特斯拉交出了一份史上最矛盾的财报：汽车卖得越差，股价反而涨得越高。

美国时间 1 月 28 日盘后，特斯拉发布 2025 年第四季度及全年财报。核心汽车业务数据全面恶化，公司股价却在盘后一度涨超 4%。市场用真金白银，投下了一张信任票。

2025 年，特斯拉遭遇上市以来首次年度营收下滑。总营收 948.27 亿美元，同比减少 3%。净利润 37.94 亿美元，同比暴跌 46%。第四季度滑坡更甚，营收 249.01 亿美元，净利润仅 8.4 亿美元，同比大降 61%。

汽车业务是主要拖累。全年全球交付新车约 163.6 万辆，同比下降 8.6%，连续第二年下滑。这导致汽车业务营收降至 695.26 亿美元，同比减少 10%。Model 3 和 Model Y 平均售价下降，叠加交付量滑坡，共同侵蚀了收入和利润。

尽管第四季度整体毛利率回升至 20.1%，但全年汽车业务毛利率已连续第四年下滑至 17.8%。

另一边，能源与服务业务正在增长。能源发电与储能业务全年营收 127.71 亿美元，同比增长 27%。服务及其他业务营收 125.3 亿美元，增长 19%。储能产品部署量达 46.7GWh，同比增长 49%。然而，这些增长远不足以填补汽车业务留下的缺口。

汽车业务为何陷入困境？

内因是产品老化。Model S 和 X 销量持续低迷，全年占比仅 3%，公司已宣布将在下季度逐步停产。主力车型 Model 3 和 Y 进入生命周期中期，在激烈竞争中只能靠价格维持份额。

外患则来自四面八方。在中国，以比亚迪为代表的本地品牌在价格、配置和迭代上全面施压。2025 年，比亚迪以约 226 万辆的纯电销量超越特斯拉，成为全球第一。在欧美，电动车补贴退坡、需求放缓，传统车企电动车型集中上市，竞争白热化。地缘政治与关税问题也冲击着全球供应链，特斯拉最重要的上海超级工厂首当其冲。

此外，马斯克在 2025 年高调参与政治活动，一定程度上影响了品牌形象，导致欧美部分主要市场销量显著下滑。

但这份 " 糟糕 " 的财报，却获得了资本市场的掌声。

原因很简单：马斯克借此清晰传递了一个信号——特斯拉的战略重心已根本转变。从一家卖硬件的汽车公司，转向以 " 现实世界 AI" 为核心的技术平台。未来估值不再只看卖了多少车，而要看它在自动驾驶、人形机器人和 AI 基础设施上的布局。

财报电话会上，马斯克几乎只谈 AI 与未来。他宣布，业务正从 " 以硬件为中心 " 转向 " 以物理 AI 为核心 "。为此，特斯拉规划了空前规模的资本开支，2026 年预计超 200 亿美元。

钱投向哪里？

首先是自动驾驶。特斯拉计划在 2026 年 4 月推出无方向盘和踏板的双座自动驾驶车型 Cybercab。其长期产量目标将超过其他所有车型总和。全自动驾驶软件正全面转向订阅制，全球付费用户已近 1100 万，并在美国奥斯汀开始尝试移除安全员运营。

其次是人形机器人 Optimus。特斯拉将把加州弗里蒙特工厂原有的 Model S 和 X 生产线改造为 Optimus 生产线，长期目标年产百万台。马斯克近期表示，计划在 2026 年底或 2027 年向公众销售，并认为其市场潜力 " 比汽车更大 "。

最后是 AI 算力基础。随着 AI5 芯片设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目 Dojo 3 的开发，为自动驾驶和机器人训练提供强大算力。马斯克甚至构想，在太空中部署由光伏供电的 AI 数据中心，利用其无昼夜、无天气干扰的环境优势。

这是一场豪赌。

特斯拉正用汽车业务萎缩的现金流，押注一个尚未被验证的 AI 未来。华尔街看法分化，但不少机构选择相信。例如，瑞穗证券在财报后维持买入评级，并将目标价从 530 美元上调至 540 美元。

投资者愿意暂时容忍传统业务下滑，以换取在未来万亿级 AI 和机器人市场中的主导潜力。这正是股价逆势上涨的核心逻辑。

转型之路注定荆棘密布。

特斯拉将直面科技巨头与汽车同行的双重竞争。在自动驾驶领域，有 Waymo、Cruise 及中国众多科技公司推进。在人形机器人赛道，波士顿动力等专业公司及中国供应链快速跟进。同时，每年超 200 亿美元的资本开支将严重考验现金流。若汽车业务失血过快，可能动摇转型根基。

此外，全自动驾驶和 Optimus 的技术可靠性、安全性及商业化时间表，仍充满不确定性。

2025 年财报，或成特斯拉历史的分水岭。这家曾颠覆汽车行业的公司，正在颠覆自己。马斯克试图将叙事从 " 车轮上的智能手机 " 升级为 " 拥有实体的通用人工智能 "。市场的积极反应，说明有一部分资本相信了这个更宏大的故事。

然而，从蓝图到现实，从烧钱到盈利，特斯拉还有漫漫长路。它的成败，将取决于未来几年：Cybercab 能否驶上街头，Optimus 能否走出工厂，以及 Dojo 超级大脑，能否真正孕育出超越时代的 AI。

万亿赌局已开，但骰子还未停下。

来源：布谷财经