周一，全球存储芯片板块遭遇市场情绪的猛烈冲击。受海外流动性收紧预期几 DRAM 现货价格数月来首次下跌的影响，韩国存储巨头股价大跌，A 股存储板块亦在情绪面压制下表现疲软。市场担忧情绪主要源于对 " 现货价格下跌意味着周期见顶 " 的恐慌。

然而，高盛在 2 月 2 日发布的最新研报中，对这一悲观预期做出了强力反驳。报告指出，尽管现货市场出现波动，但 DRAM 的合约价格不仅未跌，反而迎来了更猛烈的上涨预期。高盛大幅上调了 2026 年一季度 DRAM 价格涨幅预测，预计环比涨幅将高达 90-95%，远超此前市场及该行自身的预期。

在这一背景下，当前市场的下跌被视为对基本面的误读。现货价格与期货（合约）价格之间存在巨大价差，目前高价现货市场呈现 " 有价无市 " 的状态，而真正决定企业盈利的合约市场仍处于强势上涨通道。高盛重申了对三星（SEC）和 SK 海力士的 " 买入 " 评级，认为利空消息干扰了科技股表现，实则是对存储芯片的一次 " 错杀 "。

DRAM 合约价预期飙升：一季度或暴涨 95%

高盛分析师 Giuni Lee 团队在报告中指出，2026 年一季度主要应用领域的 DRAM 定价预测均已大幅上调。特别是传统 DRAM 的整体定价，预计将在 2025 年四季度环比上涨 45-50% 的基础上，于 2026 年一季度进一步实现 90-95% 的环比增长。这一预测数据显著高于高盛此前对三星和 SK 海力士 77-82% 的环比增长预期，同时也高于华尔街的一致预期。

移动端 NAND（eMMC/UFS）方面，2026 年一季度的合约价格也预计环比上涨 55-65%，这与高盛此前对整体 NAND 定价环比上涨 45-70% 的预测基本一致。尽管消费电子需求在淡季有所减弱，但企业级 SSD（eSSD）和 AI 相关存储需求的强劲，导致智能手机和 PC 客户获得的供应配额有限，从而继续推高了这些细分市场的价格。

PC 与服务器 DRAM：供应短缺推高溢价

在细分领域，PC DRAM 和服务器 DRAM 的涨价动力尤为强劲。TrendForce（集邦咨询）已将 2026 年一季度 PC DRAM 合约价格预测上调至环比增长 105-110%，同时维持二季度环比增长 20-25% 的预测。这一数据远高于高盛此前预估的 80-90%，暗示市场存在进一步的上行空间。

具体来看，1 月份 DDR4 8GB 模组价格环比上涨 83% 至 85 美元，DDR5 8GB 模组价格环比上涨 90% 至 75 美元。随着部分价格谈判直至 1 月份才结束，且供应商库存持续紧张，本季度剩余时间内价格仍有进一步上涨的可能。

服务器端同样面临供不应求的局面。尽管供应商已将部分产能从 PC 和智能手机转向服务器，但在北美和中国云服务提供商（CSP）强劲需求的支撑下，供应依然受限，供应商的定价权保持强势。TrendForce 将 2026 年一季度服务器 DRAM 合约价格预测上调至环比增长 88-93%，略高于高盛此前 75-80% 的预期。值得注意的是，DDR5 相比 DDR4 的溢价正在收窄，1 月份 DDR5 64GB 模组相比同规格 DDR4 的溢价已降至 9%。

移动端 DRAM：AI 需求挤占产能

移动端 DRAM 市场并未置身事外。TrendForce 将 2026 年一季度 LPDDR5X 的价格预测从之前的环比增长 45-50% 大幅上调至 88-93%。

这一激进的涨价预期背后的逻辑在于产能挤压：服务器客户对存储芯片的强劲需求正在扩大其他应用领域的供需缺口。随着供应商优先满足利润更高的服务器和 AI 相关需求，移动端 DRAM 的供应变得愈发紧张，从而迫使价格大幅上行。这一最新预测也显著高于高盛此前对三星和海力士在该领域 75-80% 的环比涨幅预期。

估值与目标价：重申买入评级

基于强劲的价格上涨预期，高盛重申了对韩国两大存储巨头的看好。对于三星，高盛基于 2026 年预期的 EV/EBITDA 估值模型，给予普通股 205,000 韩元的目标价，主要下行风险包括存储供需恶化及智能手机利润率收缩。

对于 SK 海力士，高盛给予 1,200,000 韩元的 12 个月目标价。分析师指出，鉴于海力士在 HBM（高带宽内存）收入上的显著增长，其相对于三星应享有 30% 的 "AI 溢价 "。该目标价基于 2.8 倍的目标市净率（P/B）计算得出，参考了上一轮强劲定价上行周期（2009-2010 年）的估值峰值。

综上所述，虽然短期现货市场的价格波动引发了投资者的恐慌，但从高盛及 TrendForce 的数据来看，存储芯片行业的合约价格正处于近年来最猛烈的上涨周期之中。市场对于 " 周期见顶 " 的担忧，或是一次因信息不对称而导致的错杀。