东海证券股份有限公司商俭近期对陕鼓动力进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：高分红能量转换设备龙头，" 制造 + 运营 + 服务 " 协同发展》，给予陕鼓动力买入评级。

陕鼓动力 ( 601369 )

深耕能量转换设备，技术水平国际领先。陕鼓动力于 1999 年成立，深耕能量转换设备（轴流压缩机、离心压缩机、膨胀机）领域近 60 年，技术国际先进水平，是国家重大装备制造企业。公司压缩机组广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发酵等国民经济支柱产业，深度受益下游重工业领域回暖。公司常年维持高现金分红，2019-2024 年股利支付率超 60%，2025Q3 公司现金储备达 109.69 亿元，财务状况稳健扎实。

压缩空气储能规模增长，公司机组综合效率领先。国内新型储能装机规模快速增长，2024 年底累计装机达 7376 万千瓦。压缩空气储能技术凭借容量大、安全高、寿命长、低成本等优势成为核心赛道。根据我们统计的 2025 年 20 个签约、评审、招标、开工和并网的国内压缩空气储能项目，总规模达 8420MW，规模和数量显著扩大。公司空气压缩机组综合效率达 88%，具备 10MW-660MW 全工况设备制造能力。2025 年公司签订某 100MW 压缩空气储能项目，中标 200MW 和 3x350MW 压缩空气储能项目。深度受益压缩空气储能市场扩容。

煤化工扩产红利释放，公司核心设备深度受益。我国 " 富煤、贫油、少气 " 的能源结构决定煤化工行业的战略重要性。我国部分地区煤资源煤制油，煤制天然气相比传统制取方式有较大成本优势。我国煤化工产能稳步提升，2024 年煤制油、煤制气产能分别达 931 万吨 / 年、74.55m ³ / 年。2025 年新疆地区煤制天然气项目大幅扩产，重点煤制天然气项目 7 个总产能达 155 亿 m ³ / 年，极大提升国内煤制气总产能。公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等关键装备。2024 年以来公司签订 20 亿 m ³ / 年煤制天然气、360 万吨 / 年甲醇制烯烃等多个里程碑项目，技术实力获行业广泛认可，深度受益煤化工扩产。

工业气体运营成稳定增长引擎。公司国产化空分压缩机市场占有率超 82%，公司依托秦风气体运营 30 余个气体厂，2024 年能源基础设施运营板块营收达 39.62 亿元，营业收入占比达 38.55%。2024 年公司合同供气量达 165.36 万 Nm ³ /h，已运营供气量 95.66 万 Nm ³ /h，业务规模持续扩大，有效平衡收入结构，降低下游行业周期波动影响。

投资建议：公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，给公司未来稳定增长注入支撑。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 10.74 亿元、11.10 亿元、11.82 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17.41/16.84/15.82 倍。公司在能源转换设备、能源基础设施运营和服务等行业内具备领先优势，看好公司未来 " 制造 + 运营 + 服务 " 的布局。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游行业周期性波动风险；政策调整风险；国际化经营风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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