、9.5%、5.8%、8.3%。

其综合财务表概要如下：

现金流如下：

二、创始人为浙大校友，研发人员占 1/3

龙旗科技的创始人杜军红，出身于浙江东阳的农民家庭，因成绩优异被保送至浙江大学 1990 级混合班电机工程专业，并完成了硕博连读。

龙旗科技创始人兼董事长杜军红

1999 年获得博士学位后，他入职中兴通讯，在短短两年半内从工程师晋升为产品总经理，27 岁时成为当时中兴通讯最年轻的产品总经理之一。

2004 年，杜军红创立 LCT Holdings（全称 LCT Holdings Limited），是龙旗集团在百慕大注册的离岸投资控股实体，彼时主要业务为提供手机设计解决方案。

2010 年后集团战略转向 ODM，原 LCT 集团持有的所有消费电子 ODM 业务被注入到现在的上海龙旗科技股份有限公司。

截至 2025 年 9 月 30 日，龙旗科技有 17868 名全职员工，其中 17085 名在中国内地任职，728 名在越南任职，11 名在印度任职，及 44 名在其他国家和地区任职。其中，研发人员约 5198 名，占员工总数约 29.1%。

三、智能手机 ODM 全球份额第一，产品涵盖消费电子全品类

龙旗科技的产品组合主要有 "1+2+X"，即智能手机为核心主赛道的 "1"，以个人计算和汽车电子业务为重点的 "2" 及以多品类业务，包括平板电脑、穿戴、TWS 耳机、智能眼镜为代表的新兴消费电子领域的 "X"。主要客户有小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo 等。

智能手机是龙旗科技的核心产品类别。其为小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo 等推出多款畅销机型，例如 Redmi 9、Redmi Note 10 及三星 Galaxy A05s，各系列累计出货量均超过数千万台。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024 年以平板电脑 ODM 出货量计，龙旗科技在全球平板电脑 ODM 厂商中排名前三。截至最后实际可行日期，其已成为三家头部品牌的主要 ODM 合作伙伴。

龙旗科技的 AIoT 产品组合包括智能手表 / 手环、智能眼镜及 TWS 耳机。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年其智能手表 / 手环 ODM 出货量在全球 ODM 厂商中排名第二。2024 年，龙旗科技 AI 眼鏡的 ODM 出货量超过 200 万台。

截至 2025 年 9 月 30 日，龙旗科技在惠州和南昌设有现代生产中心，还在越南和印度设立海外生产中心。并且，龙旗科技在中国香港、美国、韩国、日本以及新加坡均设有分支机构。

四、小米为第一大客户，中国大陆客户收入超 75%

龙旗科技的主要客户来自中国大陆，2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 9 月 30 日止的收入占比为 75.9%、86.1%、67.7%、60.9%。

2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 9 月 30 日止来自前五大客户的收入分别占其总收入的 87.6%、79.6%、82.2% 及 79.4%。

于往绩记录各年度 / 期间，客户 A 即小米集团为龙旗科技的最大客户。截至最后实际可行日期，小米集团持有本公司 4.94% 股权权益。

于 2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 9 月 30 日止，龙旗科技向小米集团销售产生的收入分别为 133.6 亿元、人民币 115.2 亿元、172.6 亿元。

于往绩记录期间，龙旗科技的供应商主要包括原材料、设备、生产耗材及包装材料的供应商，以及委外制造服务供应商和外部研发测试公司。

同期，该公司向前五大供应商的采购额分别占总采购额的 24.5%、16.5%、32.2% 及 33.9%。

在过往记录期间，龙旗科技的收入主要来自全栈 ODM 解决方案，以及与智能产品相关的增值专业服务，业务覆盖智能手机、AIoT 设备、平板电脑及其他智能产品的制造与销售。因此，其经营业绩受整体智能产品市场需求的影响，尤其是品牌客户的智能产品需求。

龙旗科技认为，智能眼镜板块预计将延续强劲增长，2024 年至 2029 年的复合年增长率达 45.4%。此外，其还计划探索机器人领域的机遇，专注于推进尖端技术，驱动下一代智能设备的创新。

五、浙大教授、港理工教授为独立董事，小米持股 4.94%

龙旗科技董事会成员共有 5 名，具体如下：

其中独立非执行董事沈建新博士，自 2005 年以来便担任浙江大学电气工程学院教授，自 2021 年 12 月起担任杭州微光电子股份有限公司独立董事，自 2022 年 7 月起担任浙江富特科技股份有限公司独立董事。

牛双霞博士拥有超 13 年工程研究经验。自 2012 年 7 月起，其便在香港理工大学工程学院任职，目前为教授。此外，她亦自 2024 年 8 月起担任峰岹科技（深圳）股份有限公司的独立董事。

截至 2022 年、2023 年、2024 年 12 月 31 日止年度及截至 2025 年 9 月 30 日止，龙旗科技向董事支付的薪酬总额分別为 680 万元、700 万元、670 万元及 630 万元。

公司董事及监事的薪酬如下：

发售完成前，创始人兼董事长杜军红持有龙旗科技约 10.39% 的股份。天津金米是小米集团旗下核心的产业投资平台，实际控制人为雷军，其持有龙旗科技 4.94% 的股份。

除了龙旗科技外，天津金米还是九号公司、德尔玛、趣睡科技、极米科技、易来科技以及黑芝麻智能的股东。

发售完成后龙旗科技股权架构如下：

结语：消费电子市场复苏，ODM 厂商 " 乘风而起 "

目前，ODM 模式已成为品牌商应对产品快速迭代、成本控制与供应链风险的核心策略。

龙旗科技凭借全球第二的消费电子 ODM 份额和最大的智能手机 ODM 份额，已建立起显著的优势和壁垒。

未来，随着消费电子市场逐渐复苏、AIoT 与智能汽车等新兴领域快速发展，龙旗科技在技术整合、客户协同与全球交付方面的能力，或将为其打开新的成长空间。