本文来源：时代财经 作者：庞宇

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岁末年初，商业航天无疑是资本市场最热的话题之一。

自去年 11 月 24 日行情启动后，万得商业航天指数仅用 34 天便创下约 70% 的涨幅。尽管近期出现回调，但截至 1 月 31 日，仍有约 40% 的区间涨幅。期间，板块内数十只个股股价翻倍，其中不乏航天电子（600879.SH）、中国卫星（600118.SH）等行业巨头。

然而，在经历了一轮迅猛的估值拔高后，市场关注的焦点正迅速回归基本面。随着 2025 年报业绩预告披露收官，A 股商业航天板块的年度业绩也逐渐展示出真实底色。

截至 2026 年 1 月 31 日，在 Wind 商业航天概念板块的 72 家上市公司中，包括航天电子、菲利华（300395.SZ）、航天发展（000547.SZ）、*ST 铖昌（001270.SZ）在内的 54 家披露了 2025 年业绩预告。

时代财经梳理发现，板块内公司业绩分化明显。从业绩预告披露情况来看，" 报喜 " 公司占比约三成（预增 11 家、扭亏 5 家，共 16 家），其余 38 家公司（续亏 21 家、首亏 10 家、预减 7 家）业绩承压。

一方面，受益于航空航天领域需求回暖，订单增长、成本管控等因素影响，部分企业归属母公司股东的净利润（以下简称 " 净利润 "）高速增长，北摩高科（002985.SZ）以最高超 12 倍增幅暂居板块 " 预增王 "；另一方面，受订单交付周期、采购资格暂停及资产减值计提等因素影响，部分公司如航天发展（000547.SZ）、亚光科技（300123.SZ）、航天宏图（688066.SH）等出现大幅亏损。

北摩高科以超 12 倍增幅暂居板块 " 预增王 "

制图：时代财经；数据来源：Wind

在已披露的预告中，北摩高科以 1076% 至 1262% 的净利润增幅暂居板块 " 预增王 "。公司预计 2025 年归母净利润为 1.9 亿元至 2.2 亿元。

作为国内航空起降系统头部公司，北摩高科过去两年陷入回款困境，2023 年和 2024 年因计提了上亿元的信用减值损失，导致业绩大幅下滑，2024 年净利润仅 1615.42 万元，创下 2015 年以来最低业绩。

对于 2025 年业绩增长原因，公告明确指出 " 公司持续落实业务风险控制，加大应收账款回款力度，信用减值损失较去年同期有所减少 "，同时，公司按要求完成产品交付，并降本增效及费用优化，使得业绩稳步增长。根据最新业绩预告和前三季度业绩测算，公司 2025 年第四季度净利润约为 0.62 亿元至 0.92 亿元，对比 2024 年同期约 6710 万元的亏损，实现扭亏为盈。

与北摩高科的 " 走出低谷 " 不同，智明达（688636.SH）的业绩增长更直观折射出下游需求的回暖。

作为嵌入式计算机模块的供应商，智明达在公告中透露，前几年布局的机载、弹载及商业航天等产品线的客户需求大幅增长，订单增长带动收入大幅增长。同时，公司经营规模效益显著，期间费率降幅明显，导致净利润增幅大。公司预计 2025 年净利润约 1 亿元，同比增长 414%。

需要注意的是，在预增板块中，部分公司虽然业绩增幅靓丽，但并非主业增长所致，更多是因为前期基数低及各种非经常性损益，这种一次性收益不具备可持续性。

增幅暂居第二的航天科技预计净利润 6000 万元至 9000 万元，同比增长 3 倍至 6 倍。但这看似亮眼的增长背后，却隐藏着主业承压的隐忧。

从业绩预告来看，航天科技利润暴增的核心原因是 " 非经常性损益 "。报告期内，公司由于出售境外子公司 AC 公司 100% 股权及放弃九通公司股权优先购买权导致公司合并报表范围发生变化，对公司当期损益产生正向影响约 1.1 亿元。

