经济观察报   记者   老盈盈  

1 月 29 日，卓正医疗（2677.HK）正式启动招股，招股日期为 1 月 29 日至 2 月 3 日，预计于 2026 年 2 月 6 日在港交所挂牌上市，联席保荐人为海通国际及浦银国际。该公司此次拟全球发售 475 万股，招股区间价为 57.7 港元至 66.6 港元。

根据 1 月 29 日披露的招股书，国内第三方检验的龙头金域医学、国内新能源汽车头部企业小鹏汽车董事长兼 CEO 何小鹏出现在基石投资人名单中。此外，多家腾讯系上市公司也参与到此次基石投资中，其中包括 2025 年底刚登陆资本市场的明略科技以及腾讯系微盟集团、库洛游戏等企业。

受消费信心波动影响，一向被认为 " 抗周期 " 的医疗服务业近年也开始承压。叠加近年来药品集采、取消药品加成、DRG 支付（疾病诊断相关分组付费）改革等医保控费政策密集落地，正迅速压缩医疗机构的利润空间。

招股书显示，2022 年至 2024 年，卓正医疗营收分别为 4.7 亿元、6.9 亿元及 9.6 亿元，复合年增长率为 42.2%；公司的毛利亦在快速提升，近三年分别为 4398 万元、1.3 亿元及 2.3 亿元，复合年增长率达到 126.7%。此外，该公司从 2024 年开始扭亏为盈，近三年的经调整净利润分别为 -1.23 亿元、-4357 万元及 1070 万元，2025 年前八个月的经调整净利润达到 1045 万元。

与大多数医疗机构的收入主要来自国家医保支付不同，招股书披露，2022 年、2023 年及 2024 年，卓正医疗来自国家医保的收入分别仅占当年总收入的 0.2%、0.2% 及 1.2%。因此，在医保控费的背景下，卓正医疗受到的影响甚小。

在客户口碑方面，招股书披露的会员数据显示，2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度以及截至 2025 年 8 月 31 日止八个月，卓正医疗会员续费率分别约为 42%、56%、64% 及 67%，而患者回头率分别为 75.7%、78.2%、80.0% 及 82.7%。