本周 A 股市场表现不佳，三大指数周线全部收绿。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌 1.27%、2.11%、3.28%，平均股价累计下跌 1.7%，整体赚钱效应不太理想。

宏观上，" 十五五 " 首个中央一号文件公布，文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好；中美元首再次通话，就相关事宜深入交换了意见；国际资本市场迎来巨震，其中现货黄金、现货白银都显著下挫，而白银 LOF 更是连续 5 天 " 一字跌停 "。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场整体表现不佳，平均股价累计下跌 1.7%，而三大指数周线全线收绿，其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌 1.27%、2.11%、3.28%，赚钱效应不理想。板块层面，本周家庭用品、食品饮料、电气设备、银行等板块表现强势；而半导体、有色金属、软件服务等板块均大幅度回调。

就基本面而言，当前主要的拖累源自于海外。受美联储主席换人、华尔街 "AI 替代论 " 等因素影响，近期美股表现极其弱势，其中 AMD、高通、美光科技等科技巨头都迎来了较大幅度的回调，这也不可避免地蔓延到其他市场，导致本周亚太股市普遍迎来巨震，而 A 股和港股的大科技板块都出现了下跌。与此同时，随着春节假期的日益临近，市场 " 节前效应 " 愈发明显，成交量持续萎缩，从 1 月最多的接近 4 万亿缩减至 2.1 万亿左右，如此也难以支撑起行情的上攻。

就目前市场走势来看，目前大盘依然在月线级别 M5 上方稳定运行，大级别上涨趋势没有改变，投资者依旧应当坚定看多做多。不过需要注意的是，近期市场成交量连续萎缩，板块轮动加快，今天大涨的方向明天往往就要大跌，操作难度极大。再加上大科技方向持续低迷，投资者防御心理不断强化，节前发动新一轮上涨的可能性微乎其微。

至于是持股过节还是持币过节，建议投资者可以结合自身情况来灵活处理，比如对于持有业绩确定性强、估值合理的个股，可坚定持股过节，无需被短期震荡干扰，把握节后春季行情机遇；持仓节前涨幅过大、无业绩支撑个股的投资者，建议获利了结、持币过节，规避回调风险；风险承受能力低的投资者，优先持币过节，以稳健心态度过假期；风险承受能力较高的投资者，可采取 " 半仓持股、半仓持币 " 策略。而在具体配置上，虽然近期大科技表现不佳，但科技牛市的底色没有变，后续相关板块大概率仍有上攻机会，建议继续关注半导体、商业航天、人工智能、有色金属、化工等板块，并适当增加对于 " 老登股 " 的配置，如此便能做到 " 进可攻、退可守 "，从而更从容地应对接下来的行情。

技术角度：目前三大指数都处于月线级别的上涨趋势，后续大方向依然看涨，不过日线级别波动剧烈，不过下跌空间应该不大，短期可能会在 4000-4190 点间进行区间震荡，待春节过后再发动新一轮行情。

市场方向：" 十五五 " 首个中央一号文件公布。《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》于 2 月 3 日正式发布，这是党的十八大以来第 14 个指导 " 三农 " 工作的一号文件，是又一个以推进乡村全面振兴作为主题的一号文件。文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好。

中美元首通电话。中方指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。

中俄元首视频会晤。中方表示，开年以来，国际形势愈发动荡。中俄两国有义务推动国际社会坚守公平正义，坚定捍卫二战胜利成果，坚决维护以联合国为核心的国际体系和国际法基本准则，携手维护全球战略稳定。

财政部、海关总署、税务总局联合发布通知，对海南自贸港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。免税额度为每人每年 1 万元人民币，不限购买次数。

下周建议关注以下三个方向：

（1）化工：基本面上，近年来化工行业受宏观经济影响，企业盈利承压，扩产意愿减弱；同时 " 反内卷 " 政策和 " 双碳 " 考核推动供给侧出清，淘汰落后产能，行业供给格局改善，为产品价格回升和企业盈利修复奠定基础。需求端，国内化工行业锚定全球需求，市场份额持续提升；新能源、AI 等新兴产业快速发展，带动锂电材料、电子化学品、氟化液等细分领域需求激增，成为传统化工需求之外的重要增长引擎。目前，化工板块经过前期调整，整体估值处于历史相对低位，具备一定的估值修复空间。随着行业景气度回升，估值有望进一步提升。

（2）大消费：春节假期是传统消费旺季，消费者集中采购年货、礼品、服饰等，餐饮、旅游、零售、食品饮料等细分领域需求激增。例如，白酒、预制菜、旅游等板块在节日期间往往迎来销售高峰，结合历史数据，A 股消费板块在年底至次年春节前经常呈现季节性上涨。与此同时，政策端一直在不遗余力提振消费，中央经济工作会议将提振内需作为 2026 年经济工作的首要任务，而消费更是其中的重头戏。再考虑到目前大消费板块估值处于低位，在科技等热门板块涨幅较大后，资金会寻求低估值、业绩稳定的避风港。消费板块的防御性特征促使资金调仓，尤其是白酒、食品饮料等传统消费领域，具有稳定现金流和品牌优势。因此综合来看，接下来大消费板块具备表现机会。

