文 |   产联社 CLS

2026 年开年以来，国际金价持续强势上行，现货黄金价格 1 月 29 日盘中强势突破 5,500 美元 / 盎司。截至 1 月 29 日，伦敦现货黄金价格年内累计涨幅已超 20%。金价大涨的驱动因素包括地缘政治紧张加剧（如中东局势升级、美欧博弈）、美元指数走弱、全球央行持续增持黄金储备，以及私人投资者避险需求激增。

在金价强势背景下，国内黄金矿企迎来业绩与市值双升，紫金矿业 2024 年实现归母净利润 393.93 亿元，预计 2025 年净利润将达 498.88 亿元，同比大涨 55.7%。其控股子公司紫金黄金国际于 2026 年 1 月 27 日收盘市值达 6,236 亿港元，成为全球市值第五大黄金上市公司。

在贵金属顺周期下，国内黄金矿产股展现出显著的估值与盈利弹性优势。相较国际同行，中国矿企具备成本控制能力强、资源储备增长快、政策支持明确等特征。2025 年 1 月 28 日至 2026 年 1 月 27 日期间，A 股及港股主要黄金股普遍实现翻倍以上涨幅，行业整体跑赢大盘。

同期，紫金矿业市净率（PB_LF）达 6.43 倍，显著高于行业平均水平。对比金属、非金属与采矿行业（黄金细分）其他企业，紫金矿业在盈利能力、资源储备与市值规模上均处于领先地位。

从闽西小矿到全球矿业巨头，紫金矿业三十年成长路

1993 年 1 月 3 日，时年 35 岁的陈景河骑着一辆自行车，穿过大半个破烂的县城，来到汀江南岸的上杭县矿产公司上班，开始了从一名地质专家到矿业公司经理的转型。

  紫金矿业前身上杭县矿产公司 [ 1 ]

或许连陈景河自己都没有想到，30 多年过去了，这位身手不凡的地质队员，让紫金矿业从汀江上的一叶小舟，壮大成为一支项目遍布 17 个国家的有色金属的全球 " 航母舰队 "。从 1993 年到 2025 年，紫金矿业实现 30 年连续盈利，公司净利润从 1993 年的 63.4 万元上涨到 2025 年的近 500 亿元。2025 年，公司营业收入预计超 3700 亿元，市值突破 1.1 万亿元，是中国最大的矿产铜、金、锌（铅）生产企业，其铜、金、锌产量分别位居全球第 6、第 9 和第 4。

紫金矿业的崛起，是一部以技术创新、资本运作与全球化战略为核心的中国资源企业成长史诗。其发展历程可清晰划分为三个阶段，每个阶段都体现了公司战略的重大突破与转型。

第一阶段（1993 – 2003）

1993 年，福建上杭县紫金矿业总公司成立，接手被省级部门视为 " 贫矿 " 的紫金山金铜矿。创始人陈景河带领团队突破传统边界品位（1 克 / 吨）限制，将品位下探至 0.15 克 / 吨，采用堆浸技术，使黄金储量从 5.45 吨跃升至 300 吨以上，奠定 " 低成本、高效率 " 基因。这一技术突破不仅改变了紫金山的命运，也为中国低品位金矿的开发提供了新的思路和方法。

在这一阶段，紫金矿业通过技术创新实现了从无到有的突破，为公司后续的扩张奠定了坚实基础。

第二阶段（2003 – 2013）

2003 年，紫金矿业在香港联交所上市；2008 年于上交所 A 股上市，实现 H+A 双平台融资。期间完成贵州水银洞金矿、新疆阿舍勒铜矿、吉林珲春金铜矿等关键并购，资源量快速积累。2009 年，以 3.5 亿美元收购加拿大 Equatorial 矿业 36% 股权，迈出国际化第一步。

这一阶段，紫金矿业通过资本运作实现了从区域到全国的扩张，开始尝试国际化布局，为后续的全球扩张积累了经验。

第三阶段（2013 至今）

2014 年起，紫金矿业进入 " 项目大型化 " 并购时代。2024 年完成对美国纽蒙特加纳阿基姆金矿（10 亿美元）、哈萨克斯坦 Raygorodok 金矿（100% 权益）等重大收购。2024 年矿产金产量达 73 吨，预计 2025 年将达 85 吨。若本次收购联合黄金完成，2029 年矿产金产量将突破 100 吨，提前实现战略目标。

截至 2026 年 1 月，紫金矿业已布局全球 17 个国家，拥有黄金资源量超 3,973 吨，铜资源量超 1 亿吨，成为全球最具成长性的矿业巨头之一。

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  紫金矿业发展之路（1982-2023） [ 2 ]

