在资本市场的复杂环境中，违法行为总是试图挑战规则的边界。近日，一起备受关注的操纵证券市场案件终于落下帷幕，自然人余韩因操控 " 博士眼镜 "（300622.SZ）股价，受到了法律的严厉惩处。

1 月 23 日，中国证监会发布了〔2026〕1 号行政处罚决定书，针对余韩的操纵行为作出明确处理。此案历时五年多，覆盖 1252 个交易日，成为近年来个人操纵证券市场中时间最长、账户结构最复杂、罚没金额最高的典型案例之一。

处罚决定指出，余韩利用 67 个证券账户，通过集中资金和持股优势进行连续交易及对倒操作，非法获利高达 5.1089 亿元。证监会依法没收其全部违法所得，并处以同等金额罚款，总计罚没 10.2178 亿元。同时，对其实施为期三年的证券市场禁入及禁止交易措施。这一判决标志着监管机构在打击长期性、隐蔽性市场操纵行为方面取得了新的突破。

据证监会披露，余韩的操纵行为始于 2019 年 6 月 25 日，终于 2024 年 8 月 16 日，持续长达五年两个月。该过程被划分为三个阶段：建仓与初步拉升期（2019 年 6 月至 2021 年 5 月）、高位对倒与价格维持期（2021 年 5 月至 2024 年 1 月）、以及逐步减仓期（2024 年 1 月至 8 月）。每个阶段均显示出明显的预谋性和系统性，涉及集中资金优势、连续买卖及在实际控制账户间进行对倒交易等手段。

在此期间，余韩实际控制了包括本人名下 12 个账户在内的共 67 个证券账户，这些账户的资金最终都来源于他控制的银行账户。账户组在 837 个交易日内参与了 " 博士眼镜 " 的股票买卖，累计买入 1.106 亿股，成交金额 21.10 亿元；卖出 1.017 亿股，成交金额 21.54 亿元。截至操纵结束，账户组仍持有 871.4 万股，日均持仓量占该股流通股本的 13.64%。

值得注意的是，在超过 1000 个交易日里，余韩账户组的持股比例超过了流通股的 10%，其中 150 个交易日更是突破了 20%。这种显著的持股优势为其拉抬股价提供了基础条件。此外，余韩还多次采用 " 不低于卖一价或市价 " 的方式大额申报买入，制造买盘强劲的假象，并在多个时间段内实施自买自卖的对倒交易，人为放大成交量，干扰市场价格形成机制。

" 博士眼镜 " 的股价从 2019 年 6 月 25 日的 13.72 元 / 股上涨至 2024 年 8 月 16 日的 37.81 元 / 股，累计涨幅达到 175.58%，而同期深证成指却下跌了 9.36%，两者偏离幅度高达 184.94 个百分点。经证监会计算，余韩通过上述行为获取的违法所得为 510,892,270.94 元。

面对调查，余韩提出了缺乏主观故意、实际控制账户数量较少以及交易未实质影响股价等申辩理由，但均被证监会驳回。决定书强调，已有充分证据证明其主观意图与客观行为的一致性，且股价异常波动与其操纵行为存在直接因果关系。

依据《中华人民共和国证券法》相关规定，证监会作出了上述处罚决定。余韩案的成功查处，不仅体现了证券监管对长期性、隐蔽性市场操纵行为的精准识别与严厉打击能力，也释放了注册制改革背景下强化市场公平秩序法治保障的明确信号。随着执法精度与惩戒力度的不断提升，资本市场中的违法行为成本已远超潜在收益，促使市场主体更加自觉地遵守合规要求。

余韩案的成功查处，为广大投资者敲响了警钟，也彰显了监管部门维护资本市场公平正义的坚定决心。在注册制改革不断推进的背景下，只有通过严格执法，打击各类违法违规行为，才能营造一个风清气正的投资环境，让资本市场真正成为服务实体经济、促进经济增长的有力引擎。同时，这也提醒着每一位市场参与者，要敬畏法律，遵守规则，共同维护资本市场的良好秩序。