（3）AI 应用：中央经济工作会议提到要深化拓展 " 人工智能 +"，完善人工智能治理等内容。当前随着多模态技术的成熟，AI 从纯文本交互升级为 " 文字 + 图像 + 视频 " 全场景响应，降低了应用落地难度，如谷歌 Gemini 3 Pro 在视频分析、代码编写等方面的能力提升，推动 AI 在更多场景的应用，而国产大模型技术突破（如 DeepSeek 等）显著降低 AI 训练和推理成本，使中小企业和开发者能以更低门槛开发应用，加速 AI 在垂直场景的渗透。不仅如此，春节前夕腾讯、阿里、百度、字节等互联网巨头围绕 AI 应用展开激烈竞争，通过红包营销、功能升级、生态联动等方式争夺用户入口，相关催化不断。虽然近期华尔街对于 "AI 替代论 " 有所担忧，但 AI 浪潮已成不可逆的技术变革大趋势，后续大概率仍有表现机会，而近期的回调可能也是又一个 " 黄金坑 "。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体调整，9 大指数全线下跌。从市场风格上看，中盘股表现最差，其次是小盘股，中证 500 和国证 2000 分别下跌 2.68% 和 1.74%，大盘股相对抗跌，上证 50 和沪深 300 分别回调 0.93% 和 1.33%。成长表现远逊于价值，科创 50 当周大跌 5.76%，在所有宽基指数中倒数第一，创业板值也深度调整 3.28%，明显不如价值风格占主流的上证 50 和沪深 300。

从申万一级行业来看，周内 18 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在食品饮料、美容护理、电力设备等领域。主要是市场开始趋向与 " 老登股 " 避险。跌幅较大的则包括有色金属、通信、电子等，主要还是前期科技和周期行情的退潮与回调。更多数板块当周表现都要强于前周，19 个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数普遍下跌，主要受资本市场回调影响。货币型基金上涨 0.02%，成为唯一一种上涨的基金类型，而债券型基金下跌 0.02%，罕见收负，尽管股市当周表现欠佳，但并没有支撑债市，长债表现远不如短债。QDII 型基金大跌 1.61%，主要是国内与海外市场共振下跌，即使是 QDII 型基金也无法避免。股票型基金、混合型基金在 A 股带动下分别下跌 1.70%、2.09%。由于深市表现远不如沪市，因此基金指数等沪系基 指也要强于乐富指数等深系基值。

周内基金收益率中枢表现分化，债券型、货币型表现最佳，周收益率中枢达到 0.02%，成为少有周内收正的基金类型。商品型当周大跌 10.48%，周收益率较上周下滑 24.59pct，主要是黄金、白银价格当周大跌，显示了贵金属波动性已经显著放大。除外以外，QDII 型、股票型、混合型较上周也分别下滑 5.11pct、2.79pct、2.26pct。从年收益率中枢来看，所有基金类型收益率中枢都在下行，其中，商品型较上周大跌 25.56pct，而 QDII 型、股票型、混合型也分别下跌 5.96pct、3.87pct、3.51pct。

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 23 个，近一周净流入 1536.11 亿元，股市下行至低位区间时，资金正在积极抄底。从前三甲来看，电力设备净流入 546.36 亿元，机械设备净流入 236.17 亿元，基础化工净流入 149.82 亿元；净流出上，电子净流出 183.34 亿元，有色金属净流出 169.09 亿元，非银金融净流出 24.40 亿元。

周内开放申购基金 84 只，涉及大成、富国、易方达、银华、天弘、南方、汇添富、华商、招商等 34 家基金公司，合计 362.97 亿元。当周申购基金包括 27 只主动权益型基金、25 只指数型基金、10 只债券型基金、14 只固收 + 型基金、1 只 QDII 型基金、3 只 FOF 型基金、3 只货币型基金、1 只商品型基金。整体来看申购数量和规模在市场下行底部区域维持在相对高位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，比如中证 500、上证指数、国证 2000、深证成指都处于 95% 历史位数以上，科创 50 处于 90% 分位数以上，而沪深 300、上证 50 也处于 80% 历史分位数以上，仅有创业板指在 60% 分位数附近。总体上看，大盘空间大于小盘，价值空间大于成长，沪市空间大于深市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 2 月 6 日收盘，共有 14 个板块估值上修，估值分位数平均下行 0.40pct。美容护理、食品饮料、家用电子等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出，以及不同风格之间的轮动；有色金属、轻工制造、计算机等板块跌幅靠前，主要是科技和有色行情降温，前期相关领涨板块在止盈压力出现调整。板块估值中位数为纺织服饰（49.34%），中位值有所下降。

从 3 年股债性价比来看，截至 2 月 6 日收盘，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（1.82%）的比值为 2.38，环比 +0.05，而历史均值为 2.57，处于近 3 年的适中位置，历史分位值位置处于 34.15%（即性价比高于 34.15% 的时间），环比 +2.18pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 66.39%（环比 +7.24pct）、13.39%（环比 +8.61pct）、47.95%（环比 +9.29pct）和 27.60%（环比 +6.97pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于 A 股本身的深度调整，以及国债收益率小幅下行；中票性价比上升幅度更大。大票和小票性价比上升幅度相差不大；现买入持有 3 年盈利概率为 74.50%，小升 0.03pct；10Y 国债利率环比 -0.38BP。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟。

（可在" 星图金融研究院 " 公众号后台回复 " 进群 "，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）

编辑：胡伟

点击 " 阅读原文 " 看更多

↓