1 月 26 日，紫金矿业公告宣布，旗下控股上市公司紫金黄金国际拟以 55 亿加元（约合人民币 280 亿元）的交易总额，收购加拿大联合黄金（Allied Gold Corporation）全部已发行的普通股。

对于这笔跨国并购，银河证券认为，联合黄金的核心资产为三座非洲大型金矿，包括在产的马里 Sadiola 金矿、科特迪瓦金矿综合体（含 Bonikro 和 Agbaou 金矿），以及将于 2026 年下半年建成投产的埃塞俄比亚 Kurmuk 金矿。三座项目资源储量大、成矿条件好，基础设施完善，在当前金价已大幅上涨的背景下，通过进一步找矿勘探、经济技术重新评价以及技术升级改造等措施，项目资源储量有进一步提升空间。项目均为在产或即将投产的大型金矿，产量有待释放；收购对价合理，生产运营水平进一步提升空间。 [ 3 ]

紫金矿业已在全球多个黄金与铜资源富集区建立重要布局，形成以非洲为核心、覆盖亚洲、美洲及欧洲的全球化资源网络。通过 " 低成本并购 + 技术赋能 " 模式，持续优化全球资源结构，其布局已覆盖全球主要成矿带，支撑其 2029 年矿产金产量突破 100 吨、铜产量超百万吨的战略目标。

中国矿企出海并购潮，从资源获取到全球价值链重构

近年来中资企业新一轮出海潮涌现，紫金矿业 280 亿元收购案并非孤例，而是中国矿企全球布局的缩影。2025 年以来，中资矿企海外并购呈现 " 金额大、项目优、节奏快 " 三大特征，反映了中国矿企在全球资源市场的积极布局和战略转型。

这些并购背后，是在逆全球化抬头、地缘政治风险上升背景下，中国企业对 " 资源安全 " 的主动防御。通过获取在产或即将投产的优质项目，中资矿企不仅提升产量与利润，更在国际矿业定价权、技术标准与供应链话语权上逐步占据主动。

中国是全球最大的黄金消费国，但国内黄金资源相对有限。通过海外并购，中国矿企可以获取更多的黄金资源，降低对国际市场的依赖，提高资源安全保障能力。以紫金矿业为例，通过一系列并购，公司黄金资源量从 2014 年的 500 吨增长到 2026 年的近 4000 吨，增长了 7 倍。同期，公司黄金产量也从 2014 年的约 30 吨增长到 2025 年的 85 吨，预计 2029 年将达到 100 吨。

海外并购为中国矿企提供了学习和借鉴国际先进技术和管理经验的机会，通过与国际先进企业的合作，中国矿企可以推动自身的技术创新和管理水平提升，实现可持续发展，提升公司的整体竞争力。

从上图可以看出，中国企业在关键矿产领域的海外布局，已从早期单一资产收购，演进为 " 资源 + 技术 + 产业链协同 " 三位一体的战略体系：

锂：天齐、赣锋主导硬岩与盐湖双路径，比亚迪、宁德时代通过长协与合资锁定供应；

镍：青山控股构建印尼镍产业帝国，宁德时代、比亚迪深度绑定；

铜：紫金矿业以 " 全球铜矿三巨头 " 格局奠定行业龙头地位；

金：紫金、山东黄金通过并购实现产量跃升，逐步逼近全球前十。

这一系列布局不仅保障了中国新能源与高端制造的资源安全，更推动中国企业从 " 资源消费者 " 向 " 全球矿产规则制定者 " 转型。

结论

紫金矿业 280 亿元海外并购，是金价飙升周期中资源企业战略扩张的典型样本，更是中国矿业从 " 跟跑 " 到 " 并跑 " 乃至 " 领跑 " 的缩影。在国际金价高位震荡、全球资源格局重塑的背景下，具备技术、资本与管理优势的中国矿企，正以前所未有的力度参与全球资源配置。

当然，出海并购是矿企全球战略的必经之路，为了抢占布子先机，也必然面临布满险滩和暗礁的海域。地缘形势复杂多变，不同国家和地区存在文化差异，法律和监管环境不同，汇率波动，融资成本上升等风险需要仔细甄别。

参考资料

[ 1 ] [ 2 ] 《紫金全球矿业梦：一家矿业企业的创新迭代与滚动发展》，机械工业出版社，2023 年 10 月 1 日

[ 3 ] 中国银河证券研究报告《【银河有色】公司点评 _ 紫金矿业：收购 Allied Gold，强化黄金板块综合实力》，2026 年 1 月 27 日