记者 王雅洁

春节临近，铁矿石市场陷入一场罕见的 " 反向博弈 "。

一边，是居高不下的价格：国际主流基准—— 62% 澳粉价格在 2026 年 2 月 5 日守在 102.70 美元 / 吨的近月高位，未出现明显单边下跌。

另一边，是创纪录的库存。

截至 2026 年 2 月 5 日，全国 45 个主要港口铁矿石库存达 17022.26 万吨，47 港库存达 17758.26 万吨，均突破 1.7 亿吨关口，攀至近两年新高，且近一周内 45 港库存环比激增 255.73 万吨、47 港环比激增 261.73 万吨。

价格高企，库存更高。

这组数据勾勒出今年春节前市场的反常图景：在历史性高库存的重压下，贸易商手握堆积的货物，却大多不愿抛售；钢厂必须补库，却坚持集体 " 抠门 "。

" 都知道库存高，谁也不想在高位接货。但生产不能停，这个平衡点太难找了。" 河北唐山一家钢厂的采购负责人张向洋道出了行业的普遍焦虑。

一场围绕价格、库存与心理防线的 " 极限拉扯 " 已然开场。这不再是简单的节日备货行情，而是一场深度博弈，其结果将直接影响节后整个黑色产业链的利润与节奏。

港口，是铁矿石流通的第一现场。

山东日照港的一名业务部经理对记者表示，现在（堆存铁矿石的）场地压力很大，尽管春节假期临近，部分港口作业节奏有所放缓，但来自澳大利亚和巴西主流矿山的铁矿石发货量依然维持在较高水平。据 Mysteel 数据，2026 年 1 月 26 日— 2 月 1 日当周，澳洲发往中国的铁矿石量达 1619.1 万吨，环比增加 131.5 万吨。1 月份澳洲天气扰动少于往年，发运整体顺畅。

船到了，就得接卸。但下游提货的速度明显跟不上，尤其是春节前这一两周，2026 年 2 月 5 日全国 45 港铁矿石日均疏港量 268.67 万吨，环比大幅下降 61.46 万吨，提货节奏持续放缓。

公开资料显示，山东日照港的地理位置和基础设施使其成为华东地区重要的铁矿石进口港，其和产业链上各大钢厂有紧密连接，据兰格钢铁网数据，2026 年 2 月 4 日日照港 60.8%PB 粉参考价格为 775 元 / 吨，为华东地区主流报价标杆；2 月 5 日该规格 PB 粉价格下调 5 元至 770 元 / 吨，反映节前进口矿市场弱势下行走势。

上述业务部经理分析，库存的累积是多重因素叠加的结果：首先，供应端保持了较强的稳定性。全球主要矿山在财年目标的驱动下，第一季度发运通常较为积极，根据 Mysteel 数据，2026 年春节前最后一周全球铁矿石发运量 2978.30 万吨，环比增加 48.50 万吨，澳巴合计发运量 2394.30 万吨，环比增加 147.60 万吨；其次，需求端出现了季节性放缓。随着春节假期到来，部分钢厂开始安排高炉检修，根据 Mysteel 数据，2026 年 2 月上旬全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 85.47%，日均铁水产量 227.98 万吨，环比减少 0.12 万吨，生铁产量环比回落，对原料的日常消耗量下降。

此外，一些钢厂在节前提前进行了小幅补库后，转为消耗厂内库存，对港口的现货采购需求随之减弱。

面对不断攀升的库存，港口运营方的策略趋于谨慎和精细化。

唐山港的工作人员正在紧盯疏港数据，和各大钢厂、贸易商保持高频沟通，预判他们的提货计划。

2 月 2 日下午，唐山港一名工作人员表示，唐山港内部在优化堆存方案，提高场地周转效率。因为，毕竟堆存费不是港口的主要收入，保障港口畅通、吸引更多货源才是关键，当前唐山港与青岛港的 61.5%PB 粉价差约 19 元 / 吨，成为区域库存分化的典型体现。

这种 " 以静制动 "，反映了港口运营方在库存高压下，既希望加快货物流转以提升港口吞吐量和效益，又不愿因过度催促或让利（港口本身不决定货物售价，但可通过作业安排影响流转）而打乱正常运营节奏的心态。真正的价格博弈，发生在货主（贸易商或钢厂）与买方之间。

