上周，全球大类资产波动加剧，A 股也出现了个股赚钱效应不及指数的情形。总的来看，一些此前绩优的公募 FOF 在上周出现明显的净值回撤，部分配置贵金属方向的基金回撤更加明显。然而，就资产配置的前景来看，业内分析指出，A 股依然具备打开上行空间的可能。不仅如此，在业绩回暖驱动下，未来 A 股企业的内生韧性将不断显现，或将有更多优质标的被资金挖掘。 

权益类 FOF 回撤明显，部分跌幅超 8%

上周，全球大类资产波动加剧，尤其是白银、黄金等贵金属期货价格的调整，引发市场震动。与此同时，权益资产也备受干扰，A 股各大指数虽然跌幅有限，但个股投资胜率较低，影响许多权益类基金以及 FOF 基金的业绩。

主要指数方面，上周上证指数报收 3889.35 点，下跌 0.34%；深证成指报收 13258.33 点，上涨 0.84%；创业板指报收 3194.36 点，上涨 2.74%。板块方面，通信、国防军工、电子板块涨幅居前。

在 FOF 基金当中，此前业绩持续领先的同泰优选配置 3 个月持有、国泰行业轮动等在上周出现较明显的回撤，A 份额跌幅均超 7%，同泰优选配置 3 个月持有 A 跌幅达到 8.32%，是所有 FOF 基金中单周跌幅最大的一只。

从去年四季报来看，同泰优选配置 3 个月持有 A 的重仓基金当中，涉猎了南方中证申万有色金属 ETF、富国中证港股通互联网 ETF、华安黄金 ETF 等基金，都是上周跌幅较明显的主题方向。

从上周绩优基金表现来看，一些偏大盘蓝筹或价值股方向的组合配置占据优势。以中欧甄选 3 个月持有 A 为例，该基金上周业绩达到 0.35%，是混合型 FOF 中业绩最好的一只。去年四季报显示，该基金配置了广发价值领先 A、鹏华中证酒 ETF、中欧价值智选回报 C 等，均在近一周表现不错。

临近春节，A 股的震荡走势也让成交额大幅萎缩，市场冷清的同时，宽基类 ETF 的类平准效应再次发挥。记者注意到，上周宽基类 ETF 的份额结束了 1 月中旬以来的快速下降趋势，而随着这些宽基指数的企稳，一些配置相关资产的 FOF 也在上周内表现较好。

上周各类公募 FOF 头部业绩产品统计（来源：Wind）

业绩回暖驱动能力强，A 股有望继续上行 

当然，在全球大类资产波动加剧的大背景下，A 股波动率依然较低，未持续创新低，显示市场已率先企稳。在前述宽基 ETF 份额止跌企稳、类平准基金操作暂停背景下，A 股内生韧性增强，具备率先恢复上行的基础。

从业绩改善的效果来看，A 股上市公司 2025 年年报业绩预告盈利增速中位数呈现边际显著好转，并回到近十年的中等水平。据中航证券统计，预报在行业结构上显示，非银、有色、先进制造等行业出现业绩向好的信号，地产链和传统能源链承压较为明显，内需消费板块内部呈现出新、旧消费分化。

但另一方面，行业分化也十分明显，高预喜率集中在新能源材料、半导体设备、消费电子等先进制造及科技领域，预喜率超 80%；地产链与传统能源承压，部分周期板块预警率超 90%，反映经济转型下产业格局加速重构，资金配置重心向高景气赛道倾斜。

往后看，2025 年年报预报数据再次印证 A 股业绩或已从底部回升，为 A 股中期慢牛趋势提供了基本面支撑。对比 2025 年年报预报发布前后的市场盈利预测变化：市场预期上调的方向分别为中上游的建筑材料、有色金属、农林牧渔，科技的通信，以及内需的社会服务等。

春节后即将迎来重要政策时间窗口，近期 A 股震荡调整为后续行情提供了较好的布局机会。分析指出，在内部已提前主动降温后，近期外部全球大类资产大幅波动下，A 股或已率先企稳。后续虽然海外或仍存在较大波动，但 A 股有望率先逐步转入震荡上行。结构上，短期内板块、风格或仍在轮动，建议均衡配置。

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