华鑫证券有限责任公司庄宇 , 张璐近期对蘅东光进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：聚焦 AI 数据中心网络，构建无源光器件亚微米精度制造能力》，首次覆盖蘅东光给予增持评级。

蘅东光 ( 920045 )

事件

蘅东光发布 2025 年年度业绩预告公告：2025 年预计实现归母净利润 2.7 亿元至 3.1 亿元，同比增长 82.95% 至 110.05%。

投资要点

聚焦 AI 数据中心光纤连接和无源光器件，收入利润快速增长

公司聚焦 AI 数据中心网络的光纤连接以及无源光器件自主设计、研发、集成、封装的发展路线，生产的无源光器件产品主要应用于数据中心与电信领域，能够满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON 光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及 FTTx 等连接需求。受 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，无源光器件产品的市场需求持续增长，公司无源光器件产品的销售收入和利润快速增长。

无源光器件自动化生产，达到亚微米级别精度

公司自主研发 " 亚微米数字化运动控制技术平台 "，实现了无源光器件产品传统手工作业生产模式难以达到的亚微米级别精度。基于该平台，公司可以实现常规无源光器件的自动化生产，还构建了硅光无源内连光器件、CPO 无源内连光器件等新产品亚微米精度的先进制造能力，解决了光器件产品传统手工作业带来的问题，具备了高精度、高集成度、高速率无源光器件产品的先进制造能力，满足了当前 AI 算力需求高速增长趋势下对无源光器件产品的更高要求。

海内外知名客户广泛合作，产能利用率接近满载

公司凭借优异的产品质量和技术能力，已与主要客户包括 AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品应用到 AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业，其中主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文。随着公司的订单数量和客户数量不断上升，越南生产基地一期项目产能利用率保持在较高水平，生产能力已趋近饱和，预计将在一期项目的基础上进一步扩大无源光纤布线产品、相关配套等产品的生产规模。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 21.50、30.21、41.83 亿元，EPS 分别为 4.51、6.38、8.54 元，当前股价对应 PE 分别为 79、56、42 倍。公司深度布局 AI 数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件，有望受益于 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，订单数量和客户数量不断上升，首次覆盖，给予 " 增持 " 投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。

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