一份炸裂的业绩预告，正式宣告了 *ST 松发 " 民营造船第一股 " 的强势崛起。

*ST 松发（603268.SH）近日发布的 2025 年业绩预告显示，公司预计全年净利润为 24 亿至 27 亿元。而此前财报披露，前三季度净利润为 12.71 亿元。这意味着，仅第四季度单季，公司便狂揽 11.29 亿至 14.29 亿元盈利，几乎与前九个月的总额持平。这种指数级增长曲线，彻底扭转了公司连续四年亏损的局面。

业绩的核爆式增长源于 2025 年 5 月完成的资产重组，公司主业已从陶瓷制造变更为船舶制造，置入的恒力重工集团成为核心引擎。更关键的是，依据最初协议，恒力重工承诺 2025 至 2027 年累计扣非净利润不低于 48 亿元。如今，仅 2025 年一年的净利润预估就已抵近甚至超过三年承诺总额的一半，让市场对 " 提前完成对赌 " 产生了前所未有的强烈预期。

单季盈利超预期，三年承诺或提前交卷

结合公司三季度报告，*ST 松发前三季度净利润为 12.71 亿元。由此测算，第四季度单季净利润高达 11.29 亿至 14.29 亿元，几乎与前三季度总和相当，呈现爆发式增长。

这一表现远超市场预期。浙商证券此前预测公司 2025 年净利润为 22.18 亿元，而公司预告下限已高出该预测 8.2%。

关键数据显示，恒力重工已在 2025 年前三季度实现扣非净利润 12.41 亿元，提前一个季度超额完成全年 11.27 亿元的业绩承诺。

重组时的《业绩补偿协议》要求恒力重工 2025 年至 2027 年累计扣非净利润不低于 48 亿元。仅 2025 年预计净利润已达 24 亿至 27 亿元，为三年总承诺额的一半以上。

订单支撑高增长，长期动能强劲

事实上，2025 年 9 月以来，*ST 松发连续收获大额订单。

包括与新加坡 EPS 签订的 11 亿至 16 亿美元大单，以及 6 艘船舶建造合同。目前公司手持订单生产排期已至 2029-2030 年，规模近百艘，覆盖散货船、集装箱船、油船等主要船型。

充足订单为业绩可持续性提供了坚实基础。浙商证券预测，公司 2026 年净利润将达 44.55 亿元。若此预测实现，则 2025 与 2026 两年累计净利润将突破 68 亿元，提前大幅超越三年 48 亿元的承诺总额。

公告显示，公司正推进绿色智能高端船舶制造一体化项目，计划通过定增募集不超过 70 亿元资金。项目达产后预计可年增营收约 141 亿元，净利润约 17.6 亿元，成为未来业绩的新增长点。

随着资产整合完成与产能释放，*ST 松发 " 民营造船第一股 " 的行业地位逐步夯实。资本市场已对这一转型给予积极反馈，公司股价自年初以来持续走强。

若 2025 年年报正式发布后公司成功 " 摘帽 "，估值有望进一步修复。从传统陶瓷制造商到现代造船企业，*ST 松发的蜕变已成为 A 股市场资产重组推动主业转型的典型案例。一份超出所有人预期的季度成绩单，或许正在提前书写一个对赌协议圆满收官的剧本。