文 / 王慧莹 窦文雪

编辑 / 子夜

7.17 亿美元，叮咚买菜收购案尘埃落定，买家是美团。

根据公告，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司，但叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。

图源叮咚买菜官网

这笔收购，看似是生鲜电商洗牌的一个常规节点，实则是即时零售战局进入关键分水岭的明确信号。

再聚焦到天平两端，这或许是叮咚买菜和美团最理性的选择。

当年从前置仓大战中幸存下来的叮咚买菜，凭借供应链和自有品牌，在生鲜赛道蹚出一条自己的路。但尽管实现盈利，资本对其长期成长性仍存疑。

生鲜战场已是巨头游戏，京东七鲜扩张加速，盒马重启前置仓，独立平台若想维持增长，难免重陷消耗战，叮咚买菜耗不起。并入美团，是为了保存实力、转换赛道，在更大的生态中寻求稳固位置。

对美团而言，这是一场防御式的进攻。小象超市虽然规模不小，但在供应链上有待加强。收购后，美团更深层的动机在于协同补强，叮咚买菜能快速补足其在核心消费区域的前置仓密度与供应链深度。

更关键的是，如果对手将叮咚买菜收入囊中，那美团则太被动。

小而美的独立电商平台用退场换取更有确定性的未来，巨头用真金白银换来即时零售战场的弹药。这场马拉松，又到了新的赛点时刻。

美团收购叮咚买菜，7.17 亿美元值不值？

这是一场令外界稍感意外的收购。

据晚点 LatePost 报道，这轮收购谈判从去年 12 月中旬开始。这期间，包括阿里、美团、京东、德弘资本等 5 — 6 家意向买方先后报价或尽调，其中关于京东收购叮咚买菜的传闻最为密集。

美团是最早参与报价的买方之一，但早期收购意图并不明确，却成了最终买方。

根据协议，在确保目标集团净现金不低于 1.5 亿美元的情况下，转让方可从目标集团提取不超过 2.8 亿美元的资金，加上美团支付的 7.17 亿美元，包括创始人梁昌霖在内的叮咚买菜股东将从这笔收购交易中获得 9.97 亿美元回报。

据连线 Insight 了解，目前双方达成的共识是，叮咚买菜可以在交割前拿走 2.8 亿美元，但需要留下 1.5 亿美元；美团需要支付 7.17 亿美元买下叮咚买菜，并拿到叮咚买菜留下的 1.5 亿元美元。这意味着，美团收购叮咚买菜的实际代价为 5.67 亿美元，而叮咚买菜目前的市值为 5.94 亿美元。

图源小象超市官方微博

这个价格，美团买下叮咚买菜，究竟值不值？

实际上，这场交易，是美团做深即时零售生态、巩固核心壁垒的关键一步。

去年 2 月，美团 CEO 王兴召开了一场总监级别以上的内部沟通会。会上，除了美团核心业务本地商业，王兴提出了他作为 CEO 会更多关注的三个方向，食杂零售是其中之一。

食杂零售，对应美团的长期使命 " 帮大家吃得更好，生活更好 "，覆盖包括自营生鲜零售和平台零售业务。此前，快驴、小象、优选等业务都被合并于此。

美团的思路在于，像日用百货等品类，美团有即时零售平台美团闪购，即美团闪电仓；像生鲜这类强时效性品类，美团采用前置仓模式，即小象超市。

相比于闪电仓，小象超市所处的生鲜赛道成本高、损耗大、盈利难，是个更难做的生意。生鲜的复购率的高低，直接决定用户对即时配送平台的依赖度，更是美团与其他巨头拉开差距的核心战场。

对于美团而言，这笔收购绝非临时起意的资本动作，而是其在生鲜即时零售赛道，经过战略试错、格局研判后，做出的精准且必要的战略补位。尽管小象超市目前的市场规模尚可，但在华东等区域，小象超市的优势不够明显，而叮咚买菜的加入，恰好补足这一块拼图。

美团很清楚现在的牌局。从去年夏天外卖大战开始，外卖业务受到阿里、京东的奇袭，持续升级的即时零售博弈愈演愈烈，美团作为防守方，拿到更多的筹码才会在这场大战中游刃有余。

