文 | 增长工场，作者 | 竹铭，编辑 | 相青

又一家深圳跨境电商要冲刺港股了。

最近，WOOK（沃客非凡）向港交所递了招股书。这家公司在国内没什么名气，但在印尼已是 3C 配件领域最大的中国跨境公司，95% 的销售收入都来自这里。同时，它也把业务扩展到越南、泰国和菲律宾。

当安克、绿联这些同行在欧美市场卷得头破血流时，WOOK 为何偏偏进入印尼这样的东南亚市场？它又是怎么从市场里杀出重围的？光鲜业绩背后，又藏着哪些隐忧？

一、押注印尼人口红利

WOOK 在印尼挖掘到增量背后，离不开人口红利这个关键因素。

跟很多人的惯有认知不同，印尼其实是个人口大国——有超 2.7 亿人口，是世界第四人口大国。另外，约半数印尼公民在 30 岁以下，人口结构非常年轻，消费力很旺盛。2024 年，印尼零售市场总规模 1830 亿美元，在过去五年增长了 18%，是东南亚第一大零售市场。

大量印尼年轻人，催生消费电子市场的庞大需求。根据弗若斯特沙利文报告，印尼的 3C 配件市场从 2020 年的约 49 亿美元增长到 2024 年的约 67 亿美元，复合年增长率约 8.4%，预计 2029 年能达到 100 亿美元，2024 年到 2029 年的复合年增长率为 8.3%。

WOOK 进入印尼市场，本质上就是在堵一个国家的消费崛起潜力。这种顺势而为的选择，比在饱和市场里硬拼要更聪明。

印尼消费者对价格极度敏感，性价比依旧是主要的购买驱动力。然而，在印尼庞大的 3C 配角市场里，中低端领域鱼龙混杂，有大量的白牌和杂牌，消费者想买个靠谱的产品难，这就形成了一个关键的信任真空。

WOOK 不用跟国际大牌正面硬刚，只要能在 3C 配件这片混沌市场里建立起 " 可靠 " 的认知，就能站稳脚跟。

从公司的收入结构中，能看出这种战略选择的效果—— 3C 配件是 WOOK 的传统核心业务，2023 年占总营收 76.2%，2024 年 71.7%，2025 年前 9 个月约 68.1%，至今仍是重要收入来源。

当然了，在 3C 配件市场之外，印尼的小家电市场也不差。

弗若斯特沙利文报告显示，2020 年到 2024 年该市场规模从 14 亿美元扩张到 18 亿美元，复合年增长率 6.1%，预计 2029 年能涨到 24 亿美元，复合年增长率 5.6%。

在这股热潮中，WOOK 的小家电品类增长迅猛，从 2023 年仅占总收入的 4.4%，涨到 2025 年前 9 个月的 13.1%，成为新的增长引擎。

总体上看，WOOK 显然已经在印尼成功掘金了。其招股书显示，总收入方面 2023 年、2024 年分别为 9.08 亿元、10.49 亿元，2025 年前 9 个月为 8.80 亿元，同比增长 17.56%。

经调整净利润方面，2023、2024 年分别为为 4680 万元、7904 万元，2025 年前 9 个月为 6245 万元，同比下降 3.8%。

那么，这些成绩背后 WOOK 具体做对了什么？

二、地推铁军突围

WOOK 能在印尼做得风生水起，靠的是一套 " 渠道 + 产品 + 模式 " 的组合拳。

首先说渠道。印尼的零售业特别分散，主流渠道不是大型商超，而是数以万计的夫妻店和中小零售商。这些小店看着不起眼，但痛点很明显：采购成本高，物流效率低，而且大品牌看不上这点小生意，不愿服务它们。

这就给 WOOK 提供了机会，只要能把这些分散的 B 端网络服务好，就能撑起一门大生意。其招股书的数据能证明这一点：2023 年、2024 年及 2025 年前 9 个月，WOOK 分销渠道收入占总营收的比例分别为 82.8%、73.7% 和 69.5%，长期是公司的收入主力。

在这背后，最核心的是 WOOK 打造了一支 " 地推铁军 "，建起了别人短时间内抄不走的终端网络。

它在印尼组建了超过 1700 人的本地团队，其中许多人每天骑着摩托车，穿梭在街头巷尾，一家一家攻克那些分散的夫妻店和中小零售商——上门沟通、谈合作、做服务，用笨办法积累信任。

