法国奢侈品巨头开云集团正经历十年来最严峻的盈利危机。尽管第四季度销售降幅略好于预期，但集团旗舰品牌 Gucci 已连续十个季度营收下滑，集团年度营业利润较三年前暴跌超过三分之二，利润率腰斩至 11%，与竞争对手 LVMH 的差距持续拉大。

开云集团周二公布第四季度销售额 39 亿欧元，经汇率调整后同比下降 3%，好于分析师预期的 5% 降幅。Gucci 品牌营收下降 10%，略好于市场预期的 12% 跌幅，但这已是该品牌连续第十个季度录得营收下滑。

财务总监 Armelle Poulou 表示，Gucci 在去年年底 " 几乎所有地区 " 出现改善迹象，新推出的产品和手袋销售提供了支撑。她强调，"2025 年未能反映开云集团的真正潜力或我们品牌的实力，但使我们为未来复苏奠定了基础。"

这一表现凸显开云集团面临的严峻挑战。自去年 6 月新任 CEO Luca de Meo 上任以来，集团股价已上涨约 50%，但投资者仍在等待具体的复苏计划细节。

业绩降幅收窄难掩疲态

开云集团第四季度 39 亿欧元的销售额虽然跌幅收窄，但下滑趋势仍在延续。占据集团大部分利润的意大利旗舰品牌 Gucci 营收下降 10%，这是该品牌自 2022 年以来持续低迷的延续。

财务总监 Poulou 指出，得益于新推出的产品和手袋销售，Gucci 在去年年底几乎所有地区都出现了一些改善。然而，这些积极信号尚未转化为实质性的业绩反转。

面对不确定的商业前景，开云集团进一步削减了门店网络，在第四季度净关闭 75 家精品店，Poulou 表示还计划进一步关闭更多门店。集团旗下品牌还包括 Balenciaga、Bottega Veneta 和 Yves Saint Laurent。

Gucci 困局持续深化

Gucci 的困境始于 2022 年。前明星设计师 Alessandro Michele 的极繁主义风格失宠后，该品牌销售持续疲软，至今已连续十个季度营收下滑。这一局面令开云集团面临投资者对其高债务和盈利能力下降的严格审视。

开云集团去年运营自由现金流在剔除房地产销售的一次性收入后下降 35%，至 23 亿欧元。这一数据反映出集团现金创造能力的显著恶化。

摩根大通分析师 Chiara Battistini 表示，" 对于开云集团而言，关键在于（恢复）全球范围内的广泛吸引力。"这指出了集团核心问题所在——如何重新赢得消费者青睐。

盈利能力大幅滑坡

开云集团的盈利能力下滑幅度令人警醒。集团年度营业利润为 16.3 亿欧元，不到 2022 年水平的三分之一。集团整体营业利润率从三年前的 28% 暴跌至 11%，Gucci 品牌利润率则从 36% 骤降至 16%。

这一表现与竞争对手形成鲜明对比。LVMH 集团去年在整体奢侈品行业放缓的背景下仍实现 22% 的利润率，其皮具和时装部门——路易威登和迪奥所在业务——更是达到 35% 的利润率。开云集团与行业领军者的差距持续扩大。

这些数据凸显了开云集团面临的严峻挑战，即便在新任 CEO de Meo 上任后股价已上涨约 50%，集团仍需在运营层面实现根本性改善才能追赶竞争对手。

寄望 2026 年实现复苏

尽管当前形势严峻，开云集团管理层对未来复苏仍持谨慎乐观态度。财务总监 Poulou 强调，2025 年为集团未来复苏奠定了基础，暗示真正的转机可能要到 2026 年才会显现。

自去年 6 月 Luca de Meo 被任命为 CEO 以来，市场对开云集团的信心有所恢复，股价反弹约 50%。但投资者仍在等待 de Meo 公布具体的复兴计划细节，以评估集团能否真正摆脱当前困境。

第四季度业绩略好于预期为市场提供了一丝希望，但这远不足以证明集团已走出低谷。开云集团能否在 2026 年实现真正翻身，将取决于其能否成功重塑品牌吸引力、改善运营效率，并在激烈的奢侈品市场竞争中重新确立地位。