不做“油改电”的长期主义，「深向科技」获11.77亿元Pre-IPO融资，冲刺“港股重卡第一股”

The following article is from 与新研究所 Author 袁洲

1 月 27 日，自动驾驶新能源重卡企业深向科技（DeepWay）宣布完成 Pre-IPO 轮融资，11.77 亿元人民币。

本轮投资人包括普华资本（领投）、淡马锡旗下的 ABC Impact、联想创投等顶级美元与科技基金，以及欣旺达这样的产业资本，以及山东国控、临沂国科等国资背景机构。

这是自动驾驶新能源重卡赛道历史最大的单笔融资纪录。

公司在 2025 年 11 月提交的招股书显示，营收呈现爆发式增长：2023 年营收仅为 4.26 亿元，2024 年增长至 19.69 亿元，同比暴涨 3.6 倍。2025 年上半年，其营收已达 15 亿元，交付量更是呈现断层式领先。

截至 2025 年 6 月，公司已累计交付约 6400 台新能源重卡，在全球 " 正向定义 " 新能源重卡市场中排名第一。

图：深向科技收入明细（来源：招股书）

做难而正确的事：坚持 " 正向定义 "

创始人万钧是典型的 " 跨界造车派 "。作为前狮桥集团的掌舵人，他在物流金融领域摸爬滚打近 20 年，自称是因为 " 嫌猪肉不好吃，所以自己去养猪 "。

图：深向科技创始人万钧（来源：公司官网）

万钧的造车哲学非常直接：" 不要试图在马车上装发动机，要重新发明汽车 "。

在深向科技成立之初的 2020 年，行业普遍采取相对保守的 " 油改电 " 策略，直接在传统燃油车底盘上加装电池。这种做法简单省事，但会导致车辆重心高、货箱空间被挤占、风阻系数大。

万钧和团队选择了另一条更艰难的路：正向定义。即完全抛弃燃油车架构，基于电驱的第一性原理重新设计车辆。

图：深向星辰 2（来源：公司官网）

公司的旗舰车型 " 深向星辰 " 采用了楔形车头设计，风阻系数仅为 0.35，这一数据甚至优于许多乘用车。

更具颠覆性的是底盘设计，采用了电池底盘一体化（CTB）技术，将电池分散布置在底盘底部。这不仅降低了重心，还释放了驾驶室后方的空间，使货箱容积率相比传统改装车提升了 9.6%。对于按方量计费的物流行业来说，这 9.6% 的空间直接就是纯利润。

" 传统卡车不是为自动驾驶设计的，只有软硬一体才能实现最优成本。" 这是深向科技团队反复强调的逻辑。

在三电技术上，公司坚持全栈自研。其构建了行业首个真 900V 高压平台，研发了集成碳化硅与机械取力器的四档电驱桥，使得能量转换效率提升了 14%。这种对底层物理架构的重构，让公司在没有国家补贴的情况下，也能在 TCO（全生命周期成本）上与燃油车一较高下。

图：深向 VS 燃油车成本测算（来源：公司官网）

物流行业对成本极其敏感，深向科技的数据显示，其车辆的全生命周期成本比传统燃油重卡节省 18.7%，比油改电重卡节省 4.9%。对于精打细算的物流老板来说，这是无法拒绝的账本。

更关键的是，正向定义的电子电气架构为自动驾驶提供了天然土壤。深向科技是百度 Apollo 在商用车领域唯一的授权合作伙伴，这使其能够直接继承百度十余年的自动驾驶技术积累，并将其与自研的车辆平台无缝融合。

渐进式突围：从 L2 标配到 L4 编队

虽然有百度的技术作加持，但是在自动驾驶的演进上，深向科技表现得异常务实，没有选择激进的 " 跨越式 " 路线直接追求去人的 L4，而是选择了一条 "L2 标配造血—积累数据— L4 编队落地 " 的渐进式路径。

图：天玑 · 雁行演示图（来源：公司官网）

招股书披露，公司已交付的数千台车辆全系标配了 L2 级智能辅助驾驶系统天玑 · 随行。这不仅为物流客户降低了事故率（官方数据称事故率下降 60%）和保险成本，更重要的是，这些在公路上日夜奔跑的车辆，正在源源不断地回传真实场景数据。

" 数据是通往 L4 的门票。"

基于这庞大的数据飞轮，公司正在推进 "L4 级别智能编队 " 的商业化。这种 "1 辆领航车（有人）+N 辆跟随车（无人）" 的模式，被认为是目前法律法规和技术条件下，最快实现商业闭环的无人化方案。

目前，公司已在新疆、内蒙等地的固定线路上开启了编队常态化测试与运营。相比于还在为 " 去安全员 " 而烧钱的 Robotaxi，深向科技的 Robotruck 故事显然更具落地的确定性。

充满荆棘的上市冲刺之路

2025 年 11 月 6 日，深向科技已正式向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和招银国际，此时公司已累计融资 11.77 亿元。

但这并不意味着前路坦途，公司面临着较大的经营挑战。

图：深向科技收益表（来源：招股书）

首先是盈利难题。2024 年，公司营收爆发式增长 361.5% 至 19.69 亿元，但同期净亏损高达 6.75 亿元。虽然毛利率已从 0.4% 艰难爬升至 2025 年上半年的 2.9%，但相比传统重卡行业 10%-15% 的水平，仍处于 " 卖得越多，亏得越多 " 的边缘。

其次是高企的负债。为了建设工厂和交付车辆，公司背负了沉重的债务包袱。截至 2025 年 6 月末，其资产负债率超过 100%，流动负债净额超过 20 亿元，现金流压力巨大。此次 12 亿元的融资，很大一部分可能将被用于偿还短期债务及补充营运资金。

最后是客户集中度风险。业务高度依赖狮桥集团及少数大客户。2023 年，前五大客户贡献了超过 80% 的收入。虽然这种 " 左右手互博 " 的模式在起步期有助于快速上量，但长期来看，如何拓展第三方客户将是其能否真正市场化的试金石。

此外，行业竞争正在加剧。国内政策红利正在退坡，传统重卡巨头（如东风、重汽）正在苏醒，凭在供应链和渠道上的碾压优势加速电动化转型。

对于万钧和他的团队来说，本次融资是购买一张通往决赛圈的门票。在 2027 年补贴彻底退出、行业进入纯市场化厮杀之前，深向科技必须完成两件事：一是通过规模效应将利润率拉正；二是让 L4 技术真正跑通商业闭环。

这场关于万亿物流市场的重构之战，才刚刚拉开序幕。

宙世代