截至 2025 年 9 月，WOOK 直接连接的活跃中小零售商超过 4 万家，触达的本地终端门店超过 8.5 万个。

在印尼这种零售高度分散的市场，谁能触达更多小店，谁就能掌握主动权。而 WOOK 庞大的 B 端网络和地推团队，就是护城河。竞争对手想复制，光招人、培训、建立信任就得花好几年。

其次是深度本地化。

除了跟其他品牌合作，WOOK 还在印尼打造了一些自有品牌—— VIVAN、ROBOT、SAMONO，这些品牌在当地知名度并不低。VIVAN 和 ROBOT 主营充电宝、充电线等 3C 配件，SAMONO 主打搅碎机、烤箱等小家电。

WOOK 的产品策略不是把国内卖得好的东西直接运到印尼，而是真的深入当地生活，找痛点、做爆品。

比如印尼家庭电力负载低，大功率电器用不了，它就主推 USB 充电的抽水泵等低功率小家电；印尼是 " 摩托车王国 "，家家户户都有摩托车，它就开发便携充气泵和头盔吸尘器，精准解决出行刚需。

最后是 " 双线融合 "，也就是从单纯的渠道批发商，通过线上和线下结合向品牌直达消费者转型。

WOOK 没有死守线下基本盘，而是把中国成熟的直播电商模式复制到了印尼。它在 Shopee、Tokopedia 等主流电商平台布局了 55 家官方旗舰店，还在 TikTok 上合作了超过 10 万名 KOL，通过直播、短视频带货，直接触达 C 端消费者。

这种转型已经有了效果：招股书显示，从 2023 年 2025 年前三季度，其直销收入占比从 17.2% 提升至 28.5%。这套组合拳让 WOOK 在印尼赚到了钱，但光鲜业绩背后，隐忧也同样明显。

三、重资产模式隐忧

仔细看招股书就能发现，WOOK 的发展里藏着三个绕不开的难题，从而影响了它的天花板。

第一个难题是 " 重资产 " 模式侵蚀利润。

WOOK 的 S2B2C 模式（供应链—渠道—消费者），本质是一门 " 重资产 " 生意。看着收入规模不小，成本其实也比较高。养 1700 人的本地团队要花钱，建仓储物流要花钱，给渠道返利、给小零售商提供账期也要占用资金，每一项都是成本。

招股书显示，2025 年前三季度，WOOK 的销售成本为 5.55 亿元，跟去年同期相比有所上升，在总收入中的占比为 63.1%，处于行业中等偏上水平。

盈利能力上，WOOK 的经调整净利率大约只有 7%，持续低于以品牌运营为主的安克创新（约 9%）。这中间的差距，本质上就是 " 渠道服务 " 与 " 品牌溢价 " 的差距。WOOK 铺的渠道越广，管理成本和资金占用就越高，这是重资产生意天生的负担。

第二个难题是 " 鸡蛋放在一个篮子里 " 的风险。

WOOK 高达 95% 的收入依赖于印尼市场，对于追求稳健的资本市场来说，这种高度依赖单一市场的增长模式是一个隐忧。赚得多的时候确实亮眼，但抗风险能力差。

第三个难题是成功模式难以 " 复制 "，增长有天然的地理边界。

WOOK 的整套打法，从地推铁军到服务夫妻店，都是高度适配东南亚分散的线下零售生态的。但如果它想进一步扩张，比如进军欧美等成熟市场，这套打法可能就不灵了。

欧美市场的渠道格局是大型商超和连锁店主导，没有那么多分散的夫妻店让地推团队去攻克，地推铁军在那里可能效果不如印尼明显。

这就意味着，WOOK 在印尼验证成功的增长模型，可能只能在类似东南亚的市场里用，想进入更大的欧美市场，必须重新搭建一套完全不同的运营体系，难度相当大。

而且现在它已经开始拓展越南、泰国和菲律宾，但这些市场的规模和潜力是否足够，能不能复制印尼的成功还不好说，短期内恐怕很难撑起第二增长曲线。

在跨境生意里，深耕能换来稳健，但无法换来规模增长。未来，如何在越、泰、菲等新战场验证模式的可复制性，已成为 WOOK 的燃眉之急。打破地理围墙，寻找利润增长的第二曲线，也是 WOOK 冲向资本市场后必须交出的一份答卷。