文 | 海山

来源 | 博望财经

这家租赁赛道龙头向港股市场发起冲刺了。

2026 年 1 月 26 日，人人租母公司广州研趣信息科技股份有限公司（以下简称 " 人人租 "）在港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市，申万宏源香港担任独家保荐人。

资料显示，自正式上线运营 10 年以来，人人租已跃居租赁赛道龙头，拥有超过 6000 万的注册用户，毛利率高达 80% 以上。然而，公司短板不容忽视：业绩增速放缓，央视曾报道其存在租金虚高、监管不到位的问题，用户投诉中 " 隐性收费 "" 货不对板 " 现象频发，以及信息安全等诸多争议，都将成为其上市进程中难以回避的问题。 

人人租是一家什么样的公司？此次赴港 IPO 能成功上市吗？

毛利率超过八成

人人租成立于 2015 年 4 月，注册资本为 1500 万元，公司主打以 " 使用权 " 为核心的租用消费服务，致力于为用户带来高成本效益、多功能性、强灵活性及低门槛的新消费体验。

招股书显示，按照 2024 年的 GTV 计，人人租是中国最大的在线租用消费服务平台，公司以人人租为在线服务平台，实现轻资产运营。截至 2025 年 9 月 30 日，平台已汇聚超过 20000 家注册入驻商家，提供手机及配件、计算机及平板、摄影航拍、健康 理疗等产品品类。截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，付费用户达 170 万名。

来源：招股书

近年来，人人租收入增长表现出色。从 2023 年的 2.94 亿元增至 2024 年的 4.21 亿元，增幅达 43.2%；2025 年前三季度实现收入 3.56 亿元，同比增长 19%。

然而，净利润情况却不容乐观。2023 年到 2025 年前三季度，净利润分别为 7964.2 万元、1.19 亿元、8903.6 万元。其中，2025 年前三季度净利润同比仅微增 0.24%，近乎停滞，与营收增速形成鲜明反差。

人人租的毛利率非常高。2023 年到 2025 年前三季度，其毛利率分别高达 80.5%、82.3% 和 82.9%。其中增值服务的毛利率甚至高达 90% 左右，2025 年前三季度达到 91.7%。这一毛利率数据，甚至可以比肩白酒龙头企业贵州茅台。

但深入探究发现，人人租高毛利率背后是持续攀升的营销投入。2024 年公司销售与营销费用同比激增 70.0% 至 1.66 亿元，2025 年前三季度进一步增至 1.51 亿元，销售费用率达 42.5%。这意味着每获得 100 元收入，就有超 42 元用于营销获客，直接侵蚀了利润空间，导致净利润增长乏力。

人人租虽在招股书中强调融合应用人工智能技术，可营销费用大幅攀升的同时，研发费用占比却逐年下降。2023 年到 2025 年前三季度，研发费用分别为 2453.6 万元、3251.3 万元、2634.7 万元，研发投入占比从 8.3% 降至 7.4%。这种 " 重营销、轻研发 " 的策略，引发市场对其 "AI 赋能 "" 技术驱动 " 含金量的质疑，也让人担忧其能否构建长期竞争壁垒。

更关键的是，2023 年到 2025 年前三季度，公司营收增长，经营活动所得现金流量净额分别为 7962.3 万元、1.51 亿元、1.09 亿元，出现 " 增收不增现 " 现象，这是商业模式不健康的危险信号。对于租赁生意而言，现金流恶化往往先于利润暴雷，这无疑构成了其财务模型最脆弱的环节。

来源：招股书

赛道竞争激烈

招股书显示，人人租的收入主要来自平台服务和增值服务两大板块。平台服务包含在线交易佣金和   SaaS   系统服务费，其中   SaaS   服务能为商家提供店铺管理、数据分析等功能，助力其降本增效；增值服务则涵盖为商家提供批量采购、物流配送等供应链支持。

从收入占比来看，平台服务是绝对主力。2023   年到 2025   年前三季度，其收入占总营收的   90.2%，增值服务收入占比仅   9.8%，且长期在个位数徘徊。进一步拆解，在线交易佣金是营收的核心支柱，占比长期超   80%，2025   年前三季度仍达   79.0%。

意味着人人租更像一个 " 撮合与分发 " 平台，即便总交易额（GTV）庞大，收入也主要来自交易链条中的抽成与服务费。当行业竞争从 " 有无租赁需求 " 转向 " 租赁体验与性价比 " 时，规模优势便不再是坚不可摧的护城河。

