英特尔发布了第四季度财报及今年第一季度业绩指引。

财报分化态势鲜明：第四季度业绩超出市场预期，但对今年第一季度业绩展望却十分保守。

这份 " 前喜后忧 " 的财报反差，直接引发市场恐慌。

23 日盘前，公司股价已跌超 13%，公司市值跌至 2712 亿美元。

这场暴跌的背后，芯片制造良率不足是最核心的症结。

Q4 业绩全面超预期

财报显示，英特尔 2025 财季 Q4 营收为 137 亿美元，同比下降 4%，超出预期的 134 亿美元。

净利润 8 亿美元，同比增长 35%。经调整后的每股收益为 15 美分，同比增长 15.3%，超过预期的 8 美分。

调整后毛利率 37.9%，预期为 36.5%，超 1.4 个百分点。

按业务划分，三大板块呈现出分化态势：数据中心与 AI 业务领衔增长，客户端计算业务为营收支柱。

数据中心与 AI 事业部营收为 47 亿美元，同比增长 9%，依托云计算巨头芯片群升级需求回升，叠加 AI 算力基础设施建设拉动；

代工事业部营收 45 亿美元，同比增长 4%，核心驱动力来自 18A 先进工艺的量产落地，该工艺已在美国两地实现大规模生产；

客户端计算事业部营收 82 亿美元，同比下滑 7%，虽受消费端 PC 市场疲软拖累，但推出首款 18A 工艺 "Panther Lake"PC 芯片，为后续增长埋下伏笔。

值得一提的是，Q4AI 相关业务实现两位数同比、环比双增长，成为本次财报的最大亮点。

在行业需求的多重支撑下，数据中心对英特尔传统计算芯片的需求持续回暖，加上面向人工智能个人电脑的 "Panther   Lake" 芯片正式推出，汇丰银行、凯投银行等多家投资机构纷纷上调英特尔股票评级。

受此推动，英特尔股价在财报发布前持续走高，一个月内累计涨幅达 40%，财报前一日单日涨幅接近 12%，创下四年以来股价新高。

Q1 指引低于预期

亮眼的 Q4 业绩并未延续市场信心，英特尔给出的 2026 年第一季度业绩指引堪称 " 一盆冷水 "，直接引发股价重挫。

从业绩展望来看，公司预计第一季度营收区间为 117 亿 -127 亿美元，区间中点 122 亿美元，较市场预期的 125.1 亿美元少 3.1 亿美元；

调整后每股收益由市场预期的 5 美分直接归零，调整后毛利率预计为 34.5%，低于 Q4 实际水平，差距显著。

这份保守指引的背后，直指核心业务的产能短板。

供应短缺成为核心诱因，根源则是 18A 工艺良率不足、生产调整滞后，再叠加内存短缺的外部冲击。

即便推出的首款 18A 工艺的 "Panther   Lake"PC 芯片，也因制造良率不足，本欲重夺市场领先地位却未能如愿，反而进一步挤压利润空间，雪上加霜。

对此分析师直言，英特尔复苏的瓶颈是 " 供应限制而非需求限制 "，产品竞争力与客户认可度兼备，但产能短板延缓了财务回暖步伐。

针对供应端的棘手问题，英特尔高管紧急发声给出应对方向。

CFO 大卫・辛斯纳表示，Q1 指引保守的主要原因是无法满足季节性需求，他预计第一季度内存供应量将处于最低水平，供应紧张的局面到第二季度才会缓解；

他还透露，云计算巨头因 " 网络性能下降 "，正争相升级老化的芯片群，而英特尔虽工厂满负荷运转，却因未预判到数据中心的需求变化、生产调整步伐滞后，难以满足服务器 CPU 需求，直接流失了利润丰厚的销售业务。

CEO 陈立武也坦言，虽然 18A 工艺已正式出货，但良率仍 " 低于预期 "，目前正全力冲刺，目标是让良率每月提升 7%-8%，以此降低成本、缓解供应压力。

不过危机中仍藏转机。

在工艺研发层面，下一代 14A 工艺已有突破，目前已有两家客户正在评估技术细节，预计今年下半年敲定外部客户合作；公司暂缓了 14A 工艺的大规模投资，投资者后续可通过观察资本支出的波动，判断客户落地进展，且公司资本支出将企稳，扭转此前持续下降的预期。

除了工艺端的突破，资本层面的利好也为英特尔的复苏提供了支撑。

2025 年英伟达、软银分别注资 50 亿、20 亿美元，美国政府亦持股，市场对英特尔复苏信心高涨。

同时，CEO 陈立武正推进扭亏战略，通过精简管理层、缩减前任代工计划，全力修复资产负债表。

尽管挑战依旧存在，但良率持续提升、14A 工艺稳步落地以及资本的强力支撑，仍是英特尔突破困局、实现复苏的关键筹码，这家芯片巨头的转型之路，依旧任重道远。