东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：盈利拐点已至，业绩超市场预期》，给予恩捷股份买入评级。

恩捷股份 ( 002812 )

投资要点

Q4 业绩超市场预期。公司预告 25 年归母净利 1.1~1.6 亿元，扣非净利 0.8~1.3 亿元，同比扭亏。其中 Q4 归母净利 2 至 2.5 亿元，中值 2.2 亿元，同比扭亏，环比大增 3185%；扣非净利润 1.7 至 2.1 亿元，环比大增 2702%，业绩超市场预期。

隔膜价格拐点已至、Q4 盈利明显恢复。我们预计公司 25Q4 隔膜出货 35 亿平 +，环增 10%+，同增 70%+，公司 25 全年湿法我们预计出货 110 亿平 +，同增 65%+，考虑公司产能释放节奏，26 年湿法我们预计出货 140 亿平，同增 20-25%。价格端，25Q4 已有部分客户涨价落地，目前大客户谈价进行中，部分客户计划二次提价。盈利端，25Q4 干法已扭亏，铝塑膜减亏，考虑存货减值、海外工厂爬坡亏损及铝塑膜业务影响，公司公告 Q4 补税影响 0.4+ 亿元计入 25 年当期损益，公司预计影响 25 年归母净利 0.4 亿元，我们测算 25Q4 单平净利 0.1 元 / 平 +，较 Q3 的 0.04 元 / 平环比大幅度提升；公司涨价陆续落地，且考虑公司海外产能逐步投产，匈牙利一期 4 亿平投产，美国 7 亿平涂覆开始打样，并规划匈牙利二期 8 亿平和马来西亚 10 亿平产能，我们预计 26 年海外客户占比进一步提升，26 年盈利弹性明显。

布局硫化锂、固态电解质及膜产品，产品性能领先。子公司湖南恩捷开发布局硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜产品，在电导率、粒径控制等核心指标上处于行业领先水平，当前已实现硫化锂百吨级产线，硫化物固态电解质十吨级产线，并已对接头部客户。

盈利预测与投资评级：考虑 26 年隔膜涨价弹性，公司 Q4 盈利明显恢复，且仅体现部分客户涨价，我们预计 26 年客户涨价有望完全体现，叠加部分客户二次上涨，以及公司海外客户占比进一步提升，我们上调 25-27 年归母净利润至 1.4/25.4/31.5 亿元（原预期 0.01/12/20 亿元），同增 125%/1748%/24%，对应 26-27 年 PE 为 19x/15x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。