东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复》，上调新宙邦目标价至 79.8 元，给予买入评级。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

业绩符合市场预期。公司预估 25 年实现营收 96.4 亿元，同比 +22.8%，预估实现归母净利 11.0 亿元，同比 +16.6%，预估实现扣非净利 10.9 亿元，同比 +14.5%；其中 25Q4 归母净利 3.5 亿元，同环比 +45.5%/+32.5％，扣非净利 3.7 亿元，同环比 +53%/+50％，符合市场预期。

电解液六氟涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计 25Q4 电解液出货 8 万吨 +，同增 35%，25 年我们预计出货 28 万吨 +，同增 45%。盈利端，我们预计 Q4 电解液板块贡献利润 1 亿元左右，对应单吨盈利恢复至 0.12 万 / 吨，主要由六氟及 VC 涨价贡献，我们预计六氟出货 0.5 万吨左右，对应六氟单位盈利 3-4 万，石磊我们预计 26 年出货 4 万吨，若考虑六氟涨价至 12 万，我们预计石磊贡献 8 亿元左右归母利润，弹性显著。

Q4 氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工 25Q4 利润 2 亿元左右，环比持平微增，海德福亏损环比收窄，全年看海德福我们预计亏损收窄至 0.6 亿元，氟化工我们预计增长 10% 贡献接近 8 亿元利润；26 年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计 26 年开始放量，且我们预计 26 年海德福减亏，我们预计氟化工合计贡献 10 亿利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品收入 Q4 合计贡献利润 0.5 亿元，环比微增，我们预计全年贡献 2 亿元左右利润。

盈利预测与投资评级：考虑公司六氟及 VC 涨价幅度显著，25Q4 单位盈利明显修复，26 年我们预计将进一步体现涨价弹性，以及氟化工业务新产品贡献增量，我们预计公司 25-27 年归母净利 11.0/24.0/29.8 亿元（原预期 11.9/16.3/20.3 亿元），同比 +17%/+118%/+25%，对应 PE 为 35x/16x/13x，给予 26 年 25xPE，目标价 79.8 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 88.58。

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