国金证券股份有限公司满在朋 , 房灵聪近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《25 年业绩高增，看好未来利润率持续提升》，给予中国船舶买入评级。

中国船舶 ( 600150 )

2026 年 1 月 29 日，公司发布 2025 年业绩预告，公司预计 2025 年实现归母净利润 70-84 亿元，与上年同期（按合并完成后重述口径）相比，增加 27.8-41.8 亿元，同比增加约 65.89% 至 99.07%，业绩显著改善。

经营分析

行业基本面近期边际改善，新造船价格回升，中国造船全球份额提升。根据克拉克森，2025 年 12 月全球新船价格指数达 184.65，环比 +0.17%，是 25 年 7 月份以来首次实现月度环比提升。此外，从订单量上看，25 年 12 月全球新接订单 2488.5 万 DWT，中国新接订单 2153.3 万 DWT，新接订单全球份额达 86.5%，环比 11 月提升 20.1pcts，中国造船竞争力提升。

行业周期持续上行，公司订单饱满，叠加前期高价船陆续交付，看好公司未来利润率持续提升。我们认为本轮船舶周期仍处于上行阶段，全球造船产能供不应求，同时叠加 2025 年低基数因素，2026 年全球造船订单有望实现量价齐升。公司作为全球造船龙头，在手订单充足。2025 年 12 月 8 日，公司实际控制人中国船舶集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目的合作签约，合作涉及各型船舶 87 艘，金额约 500 亿元人民币，其中跨境人民币结算约 470 亿元，均由公司下属相关子公司承建。此外，叠加 2021 年以来的高价船陆续交付，看好公司未来利润率持续提升。

2025 年成功换股吸收合并中国重工，看好公司未来综合竞争力、盈利能力提升。2025 年，公司换股吸收合并中国重工收官，新增股份已于 25 年 9 月 16 日上市交易，中国重工于 2025 年三季度起纳入公司合并范围。展望未来，我们认为公司未来将充分发挥协同效应，将集团内部资源统一规划，通过产能与订单的统筹，可灵活应对市场波动，提升资产运营效率，提升造船的综合竞争力。同时凭借规模效应，未来有望降低成本，提高盈利能力。

盈利预测、估值与评级

根据公司三季报，中国重工自 2025 年 9 月起并表。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 1602/1894/2219 亿元，归母净利润为 80/134/196 亿元，对应 PE 为 33/19/13X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.33。

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