高库存对市场价格构成了天然的压力。这种压力向价格的传导并非线性。

瑞达期货（002961）研究院铁矿石资深分析师蔡跃辉（期货从业资格号 F0251444，投资咨询从业证书号 Z0013101）认为，当前港口铁矿石库存已突破 1.7 亿吨历史高位，据大连商品交易所数据，2026 年 2 月 5 日铁矿石期货主力合约 I2605 收于 768.5 元 / 吨，跌 1.73%，现货与期货联动保持紧密，市场呈现典型的供需僵持格局。买方因高库存压价意愿强烈，而持有前期在 110 美元 / 吨到 115 美元 / 吨甚至更高价位购入的、成本较高的货源的贸易商，在价格跌破其（例如 105 美元 / 吨左右）心理防线后普遍捂货观望，等待春节后需求启动，因此未出现集中低价抛售的情况。这使得铁矿石现货价格在区间内反复震荡，未出现单边深跌，市场整体等待新的需求信号打破平衡。

" 现在的市场很聪明。" 华东地区的一个铁矿石贸易商分析道，" 都知道库存高，所以买方议价意愿很强。但卖方，特别是一些持有成本较高的贸易商，在价格跌破其心理价位时，会选择捂货观望，等待节后需求启动。这就形成了一个‘高库存但低价抛售意愿不强’的僵持局面。"

与此同时，不同港口间也出现了分化。如青岛港与天津港的 PB 粉价差，除了反映品质、水分等细微差异外，也体现了华北与华东地区钢厂补库节奏、运输成本以及本地库存结构的不同，2026 年 2 月 4 日天津港 61.5%PB 粉参考价格为 795 元 / 吨，较青岛港同品矿高出 15 元 / 吨。这种区域性分化，使得全国市场难以形成统一的涨跌预期，进一步加剧了整体市场的博弈复杂性。

对于钢厂而言，春节前后的铁矿石采购必须精打细算。

补，意味着要承担价格可能下跌带来的库存贬值风险；不补，则可能面临春节期间因原料短缺而影响生产的巨大风险。

邯郸一家钢铁集团采购总监向经济观察报描述其部门决策过程：内部讨论非常激烈，生产部门强调必须保证高炉 " 吃饱吃好 "，安全稳定第一位。财务和经营部门则反复测算成本，盯着微薄的吨钢利润，当前全国钢厂铁矿石盈利比例仅为 39.39%，近六成钢厂处于微利或亏损状态，要求我们尽可能压低原料采购价格。我们采购部夹在中间，压力特别大。

面对当下的市场僵局，该采购总监所在钢厂更加强调对既有风险管理工具的组合运用与优化。

首先，长期协议矿作为 " 压舱石 " 的作用更明显。他们与主要海外矿山签订的长协合同，确保了大部分基础需求的稳定供应和相对可控的成本，构成了应对价格波动的第一道防线。

他说：" 长协价根据指数浮动，但供应量和基本定价机制是稳定的，这给我们吃了定心丸。"

其次，期货工具成为锁定成本的关键手段，不会在现货市场盲目追高。

该采购总监解释了其套期保值流程：当我们判断未来某个时段需要补充现货，但又担心价格上涨时，会在铁矿石期货市场（大商所合约）上提前买入相应数量的期货合约。比如计划 2026 年 3 月初采购 10 万吨现货，可在 1 月底或 2 月初先在期货上建立多单。如果后续现货价格上涨，现货采购成本增加，但期货端盈利可对冲大部分成本，从而锁定采购成本；若价格下跌，期货端出现亏损，但可低价采购现货，整体成本仍锁定在目标区间。

精细化采购成为生存之道。上述采购总监所在钢厂，今年补库启动晚、控量严。张向洋所在的唐山钢厂亦如此，更青睐有折扣的中低品矿或非主流矿，对高价主流矿保持谨慎。

张向洋所在的唐山钢厂也是如此：" 我们更青睐有折扣的中低品矿，或性价比更高的非主流矿，通过优化配矿结构降低综合入炉成本。对于高价主流高品矿，采购非常谨慎。"

这种 " 抠成本 " 的做法已成为行业普遍现象。在钢材终端需求复苏力度仍待观察、钢厂利润空间受限的背景下，通过采购端的精细化管理挖掘利润，成为钢厂的生存之道。

此外，" 基差贸易 " 期现结合模式，正被越来越多钢厂应用于采购环节，当前铁矿石市场基差收窄至大约 10 元 / 吨，基差贸易的定价灵活性进一步凸显。

上述采购总监举例说：" 比如和贸易商谈一笔 2 个月后交割的现货，不约定固定价格，而是以交割当天对应期货合约结算价为基础，加上事先约定的‘基差’（升贴水）最终结算。这两个月内，我们可在期货市场择机套保，管理价格波动风险。这种模式赋予我们更多定价灵活性与主动权。"

张向洋并不着急，春节后复工进度、成材库存与销售情况，都会影响钢厂补库力度，当前全国建材库存已增至 337.45 万吨，热卷库存 210.83 万吨，成材库存高企进一步压制钢厂补库意愿。对他而言，当前观望和等待是最优策略之一。

