■开年股价涨幅 15%，领跑银行板块

■经营策略更多转向回归银行业主流

■主要依赖对公业务，不再是零售业务

  作者 | 文哲

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

宁波银行 2026 年开年股价涨幅达 15%，领跑银行板块。前两年该行在估值修复行情中落后国有大行，如今凭借 " 以量补价 " 策略重回高增长轨道。

然而高速扩张背后暗藏隐忧，一方面核心一级资本充足率持续下滑，另一方面净息差收窄趋势未止，个人经营贷的历史存量风险化解还需持续发力。

经营策略回归银行业

战略上与招行呈更多差异

15% ——这是宁波银行 2026 年开年仅 5 周的股价涨幅。宁波银行曾在 2019-2020 年领涨银行板块，但 2024-2025 年的银行股估值修复行情中落后于农行、工行领衔的国有大行。" 酒香不怕巷子深 "，去年 12 月以来宁波银行股价加速上涨，阶段涨幅超过此前领涨的国有大行，更大幅超过今年招商银行 -3.5% 的 A 股表现。

出色的业绩快报是股价加速上涨的催化剂。宁波银行 2025 年业绩快报显示，去年营业收入 719.68 亿元，同比增长 8%；归属于母公司股东的净利润 293.33 亿元，同比增长 8.13%；利息净收入 531.61 亿元，同比增长 10.77%，实现较快增长；手续费及佣金净收入 60.85 亿元，同比增长 30.72%，增长势头良好；不良贷款率 0.76%，资产质量继续保持业内较好水平。

业绩预告发布后，东兴证券银行业分析师林瑾璐、田馨宇小幅下调了 2025 年业绩预测，上调了 2026-2027 年业绩预期。林瑾璐、田馨宇在宁波银行 2025 年三季报点评研报中预测，宁波银行 2025 年营收预计 725 亿元、归母净利润 295 亿元。最新的 2025 年业绩快报点评研报中，宁波银行 2025 年营收预测下调到 720 亿元、归母净利润下调到 293 亿元。对于 2026 年、2027 年营收的预测，从 790 亿元、865 亿元上调到 793 亿元、875 亿元，给出 " 强烈推荐 " 评级。

有着 " 小招行 " 之称宁波银行股价阶段性跑赢招行（wind，%）

招商银行长期以来是商业银行转型的标杆。宁波银行有着 " 小招行 " 之称，和招商银行同样高度重视零售业务。近年来宁波银行在经营策略上更多转向回归银行业主流，战略上与招商银行呈现出更多差异。

招商银行近两年很大程度上放弃了增速目标，2025 年前三季度招商银行营收同比下降 0.51%、归母净利润同比增长 0.52%，截至 25 年 9 月末的贷款和垫款总额较 24 年末只增长 3.6%。同期宁波银行实现营收 549.76 亿元、同比增长 8.32%，归母净利润 224.45 亿元、同比增长 8.39%，截至 25 年 9 月末贷款及垫款总额 17168.23 亿元、较 24 年末增长 16.31%。

换言之，宁波银行采取了 " 以量补价 " 的策略，主要依赖对公业务的快速增长，而不再是零售业务。

资本补充承压

信贷规模快速增长加大资本消耗。宁波银行核心一级资本充足率走出下行通道。wind 显示宁波银行 21 年末核心一级资本充足率 10.16%，2023 年末降到 9.64%，24 年末反弹到 9.84%，2025 年 9 月末的核心一级资本充足率又降到 9.21%，业绩快报显示 25 年末核心一级资本充足率反弹到 9.34%（注：24 年起商业银行 " 资本新规 " 实施，银行资本充足率统计方式有所变化）。

2021 年末，宁波银行核心一级资本充足率排 A 股 17 家城商行第 5，2025 年 9 月末下滑到第 8。

联合资信在宁波银行 2025 年度跟踪评级报告中提醒，宁波银行资产端业务快速增长带来持续的资本消耗，其资本充足水平持续下降，" 同时考虑到其作为我国系统重要性银行的附加资本要求，资本面临一定补充压力 "

