东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 朱家佟近期对欣旺达进行研究并发布了研究报告《与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长》，下调欣旺达目标价至 41.0 元，给予买入评级。

欣旺达 ( 300207 )

投资要点

事件：2 月 6 日，欣旺达动力（欣旺达子公司）与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》（以下称为本协议）生效后撤回起诉，预计对欣旺达 25 年归母净利润产生 5-8 亿元负面影响。

充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于 25 年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动力向威睿电动支付 6.08 亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在 5 年内结算完毕，事件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算 25 年欣旺达动力计提费用 12.5-20 亿元，相关计提处理非常充分，不会影响 26 年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。

欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计 26 年 1 月出货 4GWh，同增 142%，2 月订单饱满，春节不放假，Q1 出货翻倍以上增长，全年出货 80GWh+，翻倍增长，其中动力 50GWh+，储能 30GWh+。盈利方面，25 年 12 月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司 26 年动力毛利率目标 15%，同增 2pct，储能目标 10-12%，同增 2-3pct，海外客户占比提升 ( 由 30% 提升至 40-50% ) ，并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。

盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响 25 年盈利、但 26、27 年公司动储业务出货强劲，我们预计 25-27 年归母净利润 14.1/30.3/41.2 亿元（原预测值为 20.5/30.0/41.1 亿元），同比 -4%/+115%/+36%，对应 PE 为 32x/15x/11x，给予 26 年 25x 估值，对应目标价 41 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.39。

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