面对高港口库存，钢厂的 " 底牌 " 依然是强大的买方议价能力和极度谨慎的采购心态，并且钢厂采购模式从传统 " 赌行情 " 向着现代化 " 风险管理 " 转型。

当前铁矿石市场的博弈，是在一系列新旧风险交织的复杂背景下展开的。这些风险因素正成为影响各方决策和未来价格走势的关键变数。

首先是供需失衡的长期性风险。中信期货研究所黑色建材组负责人徐轲表示，2026 年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变，行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松。特别是下半年，随着四大矿山新增产能集中爬坡、一季度天气扰动消退后发运量回升，全球供应将进入集中释放期，全市场供应压力会进一步加大，供需宽松格局将持续深化。

这将从根本上制约铁矿石价格的上行空间，使得任何因短期补库带来的价格上涨都可能被视作 " 反弹 " 而非 " 反转 "。

其次是钢厂利润与终端需求的不确定性风险，钢厂是铁矿石需求的核心终端。

张向洋表示，目前房地产等传统用钢需求复苏平缓，制造业用钢需求虽有一定韧性，但难以完全对冲前者缺口。钢厂利润处于低位，对原料成本异常敏感。一旦成材销售不畅、价格下跌，钢厂会快速通过减产应对，直接削弱铁矿石需求。脆弱的利润链条，使得铁矿石价格支撑基础并不牢固。

Mysteel 铁矿石资深分析师朱克东表示，需警惕政策与环境风险，节后环保核查大概率趋严，将直接制约钢厂复产进度与生产负荷，进而影响铁矿石采购需求。除此之外，全球贸易壁垒调整、碳排放管控常态化，将长期影响铁矿石进口流向与定价逻辑，推升行业合规成本，重塑铁矿石市场长期运行格局。

朱克东认为，当前铁矿石价格已高度金融化，期货与现货价格联动紧密，金融层面变量对价格波动影响显著。全球宏观经济预期、人民币兑美元汇率波动、利率环境调整及资本市场情绪，都会通过金融渠道传导至铁矿石市场，加剧短期波动。他此前分析，宏观情绪起伏、投机资金进出是放大矿价波幅的重要因素，尤其在市场缺乏明确供需方向时，资金炒作易加剧价格震荡，提升产业企业经营决策难度与风险。

面对上述多重风险，产业链各环节的博弈不再是简单的价格谈判。

上述华东地区铁矿石贸易商认为，市场参与者持续进化，行业已从 " 胆大为王 " 转向 " 策略为王、风控为王 "。博弈维度从单纯价格涨跌，扩展至采购模式、金融工具运用、库存管理、宏观周期判断的综合能力竞争。

面对即将到来的春节及节后市场，各方参与者给出审慎预判。

上述华东地区铁矿石贸易商预判，节后短期钢厂补库需求将对价格形成一定支撑，但支撑力度与持续性，需观察钢厂利润修复情况与终端需求实际启动速度。

光大期货研究所所长助理、黑色研究总监邱跃成预测，2026 年铁矿石价格走势将呈现阶段性特征，上半年春季复工带动需求环比改善，价格或出现阶段性反弹；下半年海外矿山新增产能集中释放，供应压力加大，价格再度承压，走势节奏与 "M" 型特征高度契合。

张向洋所在钢厂已制定预案：" 春节期间维持低库存运行，节后复工不立即大规模补库，而是‘看菜下饭’，根据成材订单与利润情况，小批量、多批次采购。港口库存就是我们的天然缓冲池。"

上述邯郸地区采购总监更关注系统性风险：" 我们会持续监测汇率、海运运费变动，并纳入成本核算模型。同时已启动期权等复杂工具研究，应对极端价格波动风险。未来市场，粗放式经营的生存空间将持续压缩。"

港口库存高企与钢厂补库谨慎，构成 2026 年铁矿石春节行情的核心矛盾。这场博弈，是供需基本面、产业心态、金融资本、政策环境多重力量交织的结果。

短期看，节后市场走向取决于钢厂复产强度与补库力度的共振，价格震荡概率较大。徐轲表示，当前港口库存处于历史高位区间，钢厂节后复产节奏与原料补库意愿能否形成共振，将直接决定短期价格运行方向，多空博弈下矿价大概率维持区间震荡。中长期看，铁矿石市场已步入新阶段：供给宽松奠定价格大区间波动基调，产业链通过金融工具、采购模式创新开展的精细化博弈，将成为行业新常态。

对中国钢铁产业而言，如何在长期成本博弈中构建更具韧性与竞争力的供应链体系，是比应对短期价格波动更重要的课题。