相比于餐饮外卖，美团在生鲜赛道的优势不够明显，尤其是当场上玩家都将前置仓作为基建中的重要一环，如果在前置仓领域丢失一局，美团防守的成本势必增加，甚至陷入被动。

美团收购叮咚买菜，是防御，也是进攻。此时再回看美团拿下叮咚买菜这一动作，是一场深思熟虑的结果。

从残酷的前置仓战争中活下来，叮咚买菜是第一个真正意义上跑通前置仓模式的玩家。

2025 年三季度，叮咚买菜实现营收 66.6 亿元人民币，创历史季度最高；净利润 0.8 亿元人民币，连续 7 个季度实现通用会计准则标准下盈利。

这背后，除了发力自有产品，叮咚买菜通过全链路数字化进行精细化运营，大幅降低生鲜损耗率。叮咚买菜 CTO 蒋旭在 2025 年中接受采访时曾表示，叮咚买菜的整体损耗率在 1.5%，远低于行业平均水平。

除了盈利，叮咚买菜还有 " 人 "。截至 2025 年 9 月，叮咚买菜已在国内运营超过 1000 个前置仓，月购买用户数超过 700 万。

可以预见的是，这是一场双向匹配的交易，背后藏着美团深耕生鲜即时零售的长远考量。正如叮咚买菜 CEO 梁昌霖所言，双方合并是更具远见的决定。

生鲜之战难打，

美团与叮咚买菜如何协同？

作为即时零售中最刚需、高频的入口，生鲜赛道是美团和叮咚买菜的兵家必争之地。

在过去的一年中，美团带着小象超市、京东带着京东七鲜、阿里带着盒马，每一家互联网大厂都在生鲜赛道中攻城略地。

大厂入局之下，行业规模进一步扩大。根据商务部研究院发布的即时零售行业发展报告，2026 年我国即时零售规模将突破 1 万亿元，预计到 2030 年，将达到 2 万亿元，" 十五五 " 期间年均增速将达 12.6%。

但市场中的明争暗斗愈发激烈，战场的局势也愈发凶险。

率先遭到洗牌的是社区团购模式，大厂们铩羽而归，创业公司相继消失，这一赛道最终没剩几个玩家。

但退出社区团购模式的几家大厂还是不想放弃生鲜这块蛋糕，纷纷加码生鲜即时零售赛道。

尽管几家企业在路线上各有侧重，例如京东七鲜更侧重前置仓与实体店结合的模式；盒马走的是超市和折扣超市并驾齐驱的路线；美团小象超市则是以前置仓模式为主。

但本质上，几家企业都是在抢夺同一批消费者，目标都是要建立多个业态并驾齐驱的模式。

而美团的小象超市虽然在近几年发展迅速，但与其他玩家相比尚未有显著优势，如今，其快速扩张，并向前置仓 + 门店 + 折扣店方向努力的意图已经显现。

例如去年 12 月，小象超市在北京开出首家线下门店，该门店的面积大约为 4500 平方米，属于大店模式。美团旗下的折扣超市快乐猴，则是在去年 8 月也开出了首店，按照多家媒体在去年 7 月时的报道，美团快乐猴彼时已签约 10 家店左右，装修及装修完待开业的则有 4 家店，其初步定的开店目标是 1000 家店。

在前置仓方面，美团也需要扩容。

美团 CEO 王兴曾在 2025 年第三季度财报电话会中透露，" 我们拥有近 1000 家小象超市（前置仓），分布在 20 个城市，我们将有更多资源投入到小象超市的拓展中，并计划覆盖所有一、二线城市。"

收购叮咚买菜，最重要且直接的价值，就是补充美团的前置仓布局，目前双方的前置仓网络都较为庞大，但布局的区域重合度不高。

小象超市主要集中在北京和深圳，这两个城市贡献了其 50% 的单量；而叮咚买菜在长三角地区的渗透率更高，尤其是在上海地区有 300 个前置仓。

除此之外，想要开线下大店的小象超市，也需要强大的供应链作为支撑。而从 2017 年就开始布局的叮咚买菜，已经建立起了完善的供应链体系。

根据叮咚买菜创始人梁昌霖在公开信里的介绍，" 叮咚这些年建立了很强的供应链能力，85% 以上生鲜源头直采，12 家自营工厂，2 家自营农场。"