当然宁波银行也继续高度重视轻资产业务和个人业务，尤其是高端客户拓展效果显著。招商银行 2023 年报开始取消私人银行 AUM（金融总资产）数据，引发多方关注，舆论猜测招行此举可能意在淡化社会对贫富差距现象的关注有关。宁波银行仍持续披露私人银行业务的详细数据，凸显了较高的信息披露透明度。

截至 2023 年末，宁波银行私人银行客户增长 4411 户到 21487 户，私人银行客户 AUM 为 2618 亿元，同比增长 31.63%，户均金融资产 1218 万元；24 年末，宁波银行私人银行客户数 24507 户、私人银行客户 AUM 3036 亿元，户均 1239 万元。最新的业绩快报显示 25 年末，宁波银行的私人银行客户数继续高速增长，去年增幅为 15.2% 达到 28901 户。

净息差会触底回升吗？

为补充资本，宁波银行 2020 年实施定增募资 80 亿元、2021 年实施配股 118.9 亿元，补充资本有效支撑了后面几年信贷快速扩张的资本消耗。但近几年银行再融资大幅减少，城商行市场化再融资基本消失。宁波银行 2022 年后没有实施股权再融资。公司尽量在分红和补充资本之间求得最优解，但难以阻挡资本充足率的下滑。这可能对宁波银行未来信贷和分红维持高增速构成较大阻力。

可堪验证的是 2026 年 1 月 22 的机构调研中，面对易方达基金就宁波银行融资压力的担忧，宁波银行高管透露：" 鉴于当前再融资的监管政策要求，内源性资本将为公司发展创造更大的价值。公司将一如既往地努力提升公司的业绩，保持内源性资本的稳健增长，为股东创造更多的回报。" 考虑到宁波银行 2023 年已经连续两年提升分红金额，结合高管最新表态，未来宁波银行进一步显著增加分红可能面临较大难度。

银行业普遍高度关注的另一个重要指标是净息差。近年来宁波银行净息差高于商业银行均值，整体趋势仍是向下。2022 年末宁波银行净息差 2.02%，2024 年末降到 1.86%。2025 年 4 月宁波银行对投资者解释，" 从 25 年全年的情况来看，如果不考虑未来降准降息的影响，随着贷款投放的增加，我行的净息差会慢慢回升 "。

公开信息显示 2024 年末宁波银行净息差 1.86%，2025 年 6 月末净息差降到 1.76%，9 月末维持 1.76% 的水平，到三季度净息差下滑趋势暂时中止，但 " 慢慢回升 " 的预期能否实现？还需静待年报数据。 

经营贷质量待改善

宁波银行的又一个隐患是消费贷和经营贷的资产质量。2021 年前各家银行均大力发展涉房贷款，宁波银行另辟蹊径、加大消费类贷款的投放。之后宏观经济下行压力加大，宁波银行消费贷的资产质量出现恶化苗头。

截至 2025 年 6 月末，宁波银行个人消费贷不良率为 1.83%，个人经营贷不良率高达 3.3%，个人经营贷的不良率处于相对较高水平。公司去年向投资者解释，"（宁波银行）2023 年底已经开始调整对消费贷款的策略，一是强化了准入要求，二是加大清收和处置的力度。"

宁波银行也是极少数近几年房企贷款余额高速增长的银行之一。wind 显示 2021 年末宁波银行涉房贷款总额只有 739.31 亿元，2023 年末、2024 年末分别增到 2028 亿元、2403.74 亿元。其中对房企的贷款余额从 366.18 亿元提升到 1155.18 亿元、1419.8 亿元，增速领跑银行板块。

宁波银行对公贷款高速增长的秘密藏在细节中。公司曾向投资者解释，" 我们的对公房地产贷款不是房地产开发贷款，一是住房保障类贷款，二是园区和开发区经营性物业贷款。没有实质性风险。"

宁波银行经营贷的不良贷款率较高（25 年半年报）

END

洞见具有时代价值的商业见闻

•未经允许 谢绝转载•

标签：