每经评论员 杜宇

1 月 27 日晚间，山石网科（SH688030，前收盘价 19.42 元，市值 35 亿元）发布 2025 年度业绩预告，预计 2025 年度实现营业收入 8.9 亿元至 9.5 亿元，同比下降 4.67% 至 10.70%。预计 2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润 -22000.00 万元至 -18000.00 万元，与上年同期相比，亏损扩大 4279.18 万元至 8279.18 万元，亏损同比上升 31.19% 至 60.34%。这一业绩表现引发了市场的关注。

近年财报显示，自 2022 年盈转亏后，该公司业绩一直难挽颓势。2022 年到 2024 年公司净利分别为：-1.83 亿元、-2.40 亿元和 -1.37 亿元。算上 2025 年，该公司已连续亏损四年。

山石网科主要从事边界安全、云安全及其他安全领域业务。2025 年，公司营业收入同比下降的主要原因是网络安全行业下游客户需求疲软，市场竞争加剧，公司业务拓展面临阶段性压力。尽管公司在 ASIC 安全专用芯片领域取得突破，并成功中标多个行业头部客户项目，但该芯片的规模化供货要到 2026 年上半年，未能对 2025 年度营业收入产生明显贡献。

公司亏损扩大的原因不仅包括营收下降，还受到多方面因素的综合影响。一是元器件价格大幅上涨，特别是存储类元器件，部分型号内存条价格涨幅达 3~5 倍，这直接影响了公司硬件产品的成本和毛利率。二是研发费用维持较高投入，特别是在 ASIC 安全专用芯片研发及平台切换方面，同时内部组织结构优化调整带来的人员优化相关费用同比增幅较大。三是计提减值损失同比增加，而获得的政府补助及增值税退税同比减少。

尽管公司面临诸多挑战，但 ASIC 安全专用芯片的成功量产和市场中标情况超出预期，显示出公司在技术创新和市场竞争力方面的潜力。如果公司能够在 2026 年顺利实现 ASIC 安全产品的规模化供货，并有效控制成本，优化内部管理，有望改善经营状况，实现业绩反转。

山石网科在网络安全领域的技术创新值得肯定，但连续亏损和营收下滑的现状不容忽视。未来，公司需要在市场拓展、成本控制、内部管理等方面采取有效措施，才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。ASIC 安全专用芯片的成功量产和市场中标为公司带来了新的希望，但能否借此突破困境，仍需时间来验证。

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