他也分析了叮咚与小象超市合并后的三大竞争力，" 极致的商品力，超预期的服务力，和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。"

无论从双方目前的发展现状，还是从未来的目标来看，相比于相互抢夺对方的生存空间，合作才是最有利的方式。

叮咚买菜卖身，一个理性的选择

对于叮咚买菜的 " 卖身 "，或许有些人会感到惊讶。

这家生鲜电商品牌，实际上已经跑过了最艰难的时期，其自 2022 年以来就实现了盈利，截至目前，叮咚买菜已经连续 12 个季度交出了盈利的成绩单。

这得益于叮咚买菜找到了一条适合自己的路线——放弃盲目扩张，转向精耕细作。

早在 2021 年，梁昌霖就在财报会上提出了 " 效率第一，适当考虑规模 " 的口号。次年，叮咚买菜又陆续撤出了天津、厦门、成都等多个城市，在 2023 年的同一时期，叮咚买菜又关闭了重庆、成都的所有站点。

随后，叮咚买菜一边缩小规模，一边用一套数字化系统，在提升生产补货效率、降低损耗上下了很大功夫。

根据 36 氪的报道，叮咚买菜每 24 小时就会对所有仓的 SKU 做一次预测，在参考大仓及前置仓的人力及库存后，根据 " 最小颗粒度 " 制定生产与补货计划。

供应商拿到采购单后，再通过运输系统把货物送至大仓，其中部分产品会在大仓中生产、打包为标品，再分配到不同的前置仓。

截至 2023 年底，叮咚买菜实现了前置仓 90% 的采购都由系统直接完成。就算是极端天气下，系统对商品预测的准确率也能保持在 85% 以上；损耗率已长期控制在 1%-2%。

在互联网大厂纷纷加码生鲜即时零售的 2025 年，叮咚买菜依然没急着扩张。梁昌霖提出了 " 一寸窄、一公里深 " 的策略。

其中，" 窄 " 代表专注生鲜食品，不做所有人的 75 分，只做少数人的 120 分；" 深 " 代表不断参与供应链链条。

与此同时，叮咚买菜还在组织架构上进行了变革，建立 10 个独立商品开发事业部，由核心高管带队，确保每个品类都能获得技术支持和资源投入。

叮咚买菜这种长期将 SKU 数量控制在 3000 个以内，并谨慎扩张的做法，与市场其他玩家的打法不太一样。

与叮咚买菜一样以前置仓模式为主的朴朴和小象超市，近年来均在扩品类、扩大单仓面积，从过去一两千款生鲜商品，发展到售卖上万种食品和日百标品。

京东与盒马，一个通过七鲜门店发展前置仓业务，推出仓店结合的模式，另一个在 2025 年重启了前置仓业务。

两家互联网大厂也在 2025 年持续跑马圈地。截至 2026 年 1 月，京东七鲜全国门店总数已超 70 家；盒马在 2026 年 1 月宣布，去年共进入 40 个新城市；截至 2025 年 12 月 31 日，全国的盒马 NB 门店数超 400 家。

在这样的情况下，创业公司不与大厂 " 掰手腕 "，选择适合自己的路径是明智之举。但在生鲜赛道逐渐演化为大厂之战后，单打独斗压力也不会小。

梁昌霖在去年 12 月就曾向管理层成员透露，他觉得国内的生鲜前置仓业务已经不再适合创业公司，大公司入场会做得更好。

因此，他才会在此时带着叮咚买菜转向，寻求收购。毕竟，叮咚买菜好不容易艰难盈利，不能再次陷入烧钱模式。与美团协同作战，优势互补，可能是更理性的选择。

正如梁昌霖所言，美团和叮咚买菜将 " 放下相向的较量，转为并肩的同航 "。这不仅是叮咚买菜近九年创业故事的转折点，更是即时零售行业从群雄逐鹿走向巨头比拼的标志性事件。暗流涌动中，一场全新的生态之战已然打响。

（本文头图来源于小象超市官方微博、叮咚买菜官网。）