近日，棒杰股份（002634.SZ）发布公告称，扬州经开区法院裁定受理兴业银行对公司子公司扬州棒杰的重整申请，消息发布后引发市场强烈关注。近 5 个交易日，棒杰股份累计上涨 25%。股价异动背后，却是公司深陷多重危机的现实困境。

需要注意的是，棒杰股份当前仍面临严重的财务危机、净资产为负，存在退市风险警示的可能。与此同时，核心子公司的重整进程充满不确定性，叠加此前跨界光伏领域后持续亏损的情况，这家从无缝服装转型的企业，正站在发展的十字路口，遭遇巨大考验。

债务与退市阴影笼罩

预重整本是企业化解债务危机、寻求重生的重要途径，但对于棒杰股份而言，无论是上市公司自身的预重整，还是核心子公司的重整进程，都充满了不确定性，多重风险隐患或暗藏其中。

回溯公告信息，棒杰股份的债务危机与预重整进程始于核心子公司的经营恶化。2025 年 9 月，棒杰股份披露称，子公司扬州棒杰收到法院送达的相关材料，债权人兴业银行股份有限公司苏州分行以其不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，申请对扬州棒杰进行预重整。

不过，扬州棒杰的重整之路并非坦途，仍存在诸多不确定性。棒杰股份在 2026 年 2 月 7 日的公告中明确表示，扬州棒杰的重整存在多重风险，包括重整计划表决可能无法通过、表决通过后可能未获得法院批准、获批后可能无法顺利执行等，如果重整失败，扬州棒杰将被宣告破产并实施破产清算。

更为关键的是，扬州棒杰作为公司光伏业务的重要经营平台，其金融负债敞口本金金额约 6.3 亿元，且全部由棒杰股份提供连带责任保证。这意味着，如果扬州棒杰重整失败或无法足额清偿债务，上市公司将面临履行全部担保义务的风险，或将进一步加剧自身的债务压力。

此外，扬州棒杰的困境可能对棒杰股份产生连锁反应。公开信息显示，棒杰股份对扬州棒杰的直接或间接投资达 5.05 亿元，且已全部实缴到位，如今这些股权投资有可能血本无归。

相较于子公司的重整，棒杰股份自身的预重整进程则更为扑朔迷离，且风险等级更高。2025 年 12 月 5 日，棒杰股份收到债权人苏州环秀湖逐光企业管理合伙企业（有限合伙）的告知函，对方以公司不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务但具备重整价值为由，申请对公司进行预重整。2026 年 1 月 5 日，浙江省金华市中级人民法院决定对公司启动预重整，并指定临时管理人，负责资产负债调查、推动协商、协助制作预重整方案等工作。

值得注意的是，棒杰股份在公告中反复强调，启动预重整程序并不代表法院正式受理重整申请，后续是否进入重整程序存在重大不确定性。需要说明的是，如果法院裁定受理对公司的重整申请，根据相关规定，公司股票将被实施退市风险警示；如果重整失败，公司将被宣告破产，股票面临终止上市的风险。截至 2 月 9 日中午，棒杰股份尚未披露收到法院关于受理重整申请的相关法律文书，市场对其重整前景的担忧持续升温。

在预重整推进过程中，棒杰股份的股票出现异常波动。2026 年 2 月 4 日至 6 日，该公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，构成交易异常波动。对此，棒杰股份在 2 月 9 日的公告中回应称，除预重整及子公司重整事项外，未发现其他可能影响股价的重大事项。

跨界光伏后，业绩持续亏损

从无缝服装跨界至光伏领域，本是棒杰股份寻求新增长极的转型尝试，但这一战略调整并未达到预期效果，反而导致公司业绩急转直下、持续亏损，如今更是陷入资不抵债的困境。

棒杰股份最初是一家专注无缝服装业务的公司，多年来保持盈利状态。随着国际市场需求减弱，我国无缝服装行业传统优势有所弱化。2022 年 12 月，该公司投资设立子公司棒杰新能源及扬州棒杰，开始布局光伏产业。2023 年 9 月，该公司扬州高效光伏电池项目实现首片下线并逐步投产，棒杰股份的主营业务从无缝服装转型成为 " 无缝服装 + 光伏 " 双主业的业务结构。

在转型之前，棒杰股份净利润虽偶有波动，但整体上均为低位波动。2022 年，该公司实现营收、净利润分别为 6.08 亿元、0.73 亿元，同比变动 -0.84%、31.03%，净利润创了新高。其无缝服装业务虽然盈利能力不强，但一直在盈利。

然而，跨界光伏后，棒杰股份的业绩急转直下。2023 年，该公司实现营收 7.63 亿元，同比增长 25.46%；归母净利润为 -0.88 亿元，首次出现年度亏损。当年，扬州棒杰、棒杰新能源分别亏损 1.60 亿元、744.8 万元。

2025 年，棒杰股份的业绩亏损幅度进一步扩大。根据公司披露，棒杰股份预计去年实现净亏损 9 亿元至 12 亿元。对于业绩巨亏的原因，棒杰股份解释称，主要受光伏板块子公司债务压力及停产影响，光伏板块长期资产金额较大，设备折旧、厂房租金等固定费用较高。同时，该公司对出现减值迹象的长期资产计提了资产减值准备，对债务逾期的违约责任计提了预计损失，多重因素叠加导致亏损扩大。

业绩亏损的同时，棒杰股份已陷入资不抵债的境地，流动性风险日益突出。截至 2025 年第三季度末，该公司资产合计 21.60 亿元，负债 30 亿元，股东权益合计为 -8.40 亿元，归母净资产为 -6.07 亿元，资产负债率高达 138.88%，公司资金链面临较大压力，经营持续性受到挑战。