这是摆在所有 ESG 投资者面前，最现实、也最尖锐的问题。

过去十几年，从 " 社会责任投资 " 到 " 可持续发展 "，理念早已普及。E、S、G 三个维度的报告越写越厚，评级机构层出不穷。但当投资者真正面对交易决策——要不要买、该用什么价格买——这些评分却常常派不上用场。

问题并不在于 ESG 不重要，而在于大多数 ESG 体系只完成了风险识别，却止步于价值判断之前。它能告诉你一家公司 " 有没有问题 "，却很难回答 " 它值不值得投资 "。ESG 与定价之间，始终缺少一条可以直接落到投资决策上的路径。

这正是济安金信 ESG-V 评级体系试图回应的核心问题。在环境（E）、社会（S）、督导（G）之外，那个被刻意强调的 "V" ——价值（Value）——并不是简单的维度叠加，而是一座桥梁：把非财务的责任表现，翻译成资本市场能够理解、也愿意采纳的定价语言。

从 " 济安定价 " 开始：一把用了二十年的估值尺

讨论价值，绕不开一个最基本的问题：一家公司的股票，到底值多少钱？

市场上的估值方法并不少，但大多依赖对未来现金流的预测，空间留给假设，也留给分歧。济安金信在 ESG-V 体系中引入的 " 济安定价 "，选择了一条不同的路径。

这套方法并非诞生于商业研报，而是源自国家高技术研究发展计划（863 计划）中 " 证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统 " 的子课题。自 2003 年起，其核心方法论在《投资与证券》上持续连载，并逐步走向实践：它既被监管部门用于风险分析，也被大型商业银行作为股票质押业务的重要估值参考。

如果用一句话概括，" 济安定价 " 更像是一台给股票做 " 全身体检 " 的仪器。它尽量绕开 " 讲故事 " 的空间，回到已经发生、可以核对的数据本身，通过多因子模型，对股票的合理价值区间进行测算，为判断市场定价是否偏离基本面提供一把可回溯的尺子。

"V" 到底在评什么？三层绕不开的现实问题

基于 " 济安定价 "，ESG-V 中的价值（V）维度，并不追求抽象的 " 好公司 " 标签，而是围绕投资者最关心的三件事展开。

第一，每股的真实斤两。

抛开市场情绪和短期波动，每一股股票所对应的资产质量、盈利能力和成长潜力，究竟能支撑多大的价值。

第二，公司整体的经营体质。

投资股票，本质是投资一家企业。盈利是否可持续、现金流是否健康、行业地位是否稳固，这些决定了一家公司能否长期创造价值，而不只是阶段性被追捧。

第三，在市场中的可交易性。

理论价值再高，如果流动性不足、成交稀薄，也难以承载真实资金。因此，市值规模、交易活跃度、市场风险等因素，同样被纳入考量。

这一评估并非静态。系统会持续跟踪上市公司的财务数据、公告信息与监管记录，一旦出现经核实的违规、违约或重大风险事件，都会直接反映在价值评估中。这意味着，E、S、G 中的风险，最终都会通过 V 维度回到 " 值不值 " 的判断上。

用市场说话：一条走了十年的曲线

方法是否有效，最终要交给市场检验。

基于 " 济安定价 "，济安金信参与编制了腾讯济安价值 100A 指数，其选股逻辑并不复杂：在市场中持续筛选被显著低估、同时基本面稳健的上市公司。

这只指数自 2013 年发布以来，经历了完整的牛熊周期和多轮风格切换。到 2025 年底，其长期表现不仅明显跑赢上证指数、沪深 300 等国内核心指数，在全球范围内与多只主要市场指数相比，也展现出稳定的竞争力。

  这十年的曲线，或许比任何概念阐述都更有说服力。它至少证明了一点：基于这套价值识别逻辑构建的投资组合，具备穿越周期、获取长期回报的可能性。

这也为 ESG-V 体系提供了关键支撑——当 ESG 表现能够通过价值维度，被识别为 " 可兑现的长期收益 "，责任投资才真正完成了从理念到实践的闭环。 

当 ESG 不再只是 " 成本 "，而成为价值线索

长期以来，不少企业将 ESG 视为合规成本或声誉支出，一些投资者也担心，关注 ESG 会牺牲收益。

ESG-V 体系，尤其是其中的价值（V）维度，试图打破这种对立。它所强调的并不是 " 做 ESG 能加多少分 "，而是：真正有效的 ESG 实践，是否会带来更低的风险、更稳健的经营和更可持续的现金流。

这些变化未必立刻反映在利润表上，但会逐步体现在风险溢价、融资条件和估值中。换句话说，ESG 不只是 " 少出事 "，也可能是 " 更值钱 "。 

ESG 走向投资的最后一公里

回顾整个 ESG-V 体系，从环境（E）对成本结构的影响，到社会（S）所暴露的经营风险，再到督导（G）所划定的制度底线，最终都指向同一个问题：这些表现，能否真正进入资产定价？

价值（V），正是这条逻辑链的终点。

ESG-V 未必给出了一个完美答案，但至少明确了一条路径：如果 ESG 希望成为投资工具，而不仅是道德表态，就必须进入估值体系本身，用能够被验证、被比较、被市场长期检验的方法，把责任表现转化为投资判断的一部分。

只有这条 " 最后一公里 " 被打通，ESG 投资才可能从理念走向共识，从边缘走向主流。

更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's 巴伦中文网官方网站