市值超四万亿美元的谷歌（GOOG.US）于 2025 年第 4 季实现了创纪录的营收，云业务利润率加速扩张，经营现金流和自由现金流大幅增长。

管理层表示，AI 驱动的效率和使用率上升正在推动单位经济效益的提升，Gemini 模型使用量和客户履约合同均创新高。新宣布的与苹果（AAPL.US）和 Reliance Jio 的合作进一步扩展了 Gemini 的技术和商业影响力，资本支出指引表明技术基础设施将持续扩展。

谷歌（GOOGL.US）2025 年第 4 季收入同比增长 17.99%，至 1,138.28 亿美元，高于市场预期的 1,114.3 亿美元，但是经营利润率却按年下降 0.54 个百分点，至 31.57%，主要受到 Waymo 因估值上升，而确认 21 亿美元员工薪酬支出影响。

季度净利润率按年提升 2.76 个百分点，至 30.27%，净利润按年增长 29.84%，至 344.55 亿美元，每股摊薄后盈利为 2.82 美元，按年增长 31.16%，高于市场预期的 2.63 美元。

云业务再创纪录

2025 年第 4 季，谷歌搜索及其他广告营收增长 16.73%，至 630.73 亿美元，所有主要垂直领域均保持增长，其中零售贡献最大。YouTube 广告营收增长 8.69%，至 113.83 亿美元，由直接响应广告驱动，增幅有所减缓，管理层解释是因为受到了与 2024 年美国大选相关的强劲支出的同比基数效应影响。同理，网络广告营收 78.28 亿美元，下降 1.58%。订阅、平台和设备季度营收同比增长 16.72%，至 135.78 亿美元，得益于 YouTube 订阅的强劲增长，特别是 YouTube Music 和 Premium，以及 Google One 因 AI 方案需求增加而增长。

包括搜索、广告、YouTube、网络会员等在内的谷歌服务分部营业利润增长 22.22%，至 401.32 亿美元，营业利润率为 41.86%，按年提升 2.82 个百分点。

表现最耀眼的还要数谷歌云。

谷歌云部门在第 4 季取得了出色业绩，因为该业务继续受益于对企业 AI 产品的强劲需求，云营收显著加速，增长 47.75%，至 176.64 亿美元。营收增长由谷歌云平台（GCP）的强劲表现驱动，GCP 的增长率继续远高于云业务的整体营收增长率。由于新客户获取率大幅增长、签署更大额客户承诺强劲上升以及增加现有客户支，业绩得到显著推动。GCP 的业绩由企业 AI 产品的加速增长驱动，这些产品正在产生数十亿美元的季度营收。

谷歌 CEO 表示，通过模型优化、效率和利用率的提升，到 2025 年底，Gemini 服务单位成本降低了 78%，Gemini App 的月活跃用户数已超过 7.5 亿，我们留意到，OpenAI 的周活跃用户数或超 8 亿，同时谷歌表示，其已售出 800 万个 Gemini Enterprise 付费席位，而我们注意到，OpenAI 有超 100 万家企业付费使用其企业级 AI 产品（持续付费）。

谷歌在企业 AI 基础设施和企业 AI 解决方案方面均实现强劲增长。企业 AI 基础设施的增长由 TPU 和 GPU 的部署驱动，企业 AI 解决方案则受益于对行业领先模型的需求，包括 Gemini 3。核心 GCP 由于对基础设施和其他服务（如网络安全和数据分析）的强劲需求，也为增长做出了重要贡献。Workspace 也实现了两位数的增长，由平均每席位收入和席位数量增加驱动。云营业利润大幅增长 153.85%，至 53.13 亿美元，营业利润率从上年同期的 17.51% 进一步上升至 30.08%。

管理层透露，其谷歌云待履约合同额环比增长 55%，同比增长一倍以上，在第 4 季末达到 2400 亿美元。待履约合同额的增长是由多个客户对其云产品（主要为企业 AI 产品）的强劲需求驱动的。

其他投资业务方面，分部营收为 3.70 亿美元，营业亏损为 36.17 亿美元，反映包括前文提到的 21 亿美元 Waymo 费用。Waymo 于 2 月初宣布了 160 亿美元的投资融资，Alphabet 提供了相当大一部分资金，这将使该业务能够加速其全球扩张。

Waymo 最近在第六个市场迈阿密推出服务，未来将继续扩展到美国的多个城市，以及英国和日本。

资本开支再加码，博通得益

谷歌于第 4 季创造了创纪录的经营现金流 524.02 亿美元，全年达 1,647.13 亿美元，这转化为第 4 季 245.51 亿美元和全年 732.66 亿美元的自由现金流。

该公司于第 4 季进行了 55 亿美元的回购和 25 亿美元的股息支付。

其 2025 年第 4 季资本开支为 278.51 亿美元，较上年同期高出 95.09%，全年资本开支为 914.47 亿美元，按年上升 74.07%，符合其预期。管理层透露，绝大部分的资本支出投资于技术基础设施，其中约 60% 投资于服务器，40% 投资于数据中心和网络设备。

值得留意的是，谷歌将 2026 年全年的资本开支预算进一步提升至 1,750 亿至 1,850 亿美元之间，较 2025 年全年资本开支预算高出 91.37% 以上，投资将在年内逐步增加。

谷歌表示正在投资 AI 计算能力，以支持 Google DeepMind 的前沿模型开发、谷歌服务中改善用户体验和提高广告商投资回报率的持续努力、大量的云客户需求，以及对其他押注的战略投资。CEO 预计全年仍将面临（AI 算力）供应受限的局面。鉴于近年来资本支出投资的增加，该公司预计 2026 年第 1 季的折旧增长率将加速，全年折旧将显著增加。其还计划继续在 AI 和云等关键投资领域进行招聘。

有意思的是，受此消息带动，当日股价虽 AI 芯片股下挫 3.83% 的博通（AVGO.US），在盘后交易时段猛拉 6.22%。

与同行使用英伟达（NVDA.US）构建算力不大相同，谷歌的 AI 软件运行在其自研的张量处理器（TPU）上，例如谷歌最先进的 Gemini 3 模型就是通过 TPU 训练的，而专长是打造定制芯片（ASIC）的博通则帮助谷歌制造其自研的 TPU。

一个多月前，有消息指 OpenAI 的竞争对手 Anthropic 将直接向博通采购由谷歌设计，再由博通以 TPU Ironwood 机架系统形式交付的 100 万颗 TPU 芯片，最近 Anthropic 推出 AI 法律助理，掀起了 AI 助理替代应用软件的担忧，引发全球软件股大跌，也反映出未来 Anthropic 的算力需求增长将十分可观。

当然，谷歌也有使用英伟达的芯片，英伟达股价在谷歌公布业绩后的盘后交易时段也反弹 1.98%。