网新社研究所：特斯拉的 2025 年四季度业绩报告背后藏着一个时代终结的信号。财报会上，马斯克宣布将停产 Model S 和 Model X 两款旗舰车型，转而将资源投入人形机器人研发。

这不是一次简单的产品线调整，而是特斯拉从硬件制造公司向物理人工智能公司转型的关键一步。在马斯克的蓝图里，特斯拉的 " 汽车属性 " 正在归零。马斯克为特斯拉设定了全新使命—— " 令人惊叹的富足 "，并将 Optimus 机器人定位为未来核心。

近日，特斯拉交出了一份复杂的成绩单。全年营收 948.27 亿美元，同比下降 3%。全年交付汽车 163.61 万辆，同比下降 9%。扣非净利润为 17.6 亿美元，同比下降 16%，主要受汽车销量下滑和研发开支增加影响。另一方面，特斯拉的毛利率回升到了 20.1%，展现了盈利韧性。究其原因，特斯拉的产品结构优化起到了作用——非汽车业务营收占比显著提升，储能和服务收入分别占 13.5% 和 13.2%，增速超过汽车业务。储能部署量达 46.7 GWh，同比增长 49%，成为新的增长引擎。

本次财报电话会，特斯拉宣布停产 Model S/X 车型，也进一步引证了特斯拉的战略转型。特斯拉已不需要豪华汽车来给自己打标签，而是需要将更多资源倾斜到 Optimus 机器人的研发和生产。

高盛发布的最新研报指出，特斯拉第四季度业绩表现优于预期，主要得益于超预期的毛利率表现。剔除监管积分后，汽车业务毛利率达到 17.9%，远高于此前预期的 13.8%。

特斯拉正加速从硬件公司向物理人工智能公司转型。马斯克已宣布将资源转向人形机器人 Optimus。预计 2026 年底前投产，长期产能规划为每年 100 万台。马斯克认为汽车的本质就是 " 一个带着轮子机器人 +FSD"。目前特斯拉已在奥斯汀开启了无安全员、无跟随车的真 · 无人驾驶模式。FSD 业务同样保持稳定增长，现阶段，特斯拉全球活跃 FSD 订阅用户约 110 万，同比增长 38%。Robotaxi 服务已在奥斯汀等城市逐步展开。

马斯克预计，特斯拉 2026 年资本支出将达到约 200 亿美元，较过去三年平均水平翻倍。这些资金将主要用于 AI 项目和机器人研发。

翻开特斯拉财报，公司稳健的现金流和雄厚的现金储备，是支撑特斯拉继续扩大资本投入的坚实保障。2025 年经营现金流达 147.47 亿美元，自由现金流为 62.20 亿美元，同比增长 74%。截至 25 年底，特斯拉现金储备增长至 440.59 亿美元。这为特斯拉激进的技术转型提供了充足燃料。

高盛分析师认为，特斯拉未来股价的走势将高度取决于全自动驾驶、Robotaxi 及 Optimus 机器人等 AI 项目的后续进展。目前，资本市场已经把特斯拉从 " 汽车公司 " 全面转向成为一家 "AI 科技公司 " 进行估值和定价。但高盛认为，目前特斯拉的估值已经大部分计入机器人、自动驾驶等新业务的因素，因此需要重点关注业务进展和资本投入的情况。

虽然 AI 叙事提供了巨大的估值潜力，但特斯拉仍面临宏观经济波动、供应链压力及自动驾驶监管等不确定性挑战。基于公司基本面和未来展望，高盛维持 " 中性 " 评级，目标价 420 美元，较最新价潜在跌幅 2%。

Model S 和 X 成为过去时，马斯克正把筹码押在一个更宏大的未来。在奥斯汀等城市，Robotaxi 服务已悄然上路；Optimus 机器人离量产也越来越近。资本市场上，关于特斯拉的叙事已经从 " 能卖多少辆车 " 变为 " 能创造多少机器人 "。当华尔街分析师们还在讨论 420 美元的目标价时，马斯克的眼睛早已看向了更远的地方。

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