华鑫证券有限责任公司朱珠近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：看芒果大模型 AI 赋能主业 小芒电商迎盈利拐点》，给予芒果超媒买入评级。

芒果超媒 ( 300413 )

事件

芒果超媒发布 2025 年公司业绩预告公告：2025 年公司归母净利润 11~14 亿元，同比 -19.38%~+2.61%，扣非净利润 8.7~11 亿元（同比 -47.11%~-33.12%）。

投资要点

2025 年小芒电商迎盈利拐点芒果 TV 会员 7560 万

内容端，2025 年芒果持续加码优质内容，影视剧有效播放量同比增加 28%（代表剧集如《国色芳华》《锦月如歌》《水龙吟》《五福临门》等），微短剧战略加速推动，大芒计划在 2025 年上线超 5000 部微短剧，同比增加超 14 倍。会员端，优质内容是拉动会员新增的主驱动力，2025 年芒果 TV 有效会员达 7560 万人，较 2024 年 7331 万人同比增加 3.12%，在短剧及其它娱乐方式影响下用户稳定增长。小芒电商在 2025 年首次年度盈利，持续深耕 IP 衍生品开发拉动 GMV。

芒果大模型赋能全流程业务静待 AI 业务成效

AI 端，公司持续推进文化与科技融合发展，成立大模型实验室 " 山海研究院 "，自研的 " 芒果大模型 "，打造 " 数智化生产 " 制作新模式，" 芒果大模型 " 赋能公司全流程业务，AIGC 与数据驱动深度融入内容生产全链条，业务应用覆盖率超 93%，主站 APP 全面启动 AI 改版，实现内容触达与用户体验全面提升。2025 年公司在新业务布局、前沿技术创新与内容储备上持续加码提升运营成本，进而对 2025 年净利润带来承压，单季度看，2025Q4 归母利润 0.84~3.84 亿元（较 2024 年同期 -0.8 亿元已扭亏为盈），迎 2026 年静待 AI 拉动业务新增。

芒果 TV 出海计划推进 海外创收同比增 24%

芒果 TV 国际 APP 致力于打造国有自主可控的一流出海平台，通过搭载芒果自研 " 跨模态多语种翻译大模型 " ，芒果 TV 国际 APP 深度融合语境感知型字幕翻译、情感化语音复刻、生成式嘴型同步三大核心技术，实现影视内容的高质量跨语种智能译制。 2025 年全面升级 " 芒果出海三年行动计划 "，芒果 TV 国际 APP 下载量 3 亿， 2025 年共 91 个内容项目发行至全球，海外创收 2.15 亿元，同比增加 24%，芒果 TV 国际 APP 智能化基座升级项目入选国家文化出口项目， 同时 " 湖南卫视—芒果 TV"YouTube 账号 3351 万， 稳居省级媒体国际社媒中文账号订阅量首位， 通过芒果 TV 国际 APP 也有利于传播中国故事。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年营收 142.20/148.96/156.26 亿元，归母净利润分别为 13.22/15.34/18.50 亿元， EPS 分别为 0.71/0.82/0.99 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 36.0/31.1/25.8 倍， 作为融媒体头部公司正处于新旧动能转换阶段， 优质内容产品供给拉动会员稳增， 小芒电商首次迎来业绩拐点，后续看 IP"cluebie" 咕噜比撬动情绪经济新进展以及看 AI 如何赋能文化内容新发展， 维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

新业务探索不及预期的风险、 其它娱乐方式分流的风险、 AI 应用不及预期的风险、 海外 APP 运营不及预期的风险、 后续金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。