1 月 28 日，由铅笔道联合主办的中关村早期投资论坛暨 2026 新场景大会举行，影响力登上活动行北京总榜第 1 名。本文为梅花创投创始合伙人吴世春的会上演讲。

整理 | 铅笔道吴欣晓

编辑 | 铅笔道王方

冰火交织的 2026 年，有哪些大机会？梅花创投创始合伙人吴世春，给出了自己的答案。

1、中美科技博弈的一切领域，已是创投的最根本逻辑。

2、四个 " 结合部 "，冲突最小，机会最大。

AI 与产业结合部，" 顶天 " 与 " 立地 " 结合部，供应链与出海的结合部，技术与老产业的结合部。

3、" 独角猪 " 没机会，独角虎有机会。

" 独角猪 " 估值虚高，没有自我造血能力，只靠资本输血。

" 独角虎 " 能赚钱，利润健康。

" 独角兽 " 也不安全。福布斯榜单上，超过三分之一的独角兽最后都死掉了。

4、别只靠 IPO 退出，并购也是个好机会。

投资人要学会当 " 红娘 "，帮北投企业找并购方。

5、发现好赛道，要学会 " 养鱼塘 "。

学会全产业链布局，一旦这个赛道起飞，我收获的不是一条鱼，而是整个鱼塘的丰收。

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01 2026：冰火交织，必须换张牌桌

2026 年会是一个充满矛盾、但又充满机会的年份。

一方面，二级市场看起来挺热，退出环境好像在改善；但另一方面，我和很多创业者聊，尤其是传统行业的创始人，他们依然很迷茫，融资非常困难。

现在这行情是 " 一边是海水，一边是火焰 "。

钱和注意力，几乎全都涌向了商业航天、AI、半导体这些热门赛道。2026 年，在我看来是一个 " 中美交叉点 "，两国的科技博弈，已经是所有投资和创业背后最根本的逻辑。

所以，我的建议很直接：我们必须放弃对旧红利的所有幻想，坚决地转向国家 " 十五五 " 规划指明的科技方向。

机会在那里，大钱也在那里。

过去，我们很多投资人喜欢 " 赌 IPO"，盼着公司上市，一把赚够。但现实很骨感：A 股一年也就消化一百多家，港股两百来家，远远不够。

所以，" 并购重组 " 变成了今天的关键词。

很现实的一点，投资如果没有退出，都是耍流氓。我自己也花了很多精力参与并购，比如 OMG 卖给了江南布衣（2024 年），推动 " 找靓机 " 和 " 转转 " 的合并（2020 年）。

对我们早期投资人来说，得学会当 " 红娘 "。帮你投的企业，在合适的时机，找到合适的并购方，平稳 " 上岸 "。

并购可能估值没那么耀眼，但周期短，资金回收快，更符合现在基金的生命周期。这比苦等一个十年不定的 IPO，要现实得多。

02 告别虚胖 " 独角猪 "，去产业深处赚钱

我一直在内部讲，我们要找的是 " 独角虎 "，不是 " 独角兽 "，更不是 " 独角猪 "。

什么叫 " 独角猪 "？就是估值吹得高，但没有自我造血能力，全靠一轮轮融资 " 输血 "，最后虚胖，说倒就倒。福布斯榜单上，超过三分之一的独角兽最后都死掉了，这个数字值得我们警惕。

而 " 独角虎 " 是什么？是细分行业里的第一名，自己能赚钱，利润健康，有持续发展的底气，并且有明确的退出路径。投资，要回到本质：投那些能 " 占山为王 "、有真实竞争力的企业。

但机会在哪里？具体往哪儿看？我总结为四个 " 结合部 "，这是冲突最小、机会最大的地方：

第一、AI 与产业的结合部。别去卷大模型了。深入到一个具体的行业（比如水泥、纺织），用 AI 解决他们最痛的问题，你就是专家。

第二、供应链与出海的结合部。把中国成熟的供应链能力，带到海外去赚钱。国内卷规模，海外挣利润。

第三、" 顶天 " 和 " 立地 " 的结合部。要么去做芯片、航天这种 " 顶天 " 的事；要么就彻底下沉，做县镇市场的 " 立地 " 生意。别卡在中间，最难受。

第四、技术与老产业的结合部：在那些被认为 " 传统 " 的行业里，用硬科技让它 " 老树发新芽 "，比如用新技术改造农业、化工。

另外需要注意的是，我们必须有 "AI 信仰 " ——信 AI、用 AI、创 AI、投 AI。

现在就像移动互联网的 2011 年，基础搭建差不多了，应用爆发快要来了。但创业者要聪明，远离大厂的主战场，深挖你的垂直场景，你的行业壁垒就在那里。

03 2026 投资法则：养鱼塘，算清账，靠心力

以前是到处 " 钓鱼 "，单点下注。现在我更倾向于 " 养鱼塘 "，或者说 " 链式投资 "，布局整个赛道生态。

比如我们看好商业航天，那就沿着整个产业链布局。从火箭（星河动力）、卫星（微纳星空），到数据应用（云遥宇航）、通信（星移联信），甚至到未来的 " 太空算力 "（中科天算）。

这样，一旦这个赛道起飞，我收获的不是一条鱼，而是整个鱼塘的丰收。2026 年，我认为这个 " 鱼塘 " 就会是商业航天。

创业维艰。送给大家四句我踩过坑后总结的 " 生存法则 "：

第一、以退定投：从第一天就想清楚，你的客户是谁，你最终如何退出。

第二、粗糙开始：别等完美计划，先干起来，迭代中调整。

第三、找人、找钱、找方向：这三件事，创始人必须自己牢牢抓在手里。

第四、你的价值公式：你的价值 = 你 - 竞争对手 - 替换成本。没有增量，就别开场。

第五、心力是终极壁垒：走到最后，拼的不是智商，是心力和韧性。

第六、 Fail fast：低成本地试错，快速验证，及时调整。

第七、甩掉 " 沉没成本 "：错了就认，果断止损，离场重来。

我们正处在一个时代的裂缝上，旧秩序在坍塌，新秩序在建立。这中间当然有混乱和痛苦，但也蕴藏着未来十年最大的机会。

但我坚信，中国会迎来一个长期的 " 科创牛 "。这对我们所有人来说，关键就是三件事：看清趋势、回归本质、保持心力。

它要求我们彻底换脑：从追捧风口，到深耕价值；从幻想一夜暴富，到学会积小胜为大胜。

以末致财，用本守之。把在旧时代赚到的钱、积累的经验，勇敢地投入到代表未来的 " 硬核科技 " 中去。这才是穿越周期、守住财富的根本。

路一定难走，但行者必至。期待与各位，在崭新的 2026 年，山顶相见。

谢谢大家。