国金证券股份有限公司近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《" 从一滴油到世间万物 " 的民营大炼化龙头》，给予荣盛石化买入评级，目标价 15.75 元。

荣盛石化 ( 002493 )

投资逻辑：

1、国内炼能接近红线，浙石化先进炼厂优势较大。

截至 2025 年底国内炼能已经达到 9.73 亿吨，已经接近 10 亿吨产能红线，26-27 年仅有 1500 万吨在建的炼化产能。反内卷及老旧装置淘汰等政策有望加速推动炼油行业供给侧优化，炼厂盈利有望持续改善。公司控股子公司（持股比例 51%）浙石化 4000 万吨 / 年炼化一体化项目于 2022 年初全面建成投产，是全国单体规模最大的炼化项目，具有较大的规模优势。凭借炼化一体化和分子炼油的优势，公司毛利率在民营炼化企业中较为领先，优势明显。公司 2025Q3 实现归母净利润 2.86 亿元，同比 +1428%，主要来自于各产品价差修复，因此预计 25 年公司业绩将会有较大同比提升。

2、聚酯链产品周期底部景气向上，有望带来较大的盈利改善。

聚酯链主要产品 PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片均内卷严重，当前产品盈利位于周期底部：截至 25 年底，PTA 加工费仅 170 元 / 吨左右；长丝及瓶片毛利均为亏损状态。PTA、长丝及瓶片的扩产周期均已结束，未来新增产能较少，预计需求增速将超过供给增速；加之行业内企业长期盈利较差，反内卷背景下的龙头企业协同减产等，聚酯产品周期拐点向上，未来有望带来价格及价差上的双重修复。公司现有 PTA 产能 2150 万吨 / 年，拥有全球最大的 PTA 产能；涤纶长丝产能 160 万吨 / 年；瓶片产能 530 万吨 / 年。

3、一体化优势促进减油增化，在建新材料项目支撑公司新增长。

我国成品油消费需求呈现达峰下行的趋势，炼油行业整体在从 " 燃料型 " 向 " 化工型 " 转变。公司依托浙石化一体化炼化项目，充分顺应行业的变化，锚定新能源材料、工程塑料、高性能树脂、高端新材料等战略赛道，为公司发展注入新动能。

盈利预测、估值和评级

我们预测 2025/2026/2027 年公司实现营业收入 3004.02/3148.00/3356.54 亿元，同比 -8.0%/+4.8%/+6.6%，归母净利润 16.66/31.42/44.57 亿元，同比 +130.0%/+88.6%/+41.8%，对应 EPS 为 0.17/0.32/0.45 元。给予公司 2026 年 50 倍估值，目标股价 15.75 元，首次覆盖，给予公司 " 买入 " 评级。

风险提示

原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.27。

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