在美股软件股遭遇万亿美元级别的抛售潮后，高盛交易部门观察到市场出现触底信号。该行交易台注意到，在连续八天的暴跌中，软件 ETF 的持仓已被大幅清洗，机构投资者开始尝试抄底，这可能标志着本轮历史性调整接近尾声。

软件股在过去一周暴跌 15%，较去年 9 月高点累计下挫 29%。作为市场风向标的 IGV 软件 ETF 在其 25 年历史中连续两天创下成交量纪录，本周二以来累计成交超过 8500 万股。高盛交易台活跃度达到 8 分（满分 10 分），机构客户净卖出 20 亿美元。

尽管抛售仍在继续，但高盛交易部门捕捉到关键转折信号：IGV 的流通股份已降至近五年低点，显示卖盘基本出清。更重要的是，该行衍生品交易台观察到客户开始解除指数对冲头寸，这通常是市场见底的前兆。机构投资者在周三和周四开始买入 IGV，该基金周三流通股份单日增长 12%，为 2023 年以来最大增幅。

这一交易层面的乐观判断，与高盛策略部门的悲观展望形成鲜明对比，凸显出当前市场对软件行业前景的分歧。

交易台观察：卖盘枯竭迹象显现

高盛 ETF 交易台重点关注 IGV 软件 ETF 的异常交易活动。该基金本周成为客户获取软件股敞口的主要工具，ETF 交易占整体成交量的 37%。截至美东时间上午 11 点，当日已有超过 1100 万股成交。

更关键的是持仓变化，IGV 的流通股份本周早些时候触及近五年低点，显示此前的多头头寸已被大幅清洗。高盛研究部门数据显示，大型共同基金早在去年年中就已将软件股配置降至低配水平。

高盛衍生品交易台则捕捉到市场情绪的微妙转变。该行美国恐慌指数升至 8.3（三年回溯期的第 89 百分位），但交易台观察到客户开始卖出看跌期权以兑现收益，押注当前抛售可能结束。标普 500 指数跌破 100 日移动均线后，客户正在重新调整仓位，" 市场对股指大幅反弹至历史高点的预期已经降温 "。

机构资金开始试探底部

在连续多日的机构性抛售后，高盛交易台终于在周三和周四观察到机构买家进入 IGV。周三该基金流通股份激增 12%，这是 2023 年以来的最大单日增幅，高盛认为这 " 感觉像是直接买家试图寻找底部，以及潜在的空头回补 "。

摩根士丹利的数据显示，截至美东时间下午 1 点，散户净买入 17 亿美元，处于当日该时段的第 50 百分位，较平均水平高出约 1.15 亿美元。其中 ETF 买入 13 亿美元，个股买入 4.35 亿美元，抄底资金开始回流。

不过系统性抛售压力尚未完全解除。摩根士丹利估算，若标普 500 指数收盘下跌 1.5%，将触发 300 亿美元的股票抛售，跌幅扩大至 2% 则抛售规模将达 450 亿美元。由于市场流动性稀薄，高盛衍生品交易台指出 " 本周市场内部波动极端 "，这意味着即便是小规模买盘也可能引发剧烈反弹。

策略部门的悲观论调

与交易台观察到的技术性触底信号不同，高盛策略部门对软件行业的长期前景持谨慎态度。分析师 Ben Snider 及其团队在最新报告中，将当前的软件行业与 2000 年代初被互联网颠覆的报纸行业、以及 90 年代末遭遇监管重创的烟草行业相提并论。

高盛认为当前估值下跌反映的不是短期盈利波动，而是市场对软件行业长期增长和利润率能否维持的根本性质疑。这种将软件股与 " 报纸行业 " 类比的表述，凸显出华尔街对 AI 冲击传统软件商业模式的担忧已进入极端阶段。

这一分歧反映出市场面临的核心矛盾：交易层面的超卖信号与基本面层面的结构性担忧。对于投资者而言，短期技术性反弹机会与长期行业前景的不确定性需要分别评估。