这种高度集中的业务结构，让公司面临较大风险。共享租赁的长期竞争力在于设备全生命周期管理能力，而人人租过度依赖租赁环节短期收入，缺乏回收、再利用带来的二次利润增长点。与之形成对比的是，行业同类企业 " 爱租机 " 已拓展设备回收、以旧换新等多元业务，降低了单一业务风险。

当下，共享租赁赛道竞争激烈程度与日俱增。随着行业规模扩大，传统电商巨头纷纷入局。京东在 2025   年   10   月上线   3C   数码自营租赁服务，凭借正品采购、全流程服务标准等优势，将租赁业务打造成标准化零售服务的延伸。

以爱租机为代表的 " 循环消费 " 玩家，通过回收、以旧换新掌控残值定价与资产处置，租赁业务覆盖 " 租—用—回收—再流转 " 全链条。还有依托阿里巴巴生态的玩家，借助支付宝小程序、天猫 / 淘宝等入口开展家电、数码租赁业务，以流量与信用体系争夺用户心智。

随着蓝海变红海，行业流量红利迅速衰退，这一点在人人租业绩上体现得较为明显。2024   年，公司营业收入同比增长率达   43.21%，但到   2025   年前三季度，增速急剧降至   18.92%。

同时，人人租虽宣称 " 万物可租 "，但品类结构单一的问题十分突出。2023 年到 2025 年前三季度，手机及配件长期占据约   40% 的交易额，电脑及平板占比   30%，两者合计高达   70%。

此外，公司押金监管问题暗藏流动性风险。公司在对外宣传中称 " 超过 1500 万用户提供免押租用服务，减免押金总额超 300 亿元 "，但公司招股书中，对实际收取的押金规模、资金存管方式却未作披露，透明度明显不足。

租赁行业长期存在押金管理乱象，住房租赁领域的押金挪用风险已引发监管高度重视。人人租作为轻资产平台，现金流高度依赖用户支付的租金和押金，若未设立独立受监管的押金账户，巨额资金很可能与运营资金混同，一旦出现资金挪用或运营不善，极易引发资金链断裂，给公司带来巨大危机。

合股问题亟待重视

近年来，" 以租代买 " 模式兴起，带动数码产品租赁行业快速发展，可也滋生了不合规经营行为。人人租虽畅谈循环经济，却面临诸多问题。

2025 年 4 月，央视财经《财经调查》曝光其黑幕。以官网售价 9999 元的手机为例，消费者支付 12 期租金及买断金后，总支出达 12798.1 元，是官网售价的 1.27 倍，而商户进货价仅 8700 元，单台毛利约 4100 元，对应年化利率超 47%。

图片来源网络

不仅如此，该平台在用户使用过程中也饱受诟病。截至 2026 年 1 月，黑猫投诉平台上与 " 人人租 " 相关的投诉超 1.7 万条，多集中在 " 霸王条款 "" 隐性收费 "" 货不对板 " 等问题上，部分用户甚至因逾期还款遭遇 " 爆通讯录 " 等不当催收。

来源：黑猫投诉平台

业内人士指出，我国租赁行业监管体系存在明显短板。一方面，不同细分领域监管标准不一，长租公寓、汽车融资租赁、电子产品租赁等业态分属不同部门管理，权责边界模糊导致监管真空。

另一方面，在资本催生的行业扩张浪潮中，部分租赁平台为抢占市场份额，降低商家准入门槛，对虚标价格、以次充好等行为疏于监管。但平台属性决定了人人租很难把风险完全 " 外包 " 给商家，在用户认知里，它往往是交易信用的第一责任人。

更令人担忧的是数据安全问题。据此前《理财周刊》报道，2025 年 8 月，中央网信办等四部委联合通报人人租 APP 存在三大违法违规问题：隐私政策未明确信息收集范围、未提供便捷的撤回同意方式、未采取加密技术保护用户数据。

股权上看，IPO 前人人租完成多轮融资，但创始人洪国志、何泽霖及张雨忻女士凭藉一致行动契据，合计持有公司发行股本约 51.22%。此外，杭州众海持股 12.78% ，ACIF 投资者持股 8.29%，EGPHK 持股 8.18%，刘臻投资者持股 5.41% 等等。

此次募资拟用于增强技术能力与 IT 基础设施、拓展海外业务、打造实时性租用消费服务、精准营销、寻求收购或投资互补标的以及营运资金和一般企业用途。

在租赁行业竞争日益激烈、监管趋严的大背景下，人人租带着诸多问题踏上港股 IPO 之路 , 其最终能否成功闯关，我们将持续关注。