A 股三大指数今日涨跌不一。截至收盘，沪指涨 0.85% 并重回 4100 点，深成指涨 0.21%，创业板指跌 0.4%，北证 50 指数跌 0.71%，市场成交额 2.5 万亿元，较上日缩量 624 亿元，超 3200 只个股上涨。板块题材上，煤炭开采加工、光伏设备、机场航运、房地产、钢铁、天然气、建筑材料、零售板块涨幅居前；贵金属、AI 应用、算力租赁、半导体、游戏传媒、CPO 概念股跌幅居前。

盘面上，马斯克团队密访中国多家光伏企业消息提振光伏板块情绪，晶科能源、TCL 中环等 10 余股涨停；随着迎峰度冬能源保供，煤炭需求增加，煤炭板块集体大涨，兖矿能源、陕西黑猫等 10 余股封板；地产链同样表现活跃，招商蛇口、保利发展等股上扬；石油天然气、机场航运、零售等板块均有拉升。另一方面，部分高位黄金股回补下跌，四川黄金盘中逼近跌停；云计算、算力租赁板块大幅回调，网宿科技、优刻得、大位科技跌幅居前。

值得注意的是，作为此前很长一段时间最热门的超级赛道，AI 产业链今天居然全线大跌，无论是 AI 算力、光模块、云计算，还是传媒游戏、软件等应用方向，都难以幸免，这也让不少投资者感到无所适从。

而造成这一局面的导火索，是一家名叫 Anthropic 的 AI 初创企业。

据媒体报道，日前 Anthropic 公司发布了一款面向企业法务团队的新型自动化工具，可以让毫无编程经验的用户也能搭建软件，如此便大幅降低了编程门槛，并动摇了僵化、千篇一律的产品模式，直接冲击到传统的 SaaS（软件运营服务）业务，这意味着那些曾经处在相对安全赛道中的公司，如今也将面临来自新进入者的严酷竞争。

受此影响，市场担忧情绪不断蔓延，SaaS 相关概念股遭遇猛烈抛售。数据显示，标普北美软件指数已连续三周收跌，1 月累计跌幅达 15%，创 2008 年 10 月以来最大单月跌幅，反映出资金对传统 SaaS 商业模式可持续性的系统性质疑。而昨夜更是惨烈无比，其中美股汤森路透（TRI）盘中跌幅一度超 20%，荷兰威科集团大跌 13%，英国励讯集团大跌 14%，Legalzoom.com 暴跌近 20%，cs disco（LAW）盘中也一度大跌超 10%，Adobe 大跌超 7%。

更有甚者，这一担忧情绪于今日蔓延至亚太股市，导致软件概念股继续遭遇猛烈抛售：在日本市场，Obic 下跌超 6%，Oracle Corp. Japan 大跌超 5%，NEC、Trend Micro 大跌超 3%；在澳大利亚股市中，Xero 股价一度暴跌超 15%，创 2021 年 5 月以来最大跌幅；Technology One 大跌超 8%，Wisetech 大跌超 7%。

港股和 A 股也未能例外，截至收盘，港股金蝶国际暴跌 12.3%，中国软件国际大跌 6.5%，A 股的天地在线、引力传媒封死跌停，网宿科技、值得买等人气股跌幅都超过 10%。

需要指出的是，这种担忧似乎还没有结束，比如以下证据：

Toni Kaplan 等摩根士丹利分析师在研报中指出，Anthropic 为法律领域推出的新 AI 功能加剧了行业竞争，" 我们认为这是竞争加剧的信号，因此可能构成负面影响 "。

杰富瑞股票交易部门董事总经 Jeffrey Favuzz 评论称：" 我们称之为‘ SaaS 末日’——当前交易逻辑已演变为‘救我出去’式的恐慌性抛售。"

摩根大通在最新发布的报告中写道：" 我们认为没人知道答案。一方面，市场参与者担心人工智能的商业化或人工智能泡沫，但另一方面，他们又认为人工智能将终结软件行业。像所有颠覆性变革一样，软件领域也会有赢家和输家，但从外部来看，不可能确定谁是赢家。"

如此看来，今天 A 股 AI 产业链方向大回调也就在情理之中。虽然中长期看，我们依然坚信 AI 浪潮浩浩荡荡势不可挡，而 AI 发展前景亦是一片光明，但考虑到短期市场担忧情绪犹在，我们建议风险偏好低的投资者可以暂时回避相关板块，待后续止跌企稳后再做定夺。

与此同时，今日 " 老登股 " 再度走强，包括煤炭、房地产、航空运输、白酒等在内的板块都迎来了不错的上涨态势，尤其是煤炭 ETF 大涨超过 9%，印证了资金的大幅度流入。

按照我们此前的分析，" 老登 " 资产的一个共性便是板块前期跌幅大且筹码出清充分，公募持仓亦是长期低配，市场悲观预期更是充分释放，在高位赛道波动加剧时，一旦政策与基本面边际改善，便很容易吸引资金的涌入。而这些板块后续大概率还会有反复活跃的机会，感兴趣的投资者不妨择机介入。

当然，我们不认为以科技成长为代表的 " 小登 " 资产就彻底见顶了——毕竟，这一轮科技大牛市的底层逻辑依然过硬，并且多数绝大多数个股都在上涨通道上合理运行，各位也无需因为科技成长板块短期的调整就信心动摇。我们依旧坚定看好半导体设备、AI、人形机器人等硬科技方向；其他如商业航天、太空光伏、电网设备、化工等具有硬逻辑支撑的板块，也可以持续关注。

总而言之，当前 A 股表现为 " 老登 " 与 " 小登 " 的跷跷板效应，而 " 老登 " 中很多都是大市值的白马股，叠加技术面上套牢盘较多，很难走出连续大涨行情，即便就此反转向上，也应该是按照进二退一、进三退二的趋势节奏运行。而 " 老登 " 调整时候，" 小登 " 便有机会迎来表现，反复轮动——这大概率也是接下来的市场节奏。投资者不妨自行把握，均衡配置，或许能有不错的收获。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

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编辑：胡伟

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