东兴证券股份有限公司林瑾璐 , 田馨宇近期对青岛银行进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩快报点评：不良双降、拨备提升，盈利大幅改善》，给予青岛银行增持评级。

青岛银行 ( 002948 )

事件：1 月 29 日，青岛银行发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营业收入、归母净利润 145.7 亿、51.9 亿，同比增长 8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均 ROE 为 12.68%，同比提高 1.17pct。2025 年末不良率 0.97%，环比下降 3bp；拨备覆盖率 292.3%，环比提高 22.3pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。

点评：

营收增速环比改善至大个位数。2025 年青岛银行营收 145.7 亿、同比 +8%，增速较前三季度提升 3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4 青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025 年末贷款、总资产同比增速分别为 16.5%、18.1%，环比 25Q3 末提升 3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超 20%、预计处于行业前列。2025 年青岛银行净利润同比增长 21.7%，增速较前三季度提升 6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。

资产质量继续改善，不良实现 " 双降 "，拨备覆盖率提升。2025 年末，青岛银行不良贷款余额 38.41 亿、环比减少 2.88 亿；不良贷款率为 0.97%，环比下降 3bp。拨备覆盖率 292.3%，环比提高 22.3pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于 2024 年一季度，近两年不良率生成率降至 0.5% 左右，不良贷款率自 2023 年末 1.18% 下降 21bp，不良贷款额仅增加 3 亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较 2023 年末增加 32.3 亿，拨备覆盖率提升 66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3 末为 0.55%、较年初下降 1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1 末为 1.24%，较年初下降 18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司 25H1 末 90 天以上逾期 / 不良为 82.2%，不良认定标准严格。

投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025 年 11 月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由 14.99% 提升至 19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。我们预计 2025-2027 年归母净利润增速分别为 21.7%、20.4%、20.2%，对应 BVPS 分别为 7.35、8.45、9.75 元 / 股。1 月 28 日收盘价 4.63 元 / 股，对应 2025 年 0.63 倍 PB 估值。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.18。

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