2 月 5 日早盘，中国领先餐饮企业百胜中国控股有限公司（9987.HK/YUMC.US）股价表现强劲，盘中涨幅一度超过 8%。市场对其昨日公布的 2025 财年第四季度及全年财务业绩报告报以积极反应。在 " 创新与提效 " 双轮战略驱动下，公司延续营收与利润稳健增长的经营节奏，并通过聚焦系统销售额与同店销售额双增长策略加速释放增长动能，盈利能力稳定向上。

财报显示，2025 年公司实现总营收 118 亿美元，同比增长 4%；经营利润率同比增长 60 个基点至 10.9%，剔除特殊项目后，创下公司美国上市以来最高水平。

同店销售额连续第三个季度实现增长，同店交易量连续第 12 个季度实现增长；全年系统销售额同比增长 4%，第四季度同比增长 7%，增长质量持续边际改善。

在消费环境尚处修复通道、餐饮业竞争加剧的背景下，百胜中国仍然实现了兼顾规模和盈利的有效增长，稳健发展穿越周期。与此同时，公司坚守高股东回报战略—— 2025 年向股东回馈 15 亿美元，计划 2026 年继续回馈 15 亿美元，普通股每股现金股息增加 21% 至 0.29 美元，并计划于 2026 年上半年通过公开市场交易在美国及香港进行总计约 4.6 亿美元的股票回购。自 2027 年起，公司计划将约 100% 自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东。

提效驱动增长：自营 + 加盟加速拓店，多品牌矩阵量质齐升

百胜中国采取自营与加盟并行的经营模式，并结合前端分层、后端聚合的精细化运营策略，持续扩大潜在市场覆盖。截至 2025 年 12 月 31 日，公司门店总数达 18101 家，覆盖超过 2500 个城镇，全年净新增门店 1706 家，其中加盟店净新增占比 31%。公司正稳步推进 2026 年门店总数突破 2 万家的目标，并计划于 2030 年实现门店规模超 3 万家。

两大支柱品牌肯德基与必胜客表现双双超预期，门店扩张步伐提速的同时，单店盈利和运营效率同步优化，形成量质齐升的增长格局。

分品牌看，肯德基延续了稳健增长态势。2025 年全年净新增门店 1349 家，门店总数已近 13000 家；系统销售额同比增长 5%，餐厅利润率提升至 17.4%，同店销售额连续三个季度实现正增长。

必胜客则在产品升级与门店模型优化的带动下，盈利弹性加速释放。2025 年净新增门店 444 家、创历史新高，门店总数增至 4168 家；餐厅利润率扩大 80 个基点至 12.8%，推动经营利润率升至 7.9%，创下自 2016 年美国上市以来的新高。

此外，百胜正通过深化会员体系与数字化能力建设，私域流量池不断夯实。肯德基与必胜客会员总数已突破 5.9 亿，同比增长 13%，品牌影响力持续扩大，为长期价值释放奠定了坚实基础。

创新驱动增长：大单品创新 + 门店模式协同，加速扩大市场渗透

百胜中国始终把创新作为撬动新增量的关键杠杆，聚焦大单品创新、优化门店模块与服务模式，加速扩大市场渗透，提升用户粘性与品牌影响力。

产品创新方面，肯德基以大单品为主线推进延伸创新，推出辣味原味鸡、薄脆金沙鸡翅等新品。2025 年，大单品及其衍生产品的销售额贡献约占肯德基总销售额的三分之一，叠加延伸产品带动高单位数销售增长。必胜客方面，披萨品类保持强劲势头，全年披萨销量超过 2 亿个；新推出的手作薄底披萨上市即成为最畅销饼底，目前每售出三份披萨就有一份为手作薄底，对年轻客群的吸引力持续增强。

门店模式方面，肯悦咖啡与 KPRO 等 " 肩并肩 " 模式快速扩张。肯悦咖啡门店数由 2024 年约 700 家增至 2025 年 2200 家；依托产品创新和高频上新节奏，单店日均销售杯数同比提升 25%。

KPRO 一年内新增门店超过 200 家，凭借能量碗、意面碗、超级食物酸奶昔等产品切入高频轻食需求，持续吸引年轻客群。根据公司规划，2026 年 KPRO 将翻倍扩展至 400 家以上，并重点布局高线城市。

必胜客 WOW 模式通过简化菜单结构、优化运营流程并降低单店资本开支，帮助公司进入此前未覆盖的市场，持续扩大品牌覆盖与消费半径。2025 年必胜客进入超过 200 个新城市，其中约一半采用 WOW 模式。

此外，" 双子星 " 模式亦于 2025 年开启试点。肯德基与必胜客以 " 肩并肩 " 形式并店布点，全年已开出约 40 对门店，后续将加速复制以把握低线城市增量空间。随着更灵活的门店模型持续落地、单店资本开支下行与加盟占比提升，公司预计 2026 年总资本开支仍将维持在 6 亿至 7 亿美元区间。

结语部分

2025 年百胜中国坚持创新与提质双轮战略，驱动业务实现高质量的有效规模增长，展现出穿越行业周期的经营韧性。面向未来，公司将继续深化中国市场的战略布局，灵活运用多元化门店模式，并通过自营与加盟结合的经营模式加速门店扩张，重点把握低线城市、偏远地区及战略性点位的增量机会，持续扩大中国市场份额，未来发展潜力值得期待。