" 当前美股更多是结构性行情，而非全面牛市重启。" 内地经济学家宋清辉表示，估值、利率、仓位三重因素共振，是上周科技股遭抛售的核心肇因。科技股前期涨幅过大，AI 链和半导体板块积累大量获利盘，在美债收益率阶段上行、市场降息节奏预期反覆环境中，稍有风吹草动，高估值板块便最先承压。同时，部分量化与杠杆资金触发止损带来的被动减仓，进一步形成 " 情绪化去杠杆 "。他说：" 美股下跌并非基本面恶化，而是估值修正与流动性扰动叠加的结果，本质上是技术性回撤。"

在历经科技股抛售潮引发的连续三个交易日下跌后，抄底资金推动隔夜美股强劲反弹。截至上周五收盘，标指、纳指、道指分别收涨 1.97%、2.18% 和 2.47%。全周计，标指、纳指各累跌 0.1% 和 1.84%，因部分资金流入周期股，道指周涨 2.5%，收报 50,115.67 点，创历史新高。华尔街交易员指，上周出现的「情绪化去杠杆抛售」更像一次仓位调整或技术性暂停，是正常且健康的「校准事件」，目前美国经济和股票盈利环境仍令人鼓舞，基本面未现裂痕。分析称，美股短期进入震荡消化阶段，系统性风险预计有限，策略上宜聚焦核心科技资产，以及受益于经济韧性的周期类资产。 ●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

人工智能（AI）初创公司 Anthropic，上周为其 AI 智能体协作工具 Claude Cowork 上线了 11 款新插件。由于上述常规更新被市场视为 AI 从辅助工具（Copilot），走向独立员工（Agent）的分水岭，因此直接动摇软件即服务（SaaS）的商业根基，进而引发科技股恐慌抛售，市场叙事也从「AI 赋能一切」转为「AI 吞噬软件」。

盘面上，上周科技股集体走跌，软件板块遭到血洗，惟存储板块继续走升。具体看，除苹果股价周涨 7.18% 外，亚马逊、Meta、微软、特斯拉、谷歌 A、英伟达上周分别累跌 12.11%、7.68%、6.77%、4.48%、4.48% 和 2.99%。当周，西部数据、希捷科技、闪迪股价皆迭创新高，单周分别累涨 12.93%、5.31% 和 3.77%，美光科技虽累跌 4.87%，但股价处历史高位。

「当前美股更多是结构性行情，而非全面牛市重启。」内地经济学家宋清辉表示，估值、利率、仓位三重因素共振，是上周科技股遭抛售的核心肇因。科技股前期涨幅过大，AI 链和半导体板块积累大量获利盘，在美债收益率阶段上行、市场降息节奏预期反覆环境中，稍有风吹草动，高估值板块便最先承压。同时，部分量化与杠杆资金触发止损带来的被动减仓，进一步形成「情绪化去杠杆」。他说：「美股下跌并非基本面恶化，而是估值修正与流动性扰动叠加的结果，本质上是技术性回撤。」

经济有韧性 回调即机会

记者留意到，美国 2 月密歇根大学 1 年通胀预期创 13 个月新低，消费者信心指数升见半年新高。偏暖的数据，继续强化投资者对美国经济韧性的预期。受此影响，隔夜标指录去年 5 月以来单日最大涨幅，道指亦创历史新高。

宋清辉补充说，隔夜美股「V 弹」得益于三大驱动。一是指数短线超跌后有技术性修复需要，RSI（相对强弱）指标进入超卖区后，「抄底资金」开始入场。二是基本面未见实质性恶化，稳健的企业盈利指引，强化「回调即机会」逻辑。三是市场风格轮动，部分资金从科技股转向金融、工业等周期板块。

宏观环境方面，申万宏源证券资产配置首席分析师金倩婧指出，全球地缘政治格局重塑，带来通胀中枢的上行，各国政府为支撑需求必然选择宽松的财政政策。鉴于海外通胀周期下行或趋尾声，主要国家货币政策进一步宽松的制约预计加剧。她判断，美国「中期选举」压力下，特朗普的财政刺激政策或更激进，且地缘政治变动带来的「全球资金再平衡」有望在今年进一步显现。

「美股正在完成基本面整固，并为下一轮上涨积蓄动能。」招银研究院资本市场研究所所长刘东亮相信，降息预期下调风险已获较充分定价，美股企业盈利加速扩张且更具广度。在美联储流动性呵护、美国经济平稳增长环境中，标指中枢有望攀升至 7,000 点，但投资者仍应关注 AI 资本开支和估值过高的风险。

高盛交易部门负责人 Mark Wilson 在署名研报中指，投资者持仓过度拥挤，是近期美股调整的直接诱因。考虑到 AI 投资热情不减、美国经济增势强劲，叠加地缘政治重塑等市场核心驱动变量并未改变，「美股快速回调可视为技术性盘整，而非基本面逻辑的转变」。

建议拣科技股及周期资产

展望后市，招银研究院资本市场研究所的研报建议，维持对美股的「标配」，并采取适度均衡策略，在保持科技股核心仓位的同时，积极向材料和工业等顺周期板块扩散，借此捕捉市场广度修复带来的超额收益。此外，美国企业部门分化有望边际收敛，更多行业或受惠于政策支持，利率敏感型行业动能在宽松货币支撑下有望边际回暖。

「美股本周或进入震荡消化期，系统性风险料有限。」宋清辉判断，科技板块短期或续分化，有盈利支撑、现金流稳健的头部公司更具韧性，高估值题材个股恐仍存波动压力。他建议采取「哑铃策略」，聚焦盈利确定性强的科技核心资产，以及金融、工业、能源等受益经济韧性的周期股，并保留一定现金仓位应对波动风险。

金倩婧认为，在全球财政扩张延续、制造业产能重建、AI 产业加速发展背景下，通胀与增长同步上行将引致利率中枢的抬升。基准判断下，利率中枢缓慢抬升，将伴随着商品价格的同步走强，股市仍有望录得积极表现，整体波动风险虽将加剧，但市场风格或更趋均衡，价值股往往能迎来补涨行情。