在有色金属巨幅回撤下，A 股主要指数也波动加大。2026 年 2 月首个交易日，上证指数单日跌 -2.48%，创下 2025 年 4 月以来单日最大跌幅。

结构上，部分资金从周期、科技止盈，转向农业、消费等防御板块。但综合各家机构策略观点，AI 科技和周期双主线的结构不变，同时在震荡中酝酿新的机会。

市场为何大跌？

综合机构观点，A 股市场下跌受到海内外多因素冲击：（1）海外流动性预期：美联储最新提名主席凯文 · 沃什，其 " 降息 + 缩表 " 的倾向引起金融条件紧缩的担心，美元小波段走强、新兴市场权益资产承压；（2）大宗商品市场高波动的传导：黄金 / 白银等商品价格剧烈波动；（3）时间窗口：临近春节长假，观望情绪升温。内外交织之下，A 股港股市场科技板块出现大跌。

申万宏源：春季后续仍是有机会的震荡市

申万宏源策略表示：短期市场的问题主要是，沃什交易使得趋势资产过度交易问题被显性化。当前不是弱美元周期的终结，而是弱美元周期的逻辑切换。" 周期 Alpha，供给受限 + 新经济需求 + 大国战略资源安全可控 + 弱美元 " 的长期逻辑并未根本破坏。

但也提示，资产定价中长期叙事的权重重新向上需要较长时间，在新一轮趋势上涨之前，应该有一个较长时间的震荡市。

结构上，结合估值和景气度，申万宏源中期更看好 AI 应用，以及周期中的化工。

（1）AI 产业趋势还在不断进步，远期可能逐步向应用端过渡；（2）周期 Alpha 的修复也尚未到达大波段的极端值：有色金属基本面高景气此前已经连续验证，此前的上行波段由业绩和估值共同扩张共振，板块估值尚未到达低位；化工行情抢跑 2026 年改善预期，估值扩张初步到位只是 " 第一阶段行情高位 "，中期基本面改善落地后也有 " 第二阶段上涨 "。

国泰海通：大跌之后，良机就在眼前

国泰海通策略认为，大跌之后，市场有望逐步企稳，在春节前重拾上升势头，坚定看好中国股市：第一，全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定；第二，政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报；第三，监管近期再次强调 " 全力巩固资本市场稳中向好势头 "，并推出中长期资金入市新政。市场的无差别恐慌抛售令交易加快出清，投资中国的良机就在眼前。

结构上，国泰海通认为：新兴科技是主线，价值也会有春天。

（1）新兴科技：海外 AI Agent 迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐：港股互联网 / 传媒 / 计算机 / 机器人 / 电子；（2）内需价值：扩内需将成为重要增长抓手，市场预期与持仓也处于底部。推荐：食品饮料 / 消费者服务 / 航空，与化工 / 房地产 / 建材；（3）大金融：市场重要的稳定器与受益于财富管理需求增长，推荐：保险 / 券商 / 银行。

相关 ETF 关注：

AI 应用 / 新兴科技 - 港股互联网、传媒：恒生互联网 ETF（513330.SH）传媒 ETF 华夏（516190.SH）

内需价值—食品饮料：食品饮料 ETF（515170.SH）

大金融：港股通金融 ETF（513190.SH）

大盘宽基：沪深 300ETF 华夏（510330.SH）

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