若剔除这笔一次性收益，公司主营业务实则表现不佳。公告坦言：" 受市场竞争加剧及定价调整等因素影响，公司航天应用和汽车电子业务板块较去年同期利润有所下降。" 此外，公司还拟对部分资产计提减值准备。

3 家公司预亏超 10 亿元

制图：时代财经；数据来源：Wind

与预增阵营的 " 火热 " 形成鲜明对比的是，商业航天概念板块的另一端正处于亏损寒冬之中。

据时代财经统计，在披露预告的 31 家亏损企业中，航天发展、亚光科技、航天宏图 3 家公司的预计亏损金额均超过 10 亿元。梳理公告发现，造成巨额亏损的核心原因，除了订单量下滑和部分客户审价、降价影响外，还有大额资产减值（商誉、存货）集中计提的冲击。

航天发展预计净利润亏损 10 亿元至 16.5 亿元，亏损原因主要在于蓝军体系及装备板块受市场环境尚未完全恢复、新签合同不及预期，以及参股企业出现较大亏损，导致对长期股权投资等资产进行减值测试。

预计 2025 年全年亏损 11 亿至 13 亿元，亏损幅度较此前两年进一步扩大。商誉 " 爆雷 " 是导致其亏损的核心原因，报告期内，公司预计计提商誉减值准备约 8 亿至 9 亿元。这笔巨额商誉主要源于此前对成都亚光电子股份有限公司的高溢价并购。

航天宏图预计 2025 年净利润亏损约 10.30 亿元。据公告解释，受宏观经济压力影响，公司调整战略仅承接具备财政保障的业务，致使全年新签订单同比下降约 13%；另一方面，受   2024 年 7 月 6 日起被暂停军队采购资格三年的影响，公司过去一年半无法参与投标，导致相关领域收入从去年的 6.60 亿元大幅下滑至约 5000 万元，并对前期投入形成的存货计提了减值。此外，部分客户回款未达预期，账龄延长，导致公司计提的信用减值损失增加；公司对员工离职补偿费用较去年同期显著上升。这些因素共同拖累了当期利润。

实际上，回顾过往业绩来看，这三家公司的巨亏并非偶然。航天发展此前已连续两年（2023 年和 2024 年）亏损均超 16 亿元；亚光科技同期分别亏损 2.83 亿元和 9.18 亿元；航天宏图的亏损额也从 2023 年的 3.74 亿元扩大至 2024 年的 13.93 亿元。

制图：时代财经；数据来源：Wind

在预亏公司外，还有 7 家公司业绩预减，其中，不乏航天电子、航天彩虹（002389.SZ）、天银机电（300342.SZ）等行业白马股。时代财经统计发现，这些公司 2025 年的净利润普遍出现了 40% 至 80% 的下滑。综合来看，业绩受挫原因主要在于订单交付周期长、产品定价与审核价格差异、高研发投入与非经常性损益等，这些因素共同挤压了利润空间。

随着前期技术研发逐步进入工程化与商业化验证阶段，2026 年或将成为检验航天技术能否真正落地、以及商业模式能否跑通的重要分水岭。

东吴证券研报指出，步入 2026 年，行业将迎来技术闭环、订单释放与资本溢价的多重共振。随着长征十号甲、朱雀三号遥二等可回收火箭进入密集首飞期，叠加 SpaceX 星舰 V3 于 2026Q1 的试飞压力，中国商业航天正被迫进入 " 加速追赶 " 的战略快车道，确立了其作为国家级战略新兴产业的独特性。

中信证券科技产业首席分析师许英博在近日召开的 2026 商业航天主题论坛上发言称，商业航天产业正加速突破。商业航天的价值不仅在于短期投资回报，也在于长期的复利效应，国内 " 航天 +AI" 等新业态在持续涌现。