证券之星 吴凡

珠宝品牌萃华珠宝 ( 002731.SZ ) 近期正深陷流动性危机。1 月 28 日，公司公告称，其与子公司深圳萃华对 6 家银行的借款出现逾期，逾期本金合计 2.34 亿元。与此同时，另有部分银行借款将在今年 2 月到期，尽管公司正在沟通展期事宜，但能否顺利延期尚不确定。

证券之星注意到，此次危机，也将公司 2022 年的一项重大跨界决策推至台前：即在碳酸锂价格处于高位时，斥资 6.12 亿元收购思特瑞 51% 股权，切入锂电赛道。此后行业周期急转直下，该业务持续亏损，成为消耗现金流的因素之一。尽管锂盐业务在 2025 年前三季度微弱扭亏，并因确认业绩补偿推动公司 2025 年扣非净利润预增，但公司预计全年归母净利润同比骤降 85% 以上，凸显了业绩结构的严重分化。

债务逾期、诉讼缠身

根据公告，萃华珠宝对 3 家银行合计借款 3.39 亿元，逾期未付本金为 1.34 亿元；深圳萃华对其余 3 家银行合计借款 1.85 亿元，逾期未付本金为 1 亿元。

萃华珠宝称，因上述借款逾期，公司及子公司可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用。若上述借款逾期问题未能得到妥善解决，公司及子公司可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任等风险，公司控股股东、部分 5% 以上股东也可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任等风险。

证券之星注意到，债务人之一的深圳萃华经营范围涵盖黄金、铂金、白银、珠宝等产品的购销、加工等。2025 年前三季度，深圳萃华实现营收和净利润分别为 20.69 亿元和 1.32 亿元，占当期营收和净利润的比重分别达到 61.18% 和 73.33%，是上市公司重要核心支柱。

截至 2025 年三季度末，深圳萃华净资产规模达 10.7 亿元，然而，该公司却出现了 1 亿元的银行借款逾期。这凸显出深圳萃华的利润未能有效转化为可用现金流，资产流动性存在较大压力。

相较于深圳萃华，上市公司主体的财务状况更为脆弱。

截至 2025 年三季度末，其账面货币资金仅为 4.38 亿元，而短期借款高达 17.07 亿元，另有一年内到期的非流动负债 1.72 亿元，短期偿债资金缺口巨大。

与此同时，潜在的法律风险正进一步威胁其本已紧张的现金流。截至 1 月 19 日，公司及子公司在过去十二个月内累计新增多起小额诉讼仲裁，涉及总金额达 1.86 亿元，且公司方均处于被告地位。这些纠纷一旦败诉，将可能引发强制性的赔偿支付。更严峻的是，在此过程中，债权人可能申请财产保全，导致公司部分银行账户或资产被司法冻结，从而严重限制其资金调配能力，使得流动性危机雪上加霜。

连锁效应已触发。因对公司借款提供连带担保，截至 2 月 4 日，控股股东陈思伟所持上市公司全部股份已被司法冻结。值得注意的是，公司在今年 2 月仍有银行借款到期，若未能妥善解决，控股股东所持股份面临被进一步冻结的风险。

跨界锂盐连亏两年

证券之星注意到，2022 年，萃华珠宝的资产负债率为 58.06%，以该年为分水岭，后续两年乃至 2025 年前三季度，其资产负债率均攀升并持续维持在 69% 左右的高位。这一负债水平的明显抬升，与公司自 2022 年起跨界布局资金密集型的锂电行业相关。

2022 年 11 月，公司公告称，拟斥资 6.12 亿元从陈思伟等交易方手中收购所持思特瑞 51% 股权，后者主要从事锂盐产品的研发、生产与销售，主要产品包括氢氧化锂 ( 含无水氢氧化锂 ) 、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐系列产品、彼时公司称，此次收购系看好新能源相关产业未来发展前景，为公司未来业务发展提供多样性。

该笔资产收购中，交易方还做出了业绩承诺，即 2023 年至 2025 年累计实现的净利润不低于人民币 3 亿元。然而此后伴随着碳酸锂价格逐渐驶入下行周期，公司锂电业务不仅未能贡献利润，反而成为需要持续 " 输血 " 的负担，进一步加剧公司流动性负担。

在收购完成的 2023 年，思特瑞即出现业绩变脸，实现营收 6.54 亿元，同比大幅下降 62.43%；净利润亏损 1.86 亿元，同比骤降 132.03%。公司解释称，业绩的大幅波动主要由于主要原材料碳酸锂价格出现大幅下跌，其他原材料和产品价格也出现了非理性下滑，公司存货跌价准备金额计提较多，对思特瑞锂业经营业绩造成不利影响。

2024 年以及 2025 年上半年，受碳酸锂价格下降的影响，思特瑞实现的净利润分别为亏损 6509.77 万元和亏损 645.27 万元。而根据公司近期发布的为控股子公司提供担保的公告，2025 年前三季度，思特瑞实现营收 8.52 亿元，实现净利润 1321.35 万元。不过即便盈利回暖，其累计利润也难以触及业绩承诺目标，根据协议，相关交易方需就此进行业绩补偿。

受益于锂盐板块转亏为盈以及珠宝板块业务受黄金行情上涨影响，萃华珠宝预计 2025 年实现归母扣非净利润 1.62 亿元至 2.42 亿元，同比增长 154.81% 至 280.64%；预计归母净利润为 2100 万元至 3100 万元，同比骤降 90.31% 至 85.69%。

公司称，期末确认业绩承诺事项，预计公司净利润增加。另外公司还表示，思特瑞向兴发化工集团转让其持有磷氟锂业 2% 的股权，转让后磷氟锂业已不再纳入思特瑞合并报表范围。此合并报表范围变动会造成商誉减少，具体金额需以评估机构确认的数据为准，该变动属于非经常性损益。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )