A 股三大指数今日集体下跌。截至收盘沪指跌 2.48%，深成指跌 2.69%，创业板指跌 2.46%，北证 50 指数跌 2.03%，沪深京三市成交额 2.61 万亿元，较上日缩量 2558 亿元，超 4600 只个股下跌。板块题材上，贵金属、油气开采及服务、化工、煤炭、钢铁、半导体、PEEK 材料、光刻机概念股集体大跌，白酒、电网设备板块表现坚挺。

盘面上，大宗商品在亚太时段被大幅抛售，金属、石油天然气、化工、煤炭、钢铁等资源周期板块集体重挫，湖南白银跌停板上近 100 亿封单额，白银有色超 60 亿封单额，中曼石油、洲际油气等 30 余股跌停；半导体板块同样大幅走弱，兆易创新跌停，江波龙、佰维存储盘中跌超 10%。另一方面，政策扶持叠加算力需求带动电网设备板块逆势走强，通光线缆、保变电气等 10 余股涨停；白酒股同样表现有韧性，金徽酒、皇台酒业盘中涨停。

值得注意的是，今天上证指数再现 " 百点长阴 "，且收盘价几乎逼近 4000 点，而市场平均股价跌幅高达 2.88%，跌幅超过 9% 的个股多达 197 只，亏钱效应着实炸裂无比。

A股之所以会如此表现，直接导火索当然在于全球大宗商品 " 黑天鹅 " 事件冲击。

上周末，周末国际黄金、白银市场迎来 " 史诗级暴跌 "，这也是今天 A 股大调整最直接的触发点。由于市场对美联储新主席沃什可能采取的 " 超鹰派 " 立场的担忧加剧，加上此前国际贵金属价格一路飙升，短期累计涨幅过大使得筹码结构不稳，而部分国际对冲基金的大规模平仓，导致国际金价在短短一个交易日内暴跌超过 5%，创下近十年最大单日跌幅。

这一 " 黑天鹅 " 事件迅速通过情绪和产业链两条路径传导至 A 股：上午开盘后，黄金、有色金属板块应声暴跌，板块内超过 20 只个股触及跌停，这些板块在指数中权重较大，其暴跌直接拉低了主要指数。而贵金属的暴跌引发市场对全球大宗商品周期见顶的担忧，与大宗商品价格高度联动的油气开采、工业金属、甚至部分上游原材料板块均遭到抛售，形成了 " 一点破、全线溃 " 的局面。

在外部冲击的同时，国内一些政策变化和微观层面的风险，进一步削弱了市场的 " 抵抗力 "。

一来，运营商增值税率上调。据官方消息，自 2026 年 1 月 1 日起，电信服务的增值税率正式从 6% 上调至 9%。这一变化直接影响到中国移动、中国电信、中国联通等核心运营商的利润预期。作为市值巨大、分红稳定的 " 压舱石 " 板块，运营商股价的集体走低，不仅拖累了股指，也打击了追求稳定收益的机构投资者的信心。

二来，年报业绩预告 " 踩雷 "。时值 1 月底 2 月初，正是 A 股年报业绩预告的密集披露期。部分在 2025 年凭借题材概念涨幅巨大的个股，其业绩未能兑现市场的高预期，出现了 " 业绩变脸 " 或不及预期的情况。这引发了市场对估值泡沫的担忧，导致了成长股阵营的集体回调，尤其是半导体、部分新能源细分领域跌幅显著。

三来，部资金面季节性紧张。临近春节长假，市场通常会面临一定的流动性收紧。部分投资者选择 " 持币过节 "，以规避长假期间可能出现的不确定性。这使得市场的承接资金力量减弱，放大了下跌的幅度。

那么，后续行情又该如何演绎呢？

短期来看，经过今天的大调整后，部分风险已经得到了释放，而连续的下跌之后，往往也预示着反弹修复的一触即发，所以明天如果市场再度惯性下杀，有可能会出现一个博弈超跌反弹的短线买点。

不过，考虑到市场情绪已受挫，叠加春节长假因素，交投可能趋于清淡，震荡整理或是接下来的主旋律。然而风险释放的同时也孕育着机会，一些因错杀而估值回归合理的优质标的，以及受益于国内经济复苏、与海外波动关联度较低的板块，其配置价值可能逐渐凸显。投资者在警惕波动的同时，也应避免恐慌，从基本面出发，为市场企稳后的结构性行情做好准备。

再者，由于今天 A 股大调整的核心导火索是全球大宗商品 " 黑天鹅 " 事件冲击，那么短期市场能否修复，关键还是要看黄金白银的价格能否止跌企稳。不过需要强调的是，虽然市场各方对于黄金未来中长期上涨的逻辑依旧认可，但短期内杀跌力量依旧强大，我们建议投资者即便再看好黄金，也不要盲目 " 接飞刀 "，否则很有可能就是抄在半山腰，最好是真正出现止跌信号后再逢低分批布局，而不是一次性将仓位打满。

总而言之，" 牛市多急跌 " 实属常态，只要支撑市场走慢牛、长牛的逻辑依然在发挥作用，我们就应该以乐观的心态面对每一次 " 倒车接人 " 的机会，而不是因为一两天的涨跌就怨天尤人。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

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编辑：